第七八章 汇率决定理论

第七章第一节 第二节

汇率决定理论外汇与汇率 汇率的决定

思考：人民币“怪不怪？

人民币陷入了一种怪圈：感觉不到人民币兑美元升值带来的购买力增强， 却在现实生活中感受到人民币购买力日益削减的无奈。一方面，人民币兑美元 不断升值，与2005年7月21日人民币汇改前汇率相比，人民币兑美元已经升 值了9%。另一方面，国内通货膨胀形势严峻，昨日公布的8月份居民消费价 格指数同比上涨6.5%,创10年新高，猪肉、蔬菜、房产等价格的上涨让更 多人切身体会到“钱越来越不值钱”。 “一国货币的价值可以有两种不同的表现形式，一种是对外价值，另一种 是对内价值，对外价值的主要表现为其能换取多少外币，货币的对内价值就是 货币的购买力。” 所谓的人民币升值也仅仅是人民币相对于美元、日元和港元等货币的升 值，相对于欧洲货币甚至是贬值的。自汇改以来，人民币兑欧元贬值了约 3%。,同期美元指数(综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用 来衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度)贬值9.2%。这似乎暗示着人民币 兑美元自汇改以来的升值其实只是美元贬值的结果。

对外升值和对内贬值其实就是强势货币和通货膨胀的共存。在过去5年里，印度的通货膨胀率是全球平均水 平的2倍，与此同时，印度货币升值了10%。 自启动人民币兑美元升值机制以后，人民币实际 购买力似乎正走向理论预期的反面。为什么会出现这 种状况呢？这与人民币升值所处的内外部特殊环境有 关。人民币不能自由兑换、人民币尚未成为国际储备 货币这两大特殊因素，决定了人民币兑美元的升值仅 限于相对货币之间(如人民币对美元)的升值，人民 币汇率升值很难达到提升国际购买力的效果，反而会 由于外资的涌入，导致流动性泛滥，进而使物价上涨， 引发人民币对内贬值。

第一节

外汇与汇率

一、外汇的界定、特点与范围 1.界定 国际汇兑(foreign exchange)的简称。动态含义义为汇兑 行为，即把一种货币通过汇(国际结算)和兑(外汇交易)转换 成另一种货币实现资金的国际转移，清偿国际间的债权和债务。 从静态上理解指的是外国货币或者以外国货币表示的可以用来进 行国际清算的工具。一般使用的是静态含义。 2. 特点 国际性。以外币表示的金融资产。

可偿性。这种外币资产必须能够在国外得到偿付。

可兑换性。自由兑换成其他支付手段的外币资产。最基本特征 符合上述三个特征的货币称为自由外汇，此外还有记账外汇， 指的是未经货币发行国批准，不能自由兑换的货币，这类货币仅 在双

边基础上才具有外汇的意义，通常是根据两国官方的支付和 清算协定，在双方国家互立专门帐户予以记载，用以清算双方的 债务

3.外汇的范围： 狭义的静态外汇是指以外币表示的可用于国际间结算的支付手 段，包括(1)外国货币，如外国纸币、铸币等(2)以外币表 示的信用工具，比如外国银行的存款凭证、银行汇票等(3)以 外币表示的有价证券，如各种期限的外国政府债券、公司债券、 股票等(4)可以取得外币收入的其他债权凭证，如保险合同、 境外租约等。 广义的静态外汇，还包括国际储备资产(以债权国或债务国货 币表示)。不常用。 储备资产：各国货币当局占有的那些在国际收支出现逆差时可 以直接地或通过同其他资产有保障的兑换性来支持该国汇率的 所有的资产。 外汇储备的作用：为国际收支失衡提供融资、通过干预外汇市 场影响汇率间接地调整收支失衡、增加国际清偿力以及达到其 他各种目的。 外汇储备资产的构成：货币当局集中掌握的黄金储备、外汇储 备、该国在国际货币基金组织的储备头寸以及特别提款权。

二、汇率定义与汇率标价法1.汇率/汇价/外汇行市(Exchange Rate) 两国货币的交换比例，是一国货币以另一国货币 表示的价格

2.汇率的标价 直接标价法(Direct Quotation) 间接标价法(Indirect Quotation) 美元标价法(U. S. Dollar Quotation)

