次贷危机下财政政策与货币政策协调搭配研究_与1997年金融危机对

科技情报开发与经济

文章编号:1005－6033（2009）32－0082-03

SCI-TECHINFORMATIONDEVELOPMENT＆ECONOMY2009年第19卷第32期

收稿日期:2009－09－13

次贷危机下财政政策与货币政策协调搭配研究

———与1997年金融危机对比

岳

瑛

（浙江财经学院，浙江杭州，310018）

分析了我国不同的政策调控，摘要：针对1997年的金融危机和2008年的次贷危机，

提出了提高财政政策与货币政策协调搭配的建议。关键词：金融危机；次贷危机；政策调控；财政政策；货币政策中图分类号：F831.59文献标识码：A

2007年初，起源于美国的次贷危机使得2008年全球经济与

金融市场面临了20世纪30年代以来最严峻的挑战，不仅使全球主要金融市场严重受挫，而且还形成了从信贷市场到资本市场、从资本市场到信贷市场、从金融市场到实体经济和从国内市场到国际市场的传导路径。在金融全球化的背景下，美国次贷危机通过金融市场和实体经济传导到全球市场，并对全球经济发展造成不确定性影响。提到金融危机，不得不提到1997年的亚洲金融危机，针对1997年的亚洲金融危机和2007年的次贷危机，我国实施了不同的财政政策与货币政策。本文在简单阐述两次政策出台的国际背景和国内形势的异同的基础上，对于提高当前政策协调搭配效果给予相关建议。

的程度；最大的不同在于开放程度的大大提高。自我国加入WTO之后，外贸依存度年年攀高，2007年一度接近70％，可见我国的外向型经济特征已经凸显出来了，外部经济的变化对于这种外向型经济体是有很大影响的。从这个层面来看，受外部经济的影响，我国经济此次面临的压力远远大于10年前。1.2两次政策出台时的国际背景比较

）横向比较：危机主体不同造成波及范围的不同。1997年（1

的亚洲金融危机波及的地域范围以亚洲为主，同时，由于东南亚各国在世界经济体构成中所占份额不大，因此给世界经济整体带来影响也较小；而此次的次贷危机爆发于作为世界最大的经济体的美国，美国对世界经济的影响肯定远远大于泰国，必然会通过其与世界各经济体的各种联系渠道扩散到世界其他国家，所以此次经济危机肯定要比1997年的危机影响范围广。更需要关注的是，随着经济全球化和金融一体化进程的不断深入，如今中美之间的经济关系远远比当年的中泰经济合作要密切得多，也就是说，中美的经济依存性在广度上和深度上都有很大的延伸，美国的次贷危机不仅会通过金融渠道影响我国金融市场，还会从贸易和投资渠道影响我国实体经济。

（2）纵向比较：危机原因不同致使影响深度不同。亚洲金融危机的根本原因在于泰国经济存在极大泡沫，楼市泡沫尤其严重。美国的次贷危机不仅使得美国的金融市场受到重创，而且次贷危机也直接造成房地产投资下降；资产价格泡沫破灭通过负向财富效应抑制了居民消费，通过托宾Q效应和金融加速器效应抑制了企业投资；信贷紧缩也抑制了居民的举债消费和企业投资。尽管净出口有所反弹，但次贷危机仍通过消费和投资渠道拖累了美国经济增长，风险从金融市场传导至实体经济。在经济和金融全球化背景下以及美国特殊的经济地位，使得危机通过

