多元化经营、公司价值和投资效率

多元化经营下的企业价值一直是学术界关注的热点,但是却少有研究关注企业的多元化行为对企业投资效率的影响.为此,本文以中国A股上市公司2003-2004年的数据为研究样本,检验了企业的多元化程度与企业价值和企业投资效率的关系.研究发现我国上市公司的多元化经营程度和企业价值之间呈负相关关系,即多元化经营损害了企业价值.研究还发现多元化程度与企业投资效率也呈负相关关系,即多

经济发展多元化经营、公司价值和投资效率

多元化经营、公司价值和投资效率

姚立杰1，李刚2，程小可1，陈小军3

(1．北京交通大学经济管理学院，北京，100044；2．中国工商银行总行财务会计部，北京，100140；

3．新希望集团有限公司新井物产贸易有限公司，北京，100005)

摘要：多元化经营下的企业价值一直是学术界关注的热点，但是却少有研究关注企业的多元化行为对企业投资效率的影响。为此，本文以中国A股上市公司2003—2004年的数据为研究样本，检验了企业的多元化程度与企业价值和企业投资效率的关系。研究发现我国上市公司的多元化经营程度和企业价值之间呈负相关关系，即多元化经营损害了企业价值。研究还发现多元化程度与企业投资效率也呈负相关关系，即多元化程度越高，企业投资效率越低。

关键词：多元化；公司价值；投资效率

中图分类号：F23会计文献标识码：A文章编号：1002—9753(2010)12—0009—10

一、引言

多元化经营对企业价值的影响一直是学术界和实务界讨论的焦点，关于多元化经营对企业价值的影响，可以归结为以下i种不同的观点：一种认为，多元化经营可以帮助上市公司提高抵御外部风险的能力，化解竞争威胁并实现资源共享，同时还能利用内部资本市场优化资源配置，从而突破外部资本市场融资约束的瓶颈，为企业创造更多的价值(G r ant et a1．，1988；V i l l al onga，2004；W em erf el t and M on t go m er y，1988；B odnar et a1．，1999)；另一种认为，多元化经营会造成上市公司的内部资源分散、组织管理困难、协调能力下降以及竞争优势减小，通过内部资本市场配置有限的资金容易引起项目过度投资或投资不足，从而降低投资效率并增加经营风险，破坏企业价值(W ul f，1998；Lam ont，1997)；还有一种认为，多元化作为一项经营战略和管理方式，本身没有优劣之分，如果上市公司具有成熟的内部条件和外部环境，多元化经营就能成功，否则就会失败(Fa uve r et a1．，2004)。虽然多元化经营下的企业价值一直是学术界关注的热点，但是现有研究就此并未得出一致性结论。此外，很少有研究专门关注企业的多元化行为对企业投资效率的影响。为了确保稳健地度量企业的多元化程度，本文采用了销售收入熵和销售收入的赫芬达尔指数度量企业的多元化程度，在研究多元化经营对企业价值影响的基础上，文章进一步检验了多元化经营程度对企业投资效率的影响。

收稿日期：2010—10—18修回日期：2010—l l一25

基金项目：本文获国家自然科学基金项目“线性信息动态视野下剩余收益估值模型的实证研究”(70802006)以及教育部人文社会科学研究规划项目“新企业会计准则下盈余结构的价值相关性研究”(08JA630009)的资助。

作者简介：姚立杰(1981一)，女，锡伯族，辽宁省沈阳市人，北京交通大学经济管理学院讲师，管理学博士，研究向为会计准则、银行债务契约、多元化、内部控制等。

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