巨人集团财务危机案例分析报告适用的文章 2008

巨人集团财务危机案例分析报告适用的文

.巨人集团财务危机案例分析报告适用的文章 2008-04-23 18:12:43 阅读1569 评论0 字号：大中小 订阅 .

巨人集团财务危机案例分析报告

——财务杠杆·经营杠杆·生命周期

一、高速发展中出现危机

巨人集团从1991年4月建立，在短短的一年时间里就将公司员工发展到100人，实现销售总产值共1.6亿元，，实际纯利3500万，年发展速度为500%，到1993年1月，巨人集团在北京、深圳、上海成都、西安、武汉、沈阳、香港成立发展了8家全子公司，员工增加到190人，同年12月底，员工发展到290人，在各地成立了38家全子公司，有如此快的发展速度，又发展到如此大规模的公司，何以在1996年资金枯竭，财务危机出现呢？

导致巨人集团衰落的因素很多，既有主观上的，也有客观上的，但主观上的诸多因素是导致巨人集团衰 落的主要原因。在客观因素方面，1993年，随着西方16国组成的巴黎统筹委员会的解散，西方国

巨人集团财务危机案例分析报告适用的文

家向中国出口计算机禁 令失效，康柏、惠普、AST、IBM等国际著名电脑公司开始围剿中国"硅谷"--北京中关村。伴随着中国电脑业 走入低谷，史玉柱赖以发家的本行也受到重创。巨人集团迫切需要寻找新的支柱产业，史玉柱看上了房地 产市场，他决定盖一座七十层高的巨人大厦。但施工打地基时碰上了断裂带，珠海两次发大水将地基全淹， 而且在盖巨人大厦时恰好碰上中国加强宏观调控，银根紧缩，地产降温。开发保健品又碰上全国整顿保健品 市场，保健品也随之降温。这些客观环境对巨人集团来说虽不是致命的，但也使巨人集团元气大伤。从主观因素上笼统地看，其主要是未把握好筹资决策，没能使财务杠杆和经营杠杆的有效使用，未仔细研究企业，行业和产品的生命周期，忽略了生命周期在企业的决策成长过程中的重要作用。

二、非理性筹资埋祸根

企业筹资是企业根据生产经营活动对资金需求量的要求，通过资金机构和金融市场采取适当的方式，获得所需要资金的一种行为，它是企业财务管理的一项最基本的，最原始的职能，巨人集团就是未能很好的利用筹资从而使企业在建立的中途就埋下了隐患。

（一）财务杠杆应有效利用

巨人集团财务危机案例分析报告适用的文

财务杠杆利益(损失）是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后，企业所能获得的利润就可以表示为：

资本收益＝企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本

＝企业投资收益率×（权益资本＋债务资本）－负债利息率×债务资本

＝企业投资收益率×权益资本－（企业投资收益率－负债利息率）×债务资本 ①

（此处的企业投资收益率率＝息税前利润÷资本总额，所以即息税前利润率）

因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为

权益资本收益率=企业投资收益率＋(企业投资收益率－负债利率)×债务资本／权益资本 ②

可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企

巨人集团财务危机案例分析报告适用的文

业投资收益率，且产权比率（债务资本／权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。

负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage,DFL)来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为：

财务杠杆系数=权益资本收益变动率／息税前利润变动率 ③

通过数学变形后公式可以变为：

财务杠杆系数=息税利润／(息税前利润－负债比率×利息率)

=息税前利润率 ／（息税前利润率--负债比率×利息率） ④

巨人集团财务危机案例分析报告适用的文

根据这两个公式计算的财务杠杆系数，后者揭示负债比率、息税前利润以及负债利息率之间的关系，前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率，而且也能使主权资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益（损失）。了解了财务杠杆就能更好地利用财务杠杆和减少财务风险。

任何企业都是以盈利为目的的，为降低资金成本，企业就会利用债务筹资、滚动赊销商品等方式来降低成本，由于债务有固定的还款期限、利率和付息期限，增加了企业不能按期还本付息的可能性。 因此应该对收益性与风险性进行比较决策，要在收益和风险之间博弈取得均衡，选择最优决策由于债务的利息和优先股的股利是固定不变的，当息税前盈余增大时，每单位盈余所承担的固定财务费用就会减少，会给股东带来更多的盈余。而巨人集团在初具规模时声誉非常好，生产厂家只要定金，三五个月甚至一年后付款都行，此时，企业的规模大，财务状况良好，其负债比率甚至为零，这时，企业若发行债券，至少可以被评为AA银行也会认为集团对本金和利息有基本的保障，会很乐意提供贷款。然而，巨人集团从1994年2月动工到1996年7月，未申请过一分钱的贷款，全凭自有资产和卖楼的钱支撑，巨人集团认为他们可以依靠生物工程方面源源不断的销售回款来支撑大厦的建设资金，认为“账上的前都花不完”这是一种没有忧患意识，没有合理利用财务杠杆的表现，为最后的财务危机埋下伏笔，巨人集团

巨人集团财务危机案例分析报告适用的文

应充分利用财务杠杆权衡收益和风险，把风险控制到合理的范围内。

风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则主权资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。

假定企业的所得税率为35%，则权益资本净利润率的计算表如表一：

项目 行次 负债比率

巨人集团财务危机案例分析报告适用的文

0% …… 此处隐藏：6970字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……