开放经济DSGE模型下我国货币政策规则的选择

2012年4月第34卷第4期

山JoumalofShanxiFinanceandEconomicsUniversity

Apr.，2012Vol.34No.4

国民经济管理

开放经济DSGE模型下我国货币政策规则的选择

张杰平

（中国人民大学经济学院，北京100872）

［摘要］基于开放经济的DSGE模型框架，对我国货币政策规则所产生的效果进行了比较分析，结果得出，相比于单一使用货币供应量规则或利率规则，混合规则下，货币政策能够更有效地影响产出和通货膨胀，而技术冲击所引起的产出波动较小，通货膨胀波动略大。因此，我国更适合使用混合的货币政策规则。

［关键词］DSGE模型；货币政策规则；货币供应量规则；利率规则；混合规则［中图分类号］F822

[文献标识码]A

[文章编号]1007-9556（2012）04-0018-11

MonetaryPolicyRulesofChinaundertheFrameworkofOpenEconomy

DSGEModelsZHANGJie-ping

（SchoolofEconomics,RenminUniversityofChina,Beijing100872,China）

Abstract：ThispapermakesacomparativeanalysisofmonetarypolicyrulesofChinaundertheframeworkofDSGEmodel.Theresultsshowthatthehybridrulesisamoreeffectivemonetarypolicy,comparingwithtosingleusemoneysupplyrulesandinterestraterules,becauseitcansignificantlyaffectoutputandinflation,andtechnologicalimpactonoutputfluctuationscausedbysmallfluctuationsininflation,slightlylarger.Therefore,hybridruleismoresuitableforuseinChina.

KeyWords：DSGE;monetarypolicyrules;monetarysupplyrule;interestraterule;hybridrule

一、引言

中央银行利用货币政策规则指导货币政策的执行，目的是为了保持通货膨胀和产出的稳定，进而促进经济更快发展。货币政策规则的选取是根据不同国家的具体经济情况而定的，不同的国家在不同的发展阶段，根据不同的货币政策规则执行相应的货币政策。事实上，从20世纪60年代开始，货币主义学派就提出了固定货币供应量比率的规则，他们认为这样的规则可以更好地用来稳定经济。而从80年代开始，一些经济学家发现利用灵活的方式可以更好地稳定经济，因为这样可以避免产生货币政策的时间不一致性（TimeInconsistencyofMonetaryPoli－cy）。灵活的规则主要包括两种：一种是McCallum（1988）提出的以基础货币为政策操作工具来调整经济中的其他变量，使经济保持稳定；另一种是Taylor（1993）提出的以调整短期名义利率为政策操作工具

［收稿日期］2012-03-15

来稳定经济。事实上，目前通行于各个国家的货币政策规则一共有三种，分别是利率规则、货币供应量规则和混合规则。与上面介绍的执行单一的规则不同，

混合规则主要是由利率规则和货币供应量规则混合而成，该规则认为共同操作货币供应量和利率可以更好地保持一个国家的通货膨胀和产出稳定，进而促进经济更快发展。

西方主要发达国家（如美国）自20世纪90年代以来，都逐渐从货币供应量规则过渡到了利率规则。首先，随着金融工具和体制的创新，货币供应量的度量口径不断发生变化，要准确测量货币供应量显得更加困难。其次，货币供应量所反映的信息比较有限。再次，货币供应量与最终目标的关系不如原来那样密切，这一结论是根据所选货币供应量和其他经济变量的相关性得出的。最后，货币供应量的可控性越来越差。因此，许多发达国家都不再使用货币供应

［作者简介］张杰平（1982-），男，福建泉州人，中国人民大学经济学院博士研究生，研究方向是现代宏观经济学。

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量规则，而代之以利率规则（谢平和刘斌，2004）。

在我国，由于目前所处的经济发展阶段比较特殊，利率市场化阶段还不够成熟，因此仍实施以货币供应量规则为主、利率规则为辅的货币政策规则。但是，这样的规则是否能够很好地指导我国货币政策的执行？事实上，在理论研究方面，观点并不一致，我们将在后面的文献综述部分进行详细讨论。

