房地产泡沫 论文：经济泡沫理论研究

经济泡沫理论研究

曹　栋

（西安电子科技大学经济管理学院，陕西　西安　710071）

【摘要】本文从经济泡沫的含义界定、产生原因，发展机制、测定和检验、对国民经济的影响以及有效治理等方面，提出了经济泡沫理论的最新进展、发展趋势和应用前景，进而明确了经济泡沫理论的研究方向和主要研究内容。

【关键词】经济泡沫；非理性；理性

经济泡沫在人类经济历史上不断出现，尤其是一些大的泡沫的产生和破裂给经济带来了转折性的影响。一方面，带有泡沫的经济中实物资本的回报率较高，有助于提高人们的潜在消费能力，因此适当的泡沫对经济具有调节作用，可以化解经济的动态无效性，提高经济效率。另一方面，当经济泡沫持续发展，越过系统承受的阈值，就可能面临破裂的危险。而经济泡沫的破裂可能传导到整个行业或者其它行业，甚至是整个国家或全世界，从而引发全球性的经济危机，给世界经济造成毁灭性的冲击。近年来，经济学家围绕经济泡沫理论进行了理论拓展和经验研究，对房地产泡沫，股市泡沫等经济现象进行分析，取得了一些颇有意义的研究成果。

一、含义界定

经济泡沫的界定还是一个未完成的工作，至今经济学界还没有统一定义。

Kindleberger C P（1978）曾经试图给泡沫一个经济学的定义：泡沫可以不严格地定义为一种或一系列的资产价格在一个连续的过程中的徒然上升。开始的价格上升产生进一步价格上升的预期，并且吸引新的买主。投机者一般感兴趣的是来自于资产买卖的利润，而不是它的使用或产生盈利的能力。这个价格上升之后通常伴随着导致金融危机的预期逆转和价格的突然下降。《新帕尔格雷夫与金融大辞典》（1992）年的定义：泡沫是指在一个连续的金融运作过程中，一种或一系列资产价格的突然上升，并且随着最初的价格上升，人们产生对远期价格继续上升的预期，从而吸引更多新的买者。同样，这只是一种过程的描述。国内学者也给出了相应的定义。王子明（2002）认为泡沫是一种经济失衡现象，可以定义为某种价格水平相对于经济基础条件决定的理论价格（一般均衡稳定稳态价格）的非平稳性向上偏移，这种偏移的数学期望可以作为泡沫的度量。

二、产生机制

大量的文献从金融学、制度经济学、信息经济学等众多视角对经济泡沫的产生机制进行了广泛深入的研究。

在公式(3)中，令B=2

f(x)=

j+1

Keynes J M（1936）在《就业、利息和货币通论》中提出了不确定性、风险以及金融市场如何影响经济的思路，建立的不确定性模型提供了泡沫产生的理论途径。Minsky H P（1972）提出的“金融不稳定性假说”进一步完善和丰富了Keynes理论：如果不能维持现金流，金融体系不稳定，就会使泡沫破裂，导致金融危机Kindleberger C P（1978）将金融不稳定性假说加以具体运用，将泡沫扩张到金融危机的过程概括为：出现异常变化，资金过剩，过度发放贷款，资产交易过度和资产价格暴涨，利率上升，收回资金和贷款，资产价格暴跌。Fisher I（1933）从金融供给角度出发，解释了泡沫产生的原因：各经济主体为了自身的利益，在经济繁荣时期产生“过度负债”，容易滋生经济泡沫，当进入下一个循环时，经济不景气、债务人债务大增，引起连锁反应，导致货币紧缩，是泡沫破裂的诱因。后来的经济学家丰富和发展了Fisher的理论。

基于制度经济学的研究表明：（1）政府在资源供应和税收制定上占据支配性地位，是导致泡沫的重要原因。政府在制定土地政策以及货币政策上对泡沫产生有重要的影响：一方面，出于自身利益的考虑，为了增加财政收入，地方政府热衷于制定相关政策推进房地产的发展；另一方面，货币化和货币虚拟化，加上社会游资和国际热钱的推波助澜，是加速房地产泡沫产生的助推器。Coleman IV M、LaCour-Little M、Vandell K D（2008）实证了美国20个城市从1998-2006年的横截面时间序列数据，实证结果表明国有企业的不规则运作，引起了房地产市场的剧烈波动，也是日后泡沫破裂的主要诱因。（2）政策制定对股市泡沫也具有推波助澜的影响。一方面货币政策的制定，在一定程度上加大了流动性过剩，并没有起到有效防范泡沫的作用，甚至存在某种程度的放纵。另一方面，股票市场在融资等方面存在一定程度的立法不规范问题，间接地影响了市场投资主体结构，造成了极大的负面影响。Sarno L、Taylor M P（2003）通过分析6个拉丁美洲新兴经济体系的股票市场，上个世纪八十年代到九十年代的巨额外资冲击以及新兴市场不完善的市场机制是造成经济泡沫的主要原因。

基于信息经济学的研究分析了理性泡沫和非理性泡沫的产生机制。Keynes J M（1936）最早给出了理性泡沫产生机制的信息经济学解释：以市场有效性为基本前提，假定个人可以利用完全信息对市场作出理性预期，通过比较泡沫资本的收益

f(x)=∑f(kπB)∏sinc(

n∈Zd

=1d

π

，f=

j

f

，则

Bx2π

∑∑2

j∈Zk∈Zd

j

k)[2cos(

Bx2π

kπ) 1]

2

j f(2k) j,k(x)

j

| k|2=2 | |2=(2π) d2 |χE|2L=1

，又由于

，由引理可知这定理成立。

4.实例分析

例1：令E=[ B,B]，则有

n)=1，所以E是B 横截的。∑χ(x+2B

d

E

n∈Zd

5.结论

尽管本文是L(R)到L(R)的一个推广，但是在一些定理的推导中，用到了最新的思想，而且，得到的一些结果是新的，有些例子也是原文所没有的。相反，原文中的定理和结论都可以作为本文的推广，为以后研究高维空间的小波框架打下了良好的基础。　　

2

2d

例2：令E=[ B, B2]∪[B2,B]，则显然E是B2 横截的。

例3：古典Shannon抽样公式，令[ B,B]，则E是B 横截的，因此我们有

d

d

d

f(x)=

n∈Zd

∑f(kπB)∏

j=1

d

sinBxBx

d

j

πkj

j

πkj

例4：令[ B, B2]

sinπx

πx

∪[B2,B]d

BBxBxXE(x)=sinc()[2cos() 1]

2π2π2

，则E是B2 横截的，且

，这里

Ef

sinc=

。令f∈L且supp

2，则由推论1可知

参考文献

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与实物资本的收益进行投资决策。行为经济学的兴起与发展为确认现实世界中投资者的有限理性提供了大量的心理实验和解释，对信息经济学解释非理性泡沫产生的微观行为基础提供了新的理论依据：基于市场无效性假说，信息是不完备的，造成投机盛行，滋生不理性泡沫。

三、存在性研究

对于泡沫的存在性问题，一直是泡沫研究的核心内容，国内外学者对泡沫的存在性问题进行了理论探讨和实证研究。按照研究视角不同，一般从如下两方面展开：（1）按照投资者性质分成理性泡沫和非理性泡沫的存在性研究；（2）按照市场性质分成 …… 此处隐藏：11582字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……