上市公司股票期权激励制度的博弈论分析

激励机制是现代公司治理的重要内容,是公司长远发展的关键因素。股票期权是对上市公司管理层进行长期激励的一种有效手段,是市场经济国家普遍采取的激励方式,但在实施的过程中出现了一系列制度和公司治理结构等障碍。文章应用博弈论对这些问题进行分析。

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沿海企业与科技

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上市公司股票期权激励制度的博弈论分析文玉春[摘要】激励机制是现代公司治理的重要内容，是公司长远发展的关键因素。股票期权是对上市公司管理层进行长期激励的一种有效手段，是市场经济国家普遍采取的激励方式，但在实施的过程中出现了一系列制度和公司治理结构等障碍。文章应用博弈论对这些问题进行分析。

[关键词]股票期权；激励制度；博弈论[基金项目]山东省软科学研究计划项目( 2 0 0 ) A 0 4 5[作者简介]文玉春，山东财政学院硕士研究生，山东济南，5 04 20 1[中图分类号]F 2 .2 24 3 [文献标识码]A [文章编号]10 7 2 (0 6 0 09—0 0 7— 73 2 0 )9— 1 1 3

随着企业所有权的 1益分散， 3经理职业化越来转让，所购股票可以在市场上出售。股票期权是但

越受到人们的重视。当控股股东逐步将公司 1常 3

种与股票增值收益连动的长期激励制度，它能够管理工作交给公司管理层负责后，司治理的焦点将经理人员的薪酬与公司长期利益有机地结合在公起，通过赋予经理人员享有企业剩余收益的索取转向如何监督和约束经理。对实际控制权越来越一一

大的经理，司利益相关者必须权衡经理应该拥有权，公把对经营者的外部激励与约束变成经营者的自

鼓励他们更多地关注公司的长多大的自主权，以便既能促使其有足够的自主性激我激励与自我约束，励投^工作，又不至于产生过高的代理成本。这就产远发展，而不是仅仅将注意力集中在短期财务指标生了对职业经理^如何建立有效的激励机制问题。 上。因为通过股票期权所取得的获利源于证券市一

、

股票期权的兴起

场，在管理者按期权合约以较低价格购买股票以 前，股票期权持有人没有任何现金收益，而只有在

股票期权激励是现代公司治理制度进一步发较长时间内使企业股票价格在证券市场持续上扬， 展的必然产物。伴随着世界经济从物质资本决定

股票期权到期行权后才会有可观收益。因此，期权到人力资本决定的深刻变革，各国之间的竞争优势持有人为了获取最大的个人利益，必须努力经就 3 1益依赖于人力资本、理水平等无形资产，管高级营，择有利于企业长期发展的经营战略，造良选创管理人才的竞争在市场竞争中日益加剧。人力资好的经营收绩，实现企业价值最大化，最终实现委本开始正式进入生产函数，企业家作为最关键的资托者与受托者“双赢”的目标。 源，其核心是充分利用、维持企业原有的资源或发正是由于股票期权是一种较好的激励制度， 因展新的资源，从而获得企业的持续竞争优势。企业此，在发达国家，票期权己成为激励企业家的重股之间的竞争最终归根于人才的竞争，上市公司的运要手段。据统计，财富》在《排名的前 10 00家美国作好坏跟公司管理层有很大关系。适应市场竞争公司中，已有 9%的公司向其高级管理人员采取 0的职业经理层，保证公司治理结构规范化、效股票期权激励制度。上世纪 9是有 O年代中期欧洲许多化的人才基础，也是企业生存和实现长期持续发展发达国家也修改法律，引入了股票期权制度。 的战略问题。因此如何更好地吸引人才以及发挥近年来，上市公司管理层实行股票期权的方对人才的能力，如何制定一个有效的激励机制来调动式在我国越来越受到人们的关注。参考目前国内 公司管理者的积极性成为上市公司管理课题之一。外的有关期权的理论将有利于我国期权激励制度 在此基础上期权激励应运而生。 的建立。 .

股票期权又被称为认股权，由企业所有者向是

经营者提供激励的一种报酬制度。通常的做法是， 股票期权成为企业激励制度是企业股东与企企业股票期权计划规定给予高级管理人员在某一业经理人员长期博弈的结果。在现代企业制度下， 规定的期限内(般 5—1 )按约定的价格 (一 0年，通拥常是该权利被授予时的价格 )购买本企业一定数量公司经理是公司可利用资源的管理者，有控制对公司的发展具有决策权；为理性的经济人，作 股票的权利 (般在 l一 0万元以上 )。这种权利不能权，l 91

二、股票期权的博弈分析