佐力药业投资价值初步分析报告(2)

尿科，主治良性前列腺增生。

2004-2011年我国杭前列腺增生(日PH)药物销售额CAG日接近10%，市场集中度较高，但作为植物药代表的舍尼通在医院终端市场份额逐年上升，2009-2011年销售额CAGR高达47.17%，由于化学药在治疗过程中伴随较大的毒副作用，2011年13个新获批杭前列腺增生药物都属于中成药，最新进入医保的品种也以中成药为主。

灵泽片是中药六类新药、公司独家生产品种。于2011年获批上市，主要在医院终端销售，目前处于市场导入期，争取先进地方医保。 三、公司分红情况

上市以来公司分红情况

分红方案(每10股) 公告日期 2014-2-25 2013-5-31 2012-6-29

四、估值分析

送股(股) 转增(股) 派息(税前)(元) 0 0 0 12 0 8 5 1 5 佐力药业历史市盈率807060504030201002011-2003-1131-2006-1130-2009-1130-2012-1231-2003-1231-2006-123020-09-1230-2012-1331-2003-1331-2006-1330-2009-1330-2012-1431-2003-1431-06-30

相对于2012年公司75倍的市盈率，目前估值40倍处于历史相对低位，估

值风险已经大幅度释放，目前来看估值不高。 五、公司估值

根据2013年报情况，公司2014-2016 年每股收益预测分别为0.32、0.39、0.47元，对应PE分别为38、31、26倍。 六、投资亮点及风险分析

（一）投资亮点

1. 聚焦药用真菌，重磅收购有望再造一个佐力

公司自上市以来，其发展战略一直专注于药用真菌领域。7月初公司公告以1.5 亿资金收购珠峰冬虫虫草药业（制剂公司）51%股权，该公司拥有百令片生产批文。华东医药的百令片仍在注册申请当中，但是由于现在拥有原料批文的只有华东医药和制剂公司的母公司珠峰虫草药业，烟台瑞东由于没有原料供应，处于停产状态。公司股东大会已经通过收购制剂公司的议案，13 年百令片收入近5000 万规模，比照华东医药的百令胶囊目前销售规模超过10 亿，未来百令片也有望成为重磅产品。

2. 青海省政府高度重视，重组后有望享受政策红利

青海省政府高度重视青海省发酵冬虫夏草产业发展，认为此次整合符合青海省“十二五”发展规划及发展战略性新兴产业的方向，予以高度重视，并进行了专题协调。2014年6 月，青海省经济和信息化委员会、西宁经济技术开发区生物科技产业园区管理委员会分别出具“青经信函[2014]88 号”、“宁开生管[2014]74 号”文件，支持公此次战略合作，重组后的企业将全面享受西部大开发、青海省招商引资、财税等方面的优惠政策。

3. 开展大规模循证医学临床研究，临床应用潜力大

公司有计划开展大规模循证医学临床研究，主要包括:治疗神经衰弱(心肾不交证)的有效性和安全性随机双盲、单模拟，阳性药平行对照与多中心临床试验;启动了大规模安全性评价研究。1992-2013年期间乌灵胶囊相关文献达235篇，临床应用潜力大，主要包括:失眠，焦虑、抑郁症，多种疾病并发的焦虑、抑郁，

记忆障碍，肠易激综合征(If3S)，慢性疲劳综合征，糖尿病。

（二）投资风险 1、招标价格低于预期；

2、主导产品推广不达预期以及产品降价的风险； 3、投资项目不达预期；

4、珠峰冬虫夏草药业股权争议，收购失败的风险； 5、股东减持的风险； 七、结论

新一轮广东基药招标放量以及招商代理模式效果将逐步显现，乌灵胶囊品牌知名度提升空间大，资源独占性高，临床应用潜力大，持续看好公司在药用真菌领域的长期发展。