中国企业跨国成功并购案例分析

作为大型央企,在“走出去”战略的引领下,如何利用资本杠杆,实现短时期内跨越式发展,真正成为具有国际竞争力的世界一流企业,是一个十分重要的课题。对国内几家企业通过跨国并购,公司规模与市场影响力迅速扩张案例的案例,阐述了企业并购有助于低成本取得品牌、技术、管理、渠道等优质资源,获取规模化运营优势,完成跨越式发展的意义。

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中国企业跨国成功并购案例分析◆赵前摘要：作为大型央企，在“出去”战略的引领下，如何利用资本杠杆，实现短时期内跨越式发展，真走正成为具有国际竞争力的世界一流企业，是一个十分重要的课题。对国内几家企业通过跨国并购，公司规模与市场影响力迅速扩张案例的案例，阐述了企业并购有助于低成本取得品牌、技术、管理、渠道等优质资源，获取规模化运营优势，完成跨越式发展的意义。

关键词：企业并购国际战略

资本杠杆

1中国五矿并购案例 中国五矿的转型与发展是资本运作兼并重组的成功典范。以下以五矿并购澳大利亚 O Z矿业为例进行分析。 11审时度势，并购时机恰到好处 O Z矿业是澳大利亚大型矿业集团之一，是澳洲第三大多金属矿业公司，拥有世界第二大露天锌矿等多种资源。 其在澳大利亚昆士兰的锌矿每年产量就在 5 O万 t右，是左全球第二大锌生产商。公司主要生产锌、铜、铅、黄金、

并不再承担 O Z矿业 1 1亿澳元的全部债务。而且，中国五

矿还与 0Z矿业签署了捆绑性协议，即一旦 OZ矿业拒绝被收购，则须向中国五矿支付 1 2亿美元的赔偿金，这对 OZ 矿业最后就范也构成了约束。而另外两家央企的并购正好相反：中石化于 2 0 0 9年 8月宣布并购瑞士 A d x石油公 da司，在此之前的 8个月中，A d x的股价一路上扬，从 da

20 0 9年 1月的 1 .元/上升到了 8月的 5 .元/ 96加股 27加股，这笔交易最终以 5 .元/成交。可以说，成交的 28加股

银，在澳洲、亚洲和北美都有发展项目。但由于金融危机的 爆发，OZ矿业在 2 0 0 8年下半年陷入债务危机，无力偿还

时机几乎是 Ad a d x股价的历史高点。在中铝入股力拓的交易中，交易宣布时力拓的股价为 1 70澳元/,正处于历 3.股

近 5 .澳元的债务，并自 2 0 6亿 0 8年 1 1月 2日起股市停 8盘，公司董事会试图在全球寻求资本层面的合作。在获知这一

史性的高点，交易

完成之后 1年以内，力拓的股价严重缩水，跌至 4 .元/,该交易也给中铝带来严重的财务 66澳股

情况后，中国五矿迅速做出反应，从谈判到提出最终方

危机。中国五矿对定价时机把握的准确，避免了被目标公司牵着鼻子走的被动局面。14适当加价，冲破竞争对手的围堵 I

案，仅仅用了两个月时间。之所以能够迅速采取行动，是因为 5年来中国五矿始终关注着该公司，并且在最短时间内进行实地考察，做出详尽的尽职调查，明确大部分优质资产仍然存在，所以决策起来比较容易，赢得了并购时间。 12面对阻力，积极灵活应变 .对于这起来自于中国央企的收购案，澳大利亚政府认

为了阻止中国五矿的收购，加拿大皇家银行和澳投资咨询公司 R C集团在最后一次股东大会前半路杀出，向 F 0Z矿业提出了 1 2亿美元的融资替代方案。同时，澳大利亚著名投资银行麦格理集团也向 0Z矿业提交另一个融资替

为，由于 OZ矿业旗下 Po n n i铜金矿位于南澳大利 rmi t l e Hl亚的伍默拉 ( o mea军事禁区，出于国家安全考虑， W o r)

代方案，计划通过 2 .美元的配股发行来筹得 1 54亿 4亿美元的融资。面对竞争威胁，同时也考虑到大宗商品价格已大幅上涨的客观实际，中国五矿与 OZ矿业董事会商讨，适当加价 1%,成功阻击了对手的竞购方案。而在以上提到 5

不予通过。五矿迅速调整方案，放弃收购 0Z矿业最优质的 Po n n i铜金矿资产，并做出必要承诺，如将所购矿 rmie t l Hl产的经营管理总部设在澳大利亚，以澳管理团队为主体进行经营；产品价格必须由五矿设在澳的销售总部根据国际基准价格来确定；保持和提高当地就业水平，尊重与当地社区达成的协议。通过灵活应变，澳大利亚财政部最终批；隹了五矿对 0Z矿业新的收购方案。

的中铝与力拓交易中，中铝没有同意力拓提出的修改方案， 也给自己带来了被动。 15高效沟通，争取最大程度理解 .在整个收购过程

中，中国五矿团队之间有高效沟通，而且与澳大利亚相关政府部门、0Z矿业股东董事会也保持了及时充分的沟通，甚至与反对党领袖也进行了富有成效

13价格谈判，牢牢掌握定价主动权 .20 0 8年 2月是 0Z矿业股价的最高点，为 39 _ 7澳元/股，金融危机爆发后，其股价一路下滑，到 2 0 0 9年 6月交

的接洽。这使得澳大利亚相关各界明确了中国企业寻求的不是控制澳洲矿产资源，而是寻求得到长期、健康、稳定

易宣布时，股价只有 O9 .0澳元/。五矿迅速抓住这一有股利时机，继续压低收购价格，最终以 08 5澳元/成交， .2股

的能源资源供应。因此，一直反对中铝并购力拓的澳大利亚反对党，对于五矿收购 O Z矿业并没有言辞过激的行为，对交易表示了肯定。

仅相当于 OZ矿业最高价格的 15/,大大节约了并购成本。而当澳政府以国家安全为由拒绝收购申请时，中国五矿立

20 0 9年下半年， MMG (购后新的公司名称 )息税收折旧摊销前的利润为 35亿美元。 2 1 l 0 0年前 6个月， M MG盈利 40 .4亿美元。两个数字相加，几乎持平于五矿

即剥除了位于军事禁区的铜金矿资产，并对报价和承诺重新做了相应调整，在原成交价基础之上再减少 1 0亿澳元，

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