此次危机波及贸易和投资渠道从美国传导至全球。由此可看出，

1次贷危机背景下的政策协调搭配新选择

1998年，针对当时的经济形势，我国开始尝试实施积极的财

财政支出和税收政政策，主要做法是以国债为中心，利用预算、

为了与积极的财政政策相等多种政策工具进行宏观调控。同时，

配合，实施了稳健的货币政策。2008年，面对错综复杂的国内外严峻形势，我国的宏观调控政策经历了几个阶段的调整：宏观政策从年初的“双防”转向年中的“一保一控”，年末再转向“保增长、扩内需”。11月提出了积极的财政政策、适度宽松的货币政策，具体实施了提高出口退税率、下调金融机构存贷款基准利率、下调存款准备金率、降低住房交易税费等主要措施，还有之后的“国十条”以及4万亿元投资计划。这些政策的不断调整以及对比两次政策出台时的国内状况和国际背景，可以反映出次贷危机背景下宏观政策协调搭配面临着新选择和新挑战。1.1两次政策出台时国内经济运行特点比较

两次政策出台时的相同之处在于：两次危机爆发之前，国内经济发展处于趋缓状态，危机的外部冲击加大了国内经济下滑

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AnalysisontheRegulatingandControllingFunctionsofUrbanLandReserveManagementSystemonRealEstateMarket

YANGBo,YANGYa-xi

ABSTRACT:Startingfromtheurbanmeso－level,thispaperprobesintothemethodsforandmodelsofestablishingtheurbanlandreservemanagementsystem,analyzestheregulatingandcontrollingfunctionsofurbanlandreservemanagementsystemonthetotalsupply,supplystructureandpriceofrealestate.

KEYWORDS:urbanland;reservemanagementsystem;realestatemarket;priceofrealestate

岳瑛次贷危机下财政政策与货币政策协调搭配研究———与1997年金融危机对比本刊E-mail:bjb＠sxinfo．net经济论坛

了信贷市场，还波及了资本市场，其危机的影响深度是1997年的东南亚金融危机不可比拟的。

2提高财政政策与货币政策协调搭配的建议

正是因为两次政策出台的国际背景和国内状况的不同，所以不能简单地认为1997年＝2008年，而是应该在吸取1997年的经验教训基础上，更好地完善当前政策的协调搭配。在2009年年中的经济会议上，中央明确了我国今后一段时间内仍将以积极的财政政策和适度宽松的货币政策搭配为主要的政策取向，这是对2008年11月开始实施政策的延续，从2008年至今已有大半年之久，一揽子经济刺激计划成效明显，目前经济有所好转。同时，应该注意到国内经济复苏的基础不够稳固，而且外部还有很多不确定因素，特别是全球经济复苏得缓慢，所以经济运行中面临的困难和挑战仍然较多，因此，为了提高积极的财政政策和适度宽松的货币政策搭配的效果，从以下几个方面给予建议。2.1注重政策的短期选择和中长期选择2.1.1注重政策的短期选择

2008年11月正式出台的政策组合，是在次贷危机背景下出台的，可以认为是一种救急、应急的宏观调控政策。这种应急的政策主要是针对当时国内出现经济下滑、国际经济环境恶化的

“保增长、扩内需”，所情况，确定当时宏观经济政策的目标就是

以当时出台的积极的财政政策、适度宽松的货币政策是应对当时的实际需要而制定的必要策略。在当时全球经济衰退的影响下，10项措施以及4万亿元的计划的确是解了燃眉之急，不仅必要，而且及时，这是政策的短期选择。

根据统计局发布的上半年经济运行数据显示，2009年上半

二季度GDP增速达到7.9％，扭转了连续年GDP同比增长7.1％，

7个季度回落的势头（具体数据见表1）。这些数据说明国家出台的一系列扩大内需、刺激消费的财政政策措施有所成效。同时，2009年以来，在适度宽松的货币政策的推动下，货币供应量快速增长，金融机构贷款大幅增加。截至2009年6月末，广义货币供

）余额56.9万亿元，同比增长28.5％，比上年末加快10.6应量（M2

个百分点。可见，适度宽松的货币政策初见成效。

表12007年一季度至2009年二季度按季度计算的

GDP及各产业增长值增长率（％）

季度2007年一季度

2007年

2007年二季度2007年三季度2007年四季度2008年 …… 此处隐藏：3128字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……