北京世纪华天酒店开业-跨省经 营的又一个案例

北京世纪华天酒店开业-跨省经 营的又一个案例

2008-06-29

酒店、度假村与豪华游轮

EV/EBITDA 21 26 17 14 9

股票研究

华天酒店000428.SZ

◇ 报告起因：北京世纪华天开业

◇ 潜在催化因素：

◆2008年6月28日北京世纪华天酒店开业：

公司07年6月公告5.09亿元收购了蓝靛厂居住区商业中心（北京市海淀区蓝

，该商业中心的总建筑面积为44134 平方米，其中：地上六层建筑面积 靛厂西路）

。秉承公司既 34607 平方米，地下一层建筑面积9527 平方米（娱乐场所+停车场）

有的酒店+地产的投资理念，公司将该地块分两个层面运作，一是酒店经营，二是房

地产项目。公司已将该物业改造为酒店式公寓，其中1.2万平米作为商品房出售，

由于该物业地处世纪城板块，物业价值较高；其余3万多平米作为酒店式公寓，包

括246间客房及相关的娱乐、休闲、配套设施。该项目可售目前已预定过半，预计

销售在08年底完成并结算，同时08年还会体现部分物业管理收入。

北京世纪华天大酒店项目是公司2007年度非公开发行股票募集资金投资项目 之一。项目总投资额44,890万元，其中，非公开发行股票募集资金投入15,007万

元，其余由公司自筹资金投入。正如湖南省领导在开业典礼上讲话中指出的，北京 世纪华天酒店的建成标志着华天酒店品牌跨省经营又迈出了坚实的一步。北京世纪

华天大酒店的开业经营，也使公司全资拥有的自营高星级酒店(不含承包、托管酒店)开业家数增至5家。 ◆价值存在一定程度的低估： 为了使得我们的预期更为科学，我们假设未来不存在资产注入行为，亦不存在 融资行为，即公司的增长主要还是依靠自身主业的增长。根据我们的盈利预测，我 们认为2008-2009年盈利预测分别为0.70和0.90元。目前股价具有一定的估值优 势，但此次公告可能对于股价有一定的心里因素影响。 ◆风险分析：

旅游行业整体经营风险、房地产行业经营风险等。

业绩预测和估值指标

指标 2006 2007 营业收入（百万元）525 612 1,010 1,262 1,577 营业收入增长率 13.96% 16.52% 65.00% 25.00% 25.00% 净利润（百万元） 85 161 261 327 472 净利润增长率 736.76% 89.43% 61.59% 25.60% 44.32% EPS（元） 0.49 0.47 0.70 0.90 1.28 ROE 15.59% 22.45% 24.89% 23.81% 25.58% P/E 32 33 22 18 12 P/B 5 7 5 4 3

北京世纪华天酒店开业-跨省经营的又一个案例

公司研究快报

北京世纪华天酒店开业-跨省经 营的又一个案例

2008-06-29华天酒店

北京世纪华天酒店开业-跨省经 营的又一个案例

2008-06-29华天酒店

北京世纪华天酒店开业-跨省经 营的又一个案例

2008-06-29华天酒店

财务报表及预测利润表(百万元) 2006 525 209 150 13 3 157 29 0 22 118 85 7 85.13 2007 612 234 235 22 11 214 37 0 1 84 161 13 161.27 2008E 1,010 353 352 35 5 262 43 0 1 296 296 0 260.60 2009E 1,262 429 423 50 25 404 29 0 1 372 372 0 327.30 2010E 1,577 536 588 64 12 473 16 0 1 537 537 0 472.35营业收入营业成本 EBITDA折旧和摊销销售费用管理费用财务费用公允价值变动损益投资收益

140%利润率 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2006毛利率 2007 2008E 2009E 2010E营业利润率销售净利率

营业利润利润总额少数股东损益归属母公司净利润

500 400 300 200 100 0

净利润_增长率

800% 600% 400% 200% 0%

资产负债表(百万元)总资产流动资产货币资金交易型金融资产应收帐款应收票据其他应收款存货可供出售投资持有到期金融资产长期投资固定资产无形资产总负债无息负债有息负债股东权益股本公积金未分配利润少数股东权益

