实证范文-开题报告陆晶莹(1)

毕

业设计（论文）

开题报告

（含文献综述、外文翻译）

宁波理工学院

题 目 我国房地产业管理层激励与公司绩效相关性实证研究

姓 名 陆晶莹 学 号 3100122050 专业班级 10财务管理(4)班 指导教师 王山慧 学 院 管理学院 完成日期 2013年12月25日

文献综述：

“我国房地产业管理层激励与公司绩效

相关性实证研究”文献综述

1.国内外研究综述

1.1货币薪酬与公司绩效文献综述

现代股份制企业中，公司所有权与经营权的两权分离，不可避免的形成了代理问题。企业将高管薪酬与公司绩效挂钩，在调动高管的经营积极性的同时，也能促进企业整体绩效的增长，维护所有者的利益，因此，对企业的高管层来说，提高企业经营业绩是增加其货币薪酬的一种重要手段，对于企业所有者来说建立、完善薪酬激励制度对解决代理问题至关重要的。

(1)国外研究现状

西方学术界对高管薪酬与公司绩效关系研究起步较早，且理论体系已经成熟。目前为止已经有许多相关的研究文献。最早研究可以追溯到1925年，Trussing和Baker(1925)的研究结果表明管理层的货币薪酬与企业经营业绩之间存在很小的相关性。从二十世纪八十年代开始，管理层的薪酬管理成为学术研究的重要领域，如今更是成为公司管理的一项重要内容。后来的Jensen和Murphy(1990)的研究结果也显示高管货币薪酬的敏感度极低。

Hall和Leibman(1998)以美国当时最大的上百家公众持股的商业公司的15年的数据作为样本进行实证研究，研究企业的管理层薪酬与企业经营业绩间的相关关系，实证研究得出的结果与Jensen和Murphy(l990)的结果恰恰相反，该研究结果表明管理层薪酬与企业经营业绩之间呈正相关关系。Giorgio and Anan(2008)的研究中也得出相同的结论。

Kevin(2011)通过研究2006-2009年在纽约证券交易所上市的280家公司得出总的高管薪酬与以净资产收益率衡量的公司绩效显著正相关，并且发现公司规模是影响高管薪酬水平最显著的变量。

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(2)国内研究现状

我国对薪酬、绩效的研究起步较晚，由于受到信息获取的限制，至1998年上市公司高管年度薪酬等信息开始披露，国内学者才开始广泛关注高管薪酬对公司绩效的影响，且研究结果也不完全一致。

周兆生(2003)研究发现，总经理的年薪报酬与企业业绩变动有正相关性，其敏感系数相当于企业经济增加值每增加100万，总经理当年年薪相应增加83.17元，而市场增加值每增加100万，总经理当年年薪增加6.63元，相比于美国等市场，我国上市公司对总经理年薪报酬的激励效应较低。闰丽荣、刘芳(2006)利用我国上市公司2001-2004年的数据，发现管理层所得到的货币薪酬与公司经营绩效显著正相关。

杨睿娟、蔺娅楠(2012)研究了我国电子信息行业上市公司高管薪酬和企业绩效的关系。选取了中国电子信息行业146家上市公司作为样本，从高管个人特征、公司特征、公司治理因素这三个大的方面综合考虑了我国电子信息行业上市公司高管薪酬与企业绩效之间的关系。实证结果表明：电子信息行业上市公司高管薪酬与公司绩效、公司规模、流动资产周转率之间呈现显著的正相关关系；而高管薪酬与电子信息行业上市公司所处的地区以及总资产周转率之间相关关系不显著；高管人员的个人特征方面与高管薪酬之间相关性甚弱。

代逸生、林科(2013)选取了上市房地产企业2009-2011年年表数据为研究对象，分析了高管薪酬模式和公司绩效之间的关系。结果发现：国有企业公司绩效和高管薪酬、资产负债率曾显著正相关关系，非国有企业公司绩效与高管薪酬、高管薪酬差距、资产负债率呈显正相关关系。

