乳品行业研究报告

乳品行业研究报告

供应链协调发展下的高速增长 --乳品行业研究报告

袁霏阳二OO三年五月

中国国际金融有限公司

乳品行业研究报告

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要点1.乳品需求将保持长期稳定增长 2.影响行业集中度和利润率提高的因素 3.两类企业间的博弈 4.供应链协调发展能力是乳品企业核心竞争力 5.行业投资价值 6.伊利股份比光明乳业更具投资价值

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引子

乳业产业链和中国乳品经济概貌乳业产业链和中国乳品经济概貌

l

乳品加工业主导产业链发展

生产要素输入

原奶生产

食品生产商

乳品加工

食品贸易商非食品生产商

零售商服务商

乳品需求

l

现有奶源80%以上分散在个体饲养者手中

个体养殖户个体养殖户4.5-5百万头奶牛 4.5-5百万头奶牛

1,500家乳品 1,500家乳品

送奶到户送奶到户5亿 5亿城镇消费者城镇消费者

加工公司:加工公司:

l

规模上企业占企业总数的30%城乡人均乳品消费量之比为20:1

集体和国有牧场集体和国有牧场0.7-1百万头奶牛 0.7-1百万头奶牛

30-50家全国 30-50家全国

现代零售渠道现代零售渠道

性公司性公司

200-300家区 200-300家区

域性公司域性公司

企业/团购企业/团购

l

进口奶粉进口奶粉2002年11万吨 2002年11万吨

家地方小公司家地方小公司

1,000-1,200 1,000-1,200

7.8亿 7.8亿农村消费者农村消费者

传统零售渠道传统零售渠道

资料来源:中国奶业协会,中金公司研究部3

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引子

乳品种类繁多但在我国实际应用有限牛奶l主要成分:脂肪/蛋白质/乳糖

液态奶和酸奶的研发与加工能力已达世界先进水平奶粉中的功能与配方奶粉发展稍逊黄油和奶酪等高附加值乳品的研发因需求有限而处于较低水平

奶酪

液态奶巴氏奶常规巴氏超巴氏

发酵奶酸奶凝固型搅拌型

奶粉

黄油

天然奶酪加工奶酪灭菌奶l软脂奶酪硬脂奶酪1

乳酸饮料普通奶粉功能/配方奶粉发酵型调配型4

超高温灭菌奶 (UHT)二次灭菌奶

全脂奶粉脱脂奶粉3 4

l

乳清乳清粉乳清蛋白浓缩物乳清蛋白分离物乳糖全脂奶低脂奶脱脂奶乳饮料

还原奶脱脂奶2

乳蛋白浓缩物干酪素酪蛋白酸酪乳脱脂奶粉

资料来源:中金公司研究部

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引子

原奶消费结构的地区差异l

欧美国家以奶酪消费为主,奶粉消费量很低亚洲国家以液态奶消费为主,奶粉消费量较高

欧盟15国其他19%

其他鲜奶21% 16%

美国鲜奶33%

酸奶4%

l

奶粉8%

酸奶2%

奶酪48%

奶酪45%

奶粉4%

其他亚洲及中东地区奶酪13% 6%

其他18%

中国

冰淇淋4%

奶粉12%

鲜奶54%

酸奶3%

奶粉鲜奶66% 18%

酸奶

6%

资料来源:荷兰合作银行,中国奶业协会5

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引子

原奶等值概念l

原奶等值是指乳制品的原奶消耗量

原奶等值系数

乳制品冰淇淋酸奶鲜奶炼乳奶粉黄油奶油干乳清奶酪酪蛋白资料来源:中金公司研究部

原奶等值系数0.3 0.6-1 1 3 5-8.7 8 8 8 10 30

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乳品需求将保持长期稳定增长

乳品消费的几个重要特征1.城镇消费比例高l城镇乳品消费量占国内消费总量的85%

2.大中城市主导城镇乳品消费l 35个大中城市人均乳品消费支出是全国城镇人均水平1.7倍

3.区域市场消费规模与成长性各不相同l华北和西南市场人均乳品支出较高,中南市场乳品消费增长较快,华东市场规模与增长兼备

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乳品需求将保持长期稳定增长

乳品消费的增长趋势98年起消费增长出现加速趋势l

98年前的7年间呈平稳发展之势,年均增幅5.4%

1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 -

(万吨)

原奶消费总量

城镇原奶消费量2: 1 200 9819 4.4%

l

98年后的4年间呈加速增长趋势,年均增幅高达14.4%

量C费总消原奶2-1 GR 199总量CA% 998: 5.4

R AG

费原奶消

1992 1993

1994

1995 1996

1997

1998 1999

2000

2001 2002

资料来源:中国奶业协会,中金公司研究部

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乳品需求将保持长期稳定增长

乳品消费的增长趋势(续)液态奶和酸奶领涨城镇乳品消费l

前10年城镇消费年均增长10.5%,液态奶和酸奶为 13.9%和 20.7%近4年城镇消费年均增长18.5%,液态奶和酸奶为 30.6%和 34%

液态奶消费量1000 800 (万吨)

奶粉消费量

酸奶消费量

冰淇淋消费量 1062

其他乳品消费量 CAGR (98-01) 4.3% -1.7% 34.0% 10.3%

l

639600

433400 200 0 1992 1998 2001

30.6%

资料来源:中国统计年鉴,中金公司研究部

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乳品需求将保持长期稳定增长

乳品消费的增长趋势(续)消费结构向高附加值产品转移l

液态奶中高附加值产品销量增长明显快于同期液态奶总量增幅奶粉中高附加值产品销量比例从98年的 42%提高至01年的 50%

城镇乳品消费金额年增长率30%

城镇乳品消费量年增长率

l

20%

10%

0%

-10% 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

资料来源:中国统计年鉴,中金公司研究部

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乳品需求将保持长期稳定增长

乳品消费的未来增长预测l

收入增长:镇居民人均收入预期会有8%以上的年均增幅

多种因素推动乳品消费的未来增长国家和地区国家和地区经济发展经济发展收入水平收入水平及其及其增长速度增长速度

l

消费群体扩大:预计城镇人口每年新增2-3千万,每年约1000万新生儿,城市老年人口比例年均递增1个百

分点企业企业营销推广营销推广政府政府相关政策相关政策西方饮食西方饮食习惯影响习惯影响营养意识营养意识和和饮食习惯饮食习惯

l

消费习惯改变:计划生育政策的影响,城市居民饮食习惯的西方化倾向政府推动:学生奶计划每年新增30万吨 UHT奶需求

乳品乳品消费消费乳品购买乳品购买的的便捷程度便捷程度

商业设施商业设施建设建设企业销售企业销售渠道创新渠道创新

l

资料来源:中金公司研究部11

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乳品需求将保持长期稳定增长

乳品消费的未来增长预测(续)l

人均可支配收入达到 15000元后增长会大大减缓,由此估计,乳品消费量可保持810年的稳定增长

收入弹性分析显示乳品消费可保持长期稳定增长鲜乳品多项式 (酸奶)酸奶奶粉多项式 (鲜乳品)液态奶酸奶多项式 (奶粉)奶粉

1.10

1.00

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