2006 1,490 640 133 0 36 0 145 40 0 0 67 597 99 900 321 580 590 173 332 52 35

2007 2,295 1,003 227 0 49 9 110 457 0 0 62 937 90 1,518 536 983 777 346 199 211 60

2008E 2,945 1,520 363 0 81 10 157 689 0 0 62 1,072 85 1,898 1,105 794 1,047 369 248 420 60

2009E 3,503 1,849 442 0 101 16 188 837 0 0 63 1,277 81 2,129 1,513 616 1,374 369 319 698 60

2010E 4,366 2,396 630 0 126 21 225 1,073 0 0 63 1,553 76 2,519 2,038 481 1,847 369 401 1,100 60

2006 20072008E 2009E 2010E净利润增长率

2000 1500 1000 500 0

销售收入_增长率

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%增长率

2006 20072008E 2009E 2010E销售收入

现金流量表(百万元)经营活动现金流净利润折旧摊销净营运资金增加其他投资活动产生现金流净资本支出长期投资变化其他资产变化融资活动现金流

2005 85 13 42 0 0 0 0 0

2007 337 161 22 249 -96 -51 152 0 -203 173 403 215 0

2008E 508 261 35 138 74 -152 252 0 -403 23 -189 569 137

2009E 534 327 50 100 56 -250 352 0 -602 0 -178 408 78

2010E 687 472 64 259 -108 -350 302 0 -652 0 -135 525 188

30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1ROE

资本回报率

2ROA

3

4ROIC

5WA

股本变化债务净变化其它长期负债变化净现金流资料来源：光大证券、上市公司

北京世纪华天酒店开业-跨省经 营的又一个案例

2008-06-29华天酒店

关键指标成长性(%YoY)收入增长率净利润增长率 EBITDA增长率 EBIT增长率 EPS增长率估值指标 PE PB EV/EBITDA EV/EBIT EV/NAPLAT EV/Sales EV/IC盈利能力(%)毛利率 EBITDA率 EBIT率税前净利润率税后净利润率 ROA ROE ROIC偿债能力净负债/权益资产负债率流动比率速动比率每股指标 EPS每股红利每股经营现金流每股净资产每股销售收入每股 EBITDA资料来源：光大证券、上市公司

2005

2007

2008E

2009E

2010E

13.96% 736.76% 152.25% 155.57% 736.76%

16.52% 89.43% 56.30% 56.30% -5.28%

65.00% 61.59% 49.63% 44.15% 51.51%

25.00% 25.60% 20.27% 18.34% 25.60%

25.00% 44.32% 38.88% 37.72% 44.32%

32 5 21 21 25 6 3

33 7 26 26 35 10 4

22 5 17 18 21 6 5

18 4 14 15 17 5 4

12 3 9 10 11 4 4

60.27% 28.65% 28.65% 23.08% 16.21% 6.17% 15.59% 13.00%

61.78% 38.43% 38.43% 32.32% 26.36% 7.60% 22.45% 12.31%

65.00% 34.85% 33.57% 29.33% 25.81% 8.85% 24.89% 22.09%

66.00% 33.53% 31.78% 29.47% 25.94% 9.34% 23.81% 24.84%

66.00% 37.25% 35.01% 34.03% 29.95% 10.82% 25.58% 30.97%

0.76 60.40% 0.82 0.77

0.89 66.16% 1.13 0.61

0.35 64.45% 1.20 0.66

0.08 60.77% 1.24 0.68

-0.12 57.70% 1.27 0.70

0.49 0.00 3.41 3.04 0.87

0.47 0.00 0.98 2.25 1.77 0.68

0.71 0.04 1.38 2.84 2.74 0.95

0.89 0.00 1.45 3.73 3.42 1.15

1.28 0.00 1.86 5.01 4.28 1.59

北京世纪华天酒店开业-跨省经 营的又一个案例

2008-06-29华天酒店

分析师介绍朱毅，南开大学旅游学本科，复旦大学金融学硕士，曾任长江证券研究所旅游传媒行业分析师 …… 此处隐藏：3703字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……