以往对货币政策规则的研究一般采用向量自回归（VAR）模型，但是由于该模型注重数据的提取，而没有太多的经济理论基础，因此，本文将放弃使用该方法，而使用20世纪80年代开始发展起来的DS－GE模型。另外，已有的研究很少涉及三种货币政策规则的比较分析，而在DSGE模型框架下的分析几）在封闭经济的乎是一片空白，只有Zhang（2009

DSGE模型中比较了利率规则和货币供应量规则。由于我国经济发展的特殊性，很有可能使用单一的货币政策规则达不到最好的结果。而且，在当今国际化程度已经如此明显的情况下，很有必要研究开放经济下货币政策规则的使用情况。鉴于此，本文试图在开放经济DSGE模型框架下研究我国货币政策规则的选择问题。

目前一般称开放经济下的DSGE模型为新开放经济宏观经济学（TheNewOpenEconomyofMacroe－conomic，简称为NOEM），由Obstfeld和Rogoff于1995年首先提出，已逐渐被许多国家或地区的中央银行所采用，NOEM所采用的DSGE模型也已处于宏观经济学研究的主流位置。首先，DSGE模型为宏观经济理论提供了微观基础，通过求得经济个体的跨期最优选择，实现了宏观与微观的结合；其次，DSGE模型认为当期的决策受到未来预期的影响，从而使模型具有动态性，同时使经济个体的预期在当期的决策中处于主要地位；再次，模型的一般均衡性质可以更好地刻画政策制定和经济个体行为之间的互动关系；最后，模型还假设了许多外生冲击对经济波动的影响，这可以更好地理解经济中冲击的传播机制。

本文就是在开放的DSGE模型框架下来研究我国的政府支出所产生的宏观经济效应。目前开放的宏观经济模型有两国模型、多国模型和小型开放国（2005）、模型等，本文所使用的是Gali和Monacelli

Monacelli和Perotti（2010）提出的小型开放国模型，他们用此类模型研究美国和欧洲等国家和地区的经

济，得到了很多有意义的结果。①本文主要致力于回答以下两个问题：首先，哪种货币政策规则对我国的经济更有效？其次，哪种货币政策规则下能更好地保持通货膨胀和产出稳定？

二、相关文献综述

（一）我国的货币政策执行

为了更好地讨论我国所使用的货币政策规则，我们有必要先介绍一下我国的货币政策执行情况。参考徐高（2008）和Bindseil（2004）的研究，我们可以用图1来表示货币经济学的基本分析框架，它同时包含了货币宏观经济学和货币政策实施的分析框架。货币宏观经济学主要讨论了货币政策和主要宏观经济变量之间的关系，该领域包含了货币政策执行的三个主要定义，即货币政策的最终目标、中介目标和指标变量。各国中央银行需要根据指标变量和其他相关信息，适当调整中介目标，实现最终目标。因而，货币政策规则的选取是由中央银行确定的，它是属于这一领域的。关于货币政策的实施，也涉及到两个主要定义，即货币政策的操作目标和货币政策工具。各国中央银行通过执行货币政策工具来调控操作目标，进而影响相应的中介目标，最后实现货币政策执行的最终目标。

关于我国货币政策的实施情况，也可以从这两个分支来分别讨论。（1）关于货币宏观经济学分支。我国货币政策的最终目标是保持通货膨胀稳定进而促进经济更快发展（中国人民银行，2008）。②我国货币政策的中介目标是货币供应量，中国人民银行）③认为一个合适的货币供应量可以促进经济（2005

更快发展，而且可以保持通货膨胀稳定，每年货币当局也会制定一个广义货币供应量目标M2。 …… 此处隐藏：21170字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……