刘绍娓、万大艳(2013)选取2003-2010年沪深两市296家国有和176家非国有A股上市公司为样本，在控制了高层持股比例、公司规模、股权集中度和两职兼任等因素之后，实证分析了不同所有权结构的公司高管薪酬对公司绩效的差异。研究表明，高管薪酬水平与公司绩效呈显著正相关，且随着高管持股数量的增加，非国有上市公司高管薪酬与公司绩效的影响程度更高，但国有上市公司则相反；公司规模的过大会降低高管薪酬对公司绩效的影响，且只有当国有上市公司和非国有企业的股权集中度在不同的区间范围内，高管薪酬与公司绩效才表现出呈显著正相关。

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1.2持股比例与公司绩效文献综述

现代越来越多的企业实行股权激励的方式，通过给予管理层一定的股份，激励管理层为实现股东利益最大化、提升公司绩效勤勉地工作。所有者实行的股权激励政策是否都能达到其所预期的效果呢？国内外学者们进行了相关的研究。

(1)国外研究状况

上市公司高管持股激励制度于20世纪50年代产生于经济发达的美国。经过多年的探索和实践，国外已经将其作为一种对公司经营者有效的长期激励模式，被许多公司广泛应用。国外有关股权激励效果与公司绩效相关性的研究，主要分为二者具有相关性、不具有相关性的结论。

①?? 具有相关性

国外研究理论分为二者线性相关及非线性相关两种观点。线性相关方面，最早开始对二者进行研究的是Jensen(1976)，其结论是由于管理层持股使管理层和股东的利益有了汇聚，因此二者正相关。Mehran(1995)用1979-1980年153家美国企业的数据进行研究，指出管理层持股比例与业绩存在显著正相关性。Hanson和Song(2000)认为管理层持股有助于管理层更加重视自由现金流，减少自由现金流的代理成本，管理层持股能增加公司价值。非线性相关方面，Morck(1988)根据利益趋同及管理层防御假说提出管理层持股区间有效，即管理层持股比例0～5%时，托宾Q与持股比例正相关；持股比例为5%～25%时，二者负相关；持股比例超过25%，二者又正相关。Mcconnel(1990)发现托宾Q先随管理层持股比例增加而增加，但当持股比例达到40%～50%后，托宾Q随着持股比例增加而减少。即总体来看托宾Q与管理层持股比例存在倒U型关系。Han(1998)的研究发现股票收益率与管理者持股比例正相关，与其平方负相关。

A. Kim. Pattanapom Kitsabunnarat和JohnR.Nofsinger(2004)研究了在泰国首次发行上市的公司，得到的结论：当管理层持股数低或者较高时，与企业绩效呈正相关关系；而当管理层持股数位于中间水平时，与企业绩效呈负相关关系。

②不具有相关性

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Demsetz(1985)利用1980年511家公司的ROA与管理层持股比例的数据进行 研究，得出二者非显著相关的结论。研究认为诸如行业领域等公司内外环境决 定管理层持股比例的高低，与公司绩效非显著相关。Himmelberg(1999)在Desserts研究基础上加入一些新变量解释管理层持股比例。他们采用利用固定效应模型和工具变量发现管理层持股与公司绩效无显著关系。Demsetz(2001)的研究结论表明公司股权结构是一个内生变量，与公司绩效无关。Victoria Krivogorsky(2006)研究了87家欧洲公司，发现管理层持股与公司的绩效没有明显的关系。

(2)国内研究状况

我国学者对管理层持股比例与公司绩效之间关系研究的时间较短，目前关于管理层持股与企业经营业绩关系的研究结论主要有三种，两者之间会呈现出三种不同关系：正相关、不相关、负相关。

①正相关

于东智(2001)分析表明，高管 …… 此处隐藏：2109字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……