商品期货逼仓案例分析（近20年国内外案例）(6)

玉米期货，理由是交割前帕滕控制了过多的小麦现货并造成价格的持续上涨。帕滕的回答是，虽然他持有大量的小麦现货，但是小麦价格的上升与他无关，较高的价格是由基本的供求力量决定的。

现在看来，帕滕并没有进行逼仓的行为。主要的理由是，6月期货合约的价格高于5月期货的价格，而且1909年确实是欧洲作物短缺的一年，美国的作物价格因此也大大提高。对于帕滕而言，他只是利用可得的信息提前积累了大量的现货，最关键的是，价格的扭曲与他无关。

从这些早期期货市场操纵的典型例子可以看出，当时所谓的操纵就是大巨头之间的多空争夺，争夺的成败主要取决于对交易产品基本面的了解和拥有足够多的资金。随着时间的推移，期货交易市场不断规范，交易产品价格扭曲的频率在降低，逼仓成功的次数在下降，交易所对操纵行为的控制和监管也不断加强。为了创造公平的竞争环境，制止操纵行为的立法也出台了。

（十五）强平郑麦再现期货泥沼 稽查乏力痛失发展良机

“在当前的市场情况下，管理层肯定不会再提发展，而要偏重规范化。”证监会一位高级官员告诉记者

久违了，强制平仓。

8月29日，中国最大的期货交易市场之一郑州商品交易所。硬冬麦WT309合约连续第七天跌停，郑州商品交易所终于发出了强制平仓通知。

对期货业界来说，强制平仓既熟悉又陌生。在中国期货市场在一片混乱中发展的年代，强制平仓事件屡见不鲜；而自2001年全行业结束清理整顿以后，数年间，强制平仓再无一例。

强制平仓，简单地说，是由市场管理当局强行介入，提前宣布部分交易者的交易结束，部分交易双方按强制平仓当天的价格平仓出局。交易双方此前在市场中发生的交易行为，被强行中断，而所有损失则由投资者自己承担。 强制平仓，是一个市场失败的最清楚不过的证明：所有强制平仓事件都是因为市场已经完全失控，失控之时或之前通常都伴之以猖獗的市场操纵行为，而市场管理者及行业监管者之无能，亦就此暴露无遗。

时隔两年，又见强制平仓，中国的期货市场一如往昔。未来将何去何从？ “交易实际上在8月29日结束了”

郑州商品交易8月29日的通知对此次强制平仓作如下要求：需要平仓的空头持仓数量(指看跌的投资者所持的抛空合约)，为8月28日闭市后该投资者WT309合约的空头总持仓量减去8月28日前该投资者持有的硬麦仓单数量、入库量和在途发运量的总和。简单地说就是要求所有无仓单(进入交割仓库的现货单据)的空头投资者平仓。

当天，市场交易量大增，从前几天的几百手增加到2万余手，增加数十倍。

硬冬麦WT309合约是以二等硬冬白小麦作为交易主体，在2003年9月进行交割的合约。按照郑州商品交易所的规定，这个品种实行滚动交割，从 9月1日到9月22日都可以进行交割，9月22日为最后交易日。市场人士粗略估算，参与该合约交易的多头(指看涨的投资者)在七个跌停板中的损失在1亿元以上。

如果不是强制平仓，多头的损失将会更大。在临近交割期时，交易品种的期货价格通常会向现货市场价格看齐，而在连续跌停之前，WT309合约的价格已经远远高出现货价格。空头挟此势而来，所以跌势异常凶猛。

WT309合约从2002年6月3日开始交易，行情一直小幅上涨，一年来涨幅巨大，从去年的每吨1200元左右一路上涨到今年8月20日的最高价每吨1560元，涨幅达30%，已经远远超出了现货价格(每吨1200元左右)。小麦期货是最典型的大品种期货，全国小麦年产

量达到1亿吨左右，现货充裕。因为期货价格严重背离现货价格，必然招致大量的现货商进行套期保值参与交割。到8月22日，郑州商品交易所WT309合约的注册仓单加上有效预报仓单达61万吨，WT309合约的连续跌停板即始自当日。