第二节 汇率的决定

以购买力平价理论((Purchasing Power Parity, 简称PPP)为基础进行说明 由瑞典经济学家卡塞尔创建的。 基本内容为主要考虑不同国家纸币的购买力，在购买力相 同的情况下计算不同国家的汇率。即人们需求外币的理由 是外币可以在当地购买商品或者劳务，所以以本币购买外 币实际上是以本国的纸币购买力交换外国的纸币购买力， 因而汇率就是两种购买力的比率。购买力平价有两种形式， 绝对购买力平价和相对购买力平价，前者说明特定时点上 汇率的决定，后者说明一定时期内汇率的变动情况。

绝对购买力平价和相对购买力平价(一)绝对购买力平价含义为：两国货币的汇率等于两国货币的实际购买力的比率 一个国家的货币购买力通常通过其物价水平表现出来，即实际购买力与物价 水平呈倒数关系，因而绝对购买力平价可表述为 E=Pa/Pb E为1单位B国货币(直接标价，外币)以A国货币表示的汇率，Pa和Pb分 别代表两国的价格指数衡量，即国内外货币的购买力平价关系反映的正是以 同种货币表示的国内外物价水平的均等。 由购买力平价所确定的汇率关系如果在市场上发生偏离，自由的商品套购 活动就会驱使汇率水平向均衡

方向调整 套购：利用同一时刻不同市场的某物的价格差异，通过低价买进和高价卖出 该物以赚取无风险利润的过程。某物可具体化为商品、外汇、证券和资金。 物价水平实际上反映了一国的生产成本，而生产成本是国家竞争力的具体体 现，因而汇率的变化同样反映了国际竞争力的变化，反过来，汇率变动又会 通过购买力平价关系成为影响一国商品国际竞争力的一个重要因素，因此， 调整汇率便成为现代国家国际竞争战略的重要环节之一。

(二)相对购买力平价 绝对购买力平价针对两国的绝对价格水平决定汇率的均衡 水平，在物价相对稳定时期，汇率不会发生大的变化，在 高通胀时期，汇率大幅波动成为必然。 相对购买力平价表明：两国货币汇率的波动反映一定时期 内两国物价水平的变化，t期汇率的计算公式：

Et=E0[(Pat/Pa0)/(Pbt/Pb0)]

E0为A国基期的汇率(即基期B国货币的汇率) Pat、Pbt分别为A国与B国t期的物价指数 Pa0、Pb0分别为A国与B国基期的物价指数

一、远期汇率的决定 1、一价定律是指在有无数交易者的完全竞争市场上，相同的 交易产品或金融资产，经过汇率调整后，在世界范围内其 交易成本一定相等。 2、不同国家汇率与通货膨胀之间的关系： 由相对购买力平价，有 Et =E0{(Pat/Pa0)/(Pbt/Pb0)} 用Iat和Ibt表示基期到报告期之间的预期价格水平的上 涨幅度, 即 Pat/Pa0=1+Iat Pbt/Pb0=1+Ibt 由此可得，Et/E0=(1+Iat)/(1+Ibt) 简化为 ( Et-E0)/E0=(Iat-Ibt)/(1+Ibt) 结论是，从基期到报告期，汇率的差别等于通货膨胀的 差异。

例：若美国与中国的通胀率分别为5%、 9%,运用购买力平价理论预测美元的汇率 如何变动？变动值为多少？

解： ( Et-E0)/E0=(Iat-Ibt)/(1+Ibt)=(9%-5%)/ (1+5%)=3.81%即美元兑换人民币汇率升值 3.67%。

3、远期汇率的计算 R:名义利率 A:实际利率 I:通货膨胀率 有，R=A+I (1)费雪效应：名义利率之差应等于预期通货膨胀之差 国际费雪效应：将利率关系、通货膨胀与货币价值关 系结合在一起考虑 (2)根据一价定律，汇率变化与利率变化之间的关系为 Ef=E0(1+Rf)/(1+Rn) 由此推出外汇(升)贴水公式 (Ef-E0)/E0=(Rf-Rn)/(1+Rn)

二、考虑商品贸易性的汇率决定 1.原因 购买力平价理论难以普遍适用，因为购买力平 …… 此处隐藏：3106字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……