银行债券投资的基本概况及监管要求(3)

而在债券投资的具体操作中，应考虑影响债券收益的各种因素，在债券种类、债券期限、债券收益率（不同券种）和投资组合方面作出适合自己的选择。应重点关注高风险债券。高风险债券包括但不限于：信用评级在投资级别以下；债券结构复杂或杠杆率较高；发行人经营杠杆率过高；有关发行人的经营状况和财务状况等信息披露不够充分、完整、及时。

二、债券投资策略 1、分散化投资策略

行业分散、发行者分散、投资期限上的分散、投资地域的分散。 2、梯形投资策略

梯形期限策略是相对稳健的方法，它也称为期限间隔方法。梯形期限策略的基本思路根据银行资产组合中分布在证券上的资金量，把它们均匀地投资在不同期限的同质证券上，在由到期证券提供流动性的同时，可由占比重较高的长期证券带来较高收益率。

梯形期限策略的优缺点：梯形期限方法是小银行在证券投资中较多采用的，其优点比较明显。（1）管理方便，易于掌握。银行只需将资金在期限上作均匀分布，并定期进行重投资安排即可。（2）银行不必对市场利率走势进行预测，也不需频繁进行证券组合投资安排。（3）这种投资组合可以保障银行在避免因利率波动出现投资损失的同时，使银行获取至少是平均的投资回报。证券投资的梯形期限方法与流动性准备方法一样，属于传统的投资策略，其特征可以概括为买入-持有到期。除此以外，梯形期限方法具有以下主要缺陷：（1）过于僵硬，缺少灵活性，当有利的投资机会出现时，不能利用新的投资组合来扩大利润，特别是当短期利率提高较快时；(2)作为二级准备证券的变现能力有局限性。由于实际偿还期为1年的证券只是1/n，故有应急流动性需要时，银行出售中长期证券有可能出现投资损失。

3、杠铃投资策略

在杠铃策略的形式下：银行只购买短期证券和长期证券，不购买或只购买很少数量的中期证券。杠铃策略杠铃投资策略能使银行证券投资达到流动性、灵活性和盈利性的高效组合。

杠铃策略最主要的优点在于，它可以抵消利率波动对银行证券投资总收益的影响。另外，其短期投资比重比较大，可以更好地满足银行资金流动性需要。

杠铃策略的缺点在于，其交易的成本要高于阶梯期限策略，因为每当短期证券到期或长期证券到达预定期限以内，银行都要进入证券市场变现买卖。所以对银行证券转换能力、交易能力和投资经营能力的要求较高，对于达不到这些要求的银行来讲，这种方法可能并不适用。

4、子弹型投资策略：集中持有中期债券。

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第二节 债券投资与贷款收益比较

通过增持债券资产，逐步提高债券资产在商业银行总资产中的比重，既可以较好地实现其资产多元化和提高资产流动性，也可以改变商业银行目前单一的利差盈利模式。

数据参考：通过将商业银行贷款的实际收益率和同期限的债券持有至到期收益率相比较，我们能够判断不同债券投资品种对商业银行信贷投放的替代作用。

图：1年期央票对短期信贷的替代作用不强

54.543.532.521.506-0306-0606-0906-1207-0307-0607-0907-1208-0308-06图：2007年末3年期央票收益高于同期限信贷收益

5.554.543.532.5206-0306-0606-0906-1207-0307-0607-0907-1208-0308-061年期央票收益率1年期贷款实际收益率3年期央票收益率1－3年贷款实际收益率

图：3年以下短期贷款收益率高于同期限国债收益率

图：2007年下半年5年期以上中长期贷款收益率低于10年期国债收益率 5.04.54.03.53.02.52.01年期贷款实际收益率1－3年贷款实际收益率银行间固定利率1年期国债收益率银行间固定利率3年期国债收益率4.80004.30003.80003.30002.80002.30003－5年贷款实际收益率5年以上贷款实际收益率银行间固定利率5年期国债收益率银行间固定利率10年期国债收益率1.506-0306-0606-0906-1207-0307-0607-0907-1208-0308-0606-0306-0606-0906-1207-0307-0607-0907-1208-0308-06

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图：3年以下短期贷款收益率高于同期限政策性金融债

1年期贷款实际收益率1－3年贷款实际收益率固定利率政策性金融债1年期收益率固定利率政策性金融债3年期收益率图：5年以上政策金融债对同期限信贷有一定替代作用

3－5年贷款实际收益率5年以上贷款实际收益率固定利率政策性金融债5年期收益率固定利率政策性金融债10年期收益率4.74.23.73.22.72.21.75.55.04.54.03.53.02.506-0306-0306-0606-0906-1207-0307-0607-0907-1208-0308-0606-0606-0906-1207-0307-0607-0907-1208-0308-06

图：1年AAA短融和企债收益率接近1年期贷款收益

5.554.543.532.5206-0306-0606-0906-1207-0307-0607-0907-1208-0308-06

图：中长期企债收益率高于同期贷款收益率

1－3年贷款实际收益率3－5年贷款实际收益率5年以上贷款实际收益率固定利率AAA企业债3年期收益率固定利率AAA企业债5年期收益率固定利率AAA企业债10年期收益率1年期贷款实际收益率AAA级短期融资券1年期收益率固定利率AAA企业债1年期收益率5.85.34.84.33.83.32.82.3

06-0306-0606-0906-1207-0307-0607-0907-1208-0308-06

第三节 银行间债券市场投资风险

一、主要投资风险

银行间债券市场投资主要存在以下风险：信用风险、市场风险、政策风险、违约风险、操作风险、利率风险、流动性风险等。

（一）政策风险

政策风险是指政府有关债券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引

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起债券价格的波动，从而给投资者带来的风险。应该说，我国政府关于债券市场发展的规划和政策是长期稳定的，在规划和政策既定的前提条件下，政府应运用法律手段、经济手段和必要的行政管理手段引导债券市场健康、有序地发展。

（二）利率风险

利率风险是指由市场利率的变化导致债券价格与收益率发生变动，从而给投资者带来收益损失的可能性。债券是一种法定的契约，大多数债券的票面利率是固定不变的，但是市场利率上升时，债券价格会下跌；而利率下降时，债券价格将上涨。同时，投资者购买的债券离到期日越长，则利率变动的可能性越大，其利率风险也相对越大。因此利率风险是目前金融机构债券投资的最大风险。

（三）通货膨胀风险

由于投资债券的实际收益率=名义收益率-通货膨胀率。在通货膨胀的条件下，由于货币贬值，货币购买力水平下降，债券的实际收益率也会下降，当通货膨胀率上升到超过债券利率水平，则债券的实际购买力就会下降到低于原来投资金额的购买力。

（四）信用风险

当债券发行人在债券到期时无法还本付息，而使投资者遭受损失的风险为信用风险。这种风险主要表现在企业债券中，公司如果因为某种原因不能完全履约支付本金和利息，则债券投资者就会承受较大的亏损，就算公司的经营状况非常良好，但我们也不能排除它存在财务状况不佳的可能性，从而产生了信用风险。企业债券风险较大，但收益率也相对较大，而且信用等级越低，要求的收益率也越高。

（五）再投资风险

如果为减少风险而购买短期债券，放弃购买长期债券，在短期债券到期收回现金时，如果利率降低将会有再投资风险，从而产生再投资风险。由于金融机构规模较小，投资相对保守，很多都是以购买短期债券为主的，由于目前处于利率的低位 …… 此处隐藏：3258字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……