8月25日，郑交所发出通知，宣布WT309合约交易“发生异常”，可能导致交割危机。交易所规定8月25日收市后，涨跌停板幅度调整为± 2%。8月28日闭市后，郑州商品交易所召开理事会，决定8月29日闭市后对WT309合约采取强行平仓措施。8月29日一开市，市场出现了第七个跌停板，跌至每吨1332元，当日成交22528手，市场持仓为96272手，单向仓单约为40多万吨。

“交易所强制平仓，说明已经看到多头肯定会弃仓，也就是不接货；如果这时不强制平仓，等到多头资金在零线以下时(也就是所谓的爆仓)，交易所就必须要动用风险准备金，”一位资深期货业内人士告诉记者。“这个合约的交易实际上在8月29日就结束了。”

在郑交所出台强制平仓措施之时，WT309合约价格为1332元，而现货市场上的价格为每吨1200余元，两者价差仍有100余元。 “清理整顿只解决了表面问题”

郑交所强制平仓WT309合约，是近来一系列期货市场事件的高峰。

经过了1994年、1998年对期货市场两次清理整顿后，期货市场在市场份额极度萎缩的同时，宣告了清理整顿的结束。2001年，随着“稳步发展期货市场”字样在“十五”计划纲要中的出现，期货市场开始出现明显的恢复增长。

一组很典型的数字是，全国期货市场的成交金额从1995年高峰时期的10.05万亿元逐年滑落，1996年成交8.41万亿元、1997年成交 6.05万亿元、1998年成交3.78万亿元、1999年成交2.23万亿元、2000年成交1.6万亿元，2001年成交3.01万亿元，2002年成交3.95万亿元。

最新的统计资料显示，2003年上半年，全国期货市场交易金额达到4.33万亿元，超过去年全年水平。上半年全国期货经纪业代理交易总额为4.27万亿元，是去年同期的290%，是去年全年的111%。

可惜的是，数字只能显示扩张速度，不能显示质量。在此期间，期货市场风波不断，显示出两次清理整顿并未去除市场内在的痼疾。

——大连大豆期货3205合约巨量交割风波。2002年6月，大连大豆期货3205合约(以黄大豆为交易品种，于2002年5月进行交割的期货合约)摘牌，当时这个合约创下了76.5万吨的巨量实物交割。这个数字极为惊人，因为按照5月合约最终交割结算价每吨2244元计算，多方为了接下这 76.5万吨大豆，至少动用资金16亿元——对于当时全年资金量仅为50亿元的市场来说，这占用了相当于市场1/3的资金量。

就在大连大豆3205合约交割完成后，市场资金又转战上海期货交易所，在天然胶品种上大打出手。

2002年初，国内海口地区天胶价格只是每吨6500元，上海期货交易所的0305合约从2002年底的每吨10970元起步，到春节前的1月 29日，已攻克13000元大关，并在13000元左右与空方开展了一轮规模庞大的扩仓战。2月17日，期现价格双双突破每吨14000元大关。其中 306合约伴在持仓激增的情况下于4月3日创下了新高16195元。

期价维持在高位，对空方来说，最好的办法莫过于交货。期交所指定交割库的天胶库存日渐增大，从2月22日到4月4日，库存从30538吨急剧增加到72340吨。

4月4日，多头终于遭遇滑铁卢。天胶期货全线跌停，由于这是第一个停板，按规则是3%；7日，停板幅度扩大为6%，但收盘时仍旧封死在跌停板上；8日，停板幅度还是6%，结果，304、305、306三个合约还是跌停板；9日，期交所宣布304、305、306三个合约暂停交易一天，并在当天收盘后宣布次日恢复交易，但停板幅度放宽至10%，保证金按20%

的比例收取；10日，各合约均未在跌停板上收盘；11日，一切回归正常。

四天暴跌，跌幅最为惨重的是306合约，该合约3日的结算价为每吨16080元，10日的结算价为每吨12745元，四个 …… 此处隐藏：8136字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……