中央银行理论与实务 金融作业4

我国现阶段也是将货币供应量划分为三个层次，其含义分别是：

M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；

M1：狭义货币供应量，即M0＋企事业单位活期存款；

M2：广义货币供应量，即M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款。 在这三个层次中，M。与消费变动密切相关，是最活跃的货币；

M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0；

M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。

对货币政策有效性的研究主要分为两个层次:从操作变量到中介变量为第一个层次,从中介变量到最终变量为第二个层次。这两个层次的研究对货币政策有效性的考察都极为重要。采用回归、协整和向量自回归方法,对第一个层次的有效性进行实证研究,结果表明,商业银行信贷途径、国库资金以及国债余额三种力量是影响我国M2的最重要因素,从而,国库存款余额与国债已成为我国货币政策决策管理中不可忽视的因素。

现金流量的含义

现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而发生的各项现金流入和现金流出的数量。现金流量的计算是以收付实现制为基础的。管理会计中所说的现金是制货币资金。

以现金流量作为长期投资的信息有如下优点：

1、 现金的收支运动可以序时动态地反映投资的流向与回收的投入产出关系，便于全面评价投资效益。

2、 采用现金流量可以回避责权发生制时因存货估价和费用摊配不一致，使利润出现差异。

3、 利用现金流量使得应用货币时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价成为可能。

现金流量的内容

（一） 有关假定

1、 全投资假定

2、 项目计算期假定

3、 时点假定

4、 现金流量符号的假定

（二） 现金流量的内容

1、 现金流入的内容

（1） 营业收入

（2） 回收的固定资产残值

（3） 回收的流动资金

2、 现金流出的内容

（1） 建设投资

（2） 垫付的流动资金

（3） 付现的营运成本

（4） 支付的各项税款

现金净流量的计算

（一） 现金净流量的含义

现金净流量是指在项目计算期内每年现金流入量与现金流出量的差额。

建设期内发生的主要是投资支出，现金净流量一般为负值；在生产经营期内，现金净流量一般为正值。

（二） 现金净流量的计算

现金净流量的计算公式如下：

某年现金净流量=该年现金流入量－该年现金流出量

内容提要在我国现行的外汇治理体制下，作为本外币政策的连接点，外汇储备及其变动会改变我国基础货币的投放，增强货币供给的内生性，影响中心银行的调控能力。本文运用协整理论和自向量回归（VAR）模型进行实证研究，证实了外汇储备对基础货币具有显著的正向影响，长期协整关系的约束力较强。需要通过调节国际收支、进一步改革外汇治理体制以及发展公开市场操作等新的冲销手段等方式解决这一问题。

关键词外汇储备基础货币协整脉冲响应方差分解

引言

在开放经济条件下，外汇储备及其变动已经成为国内金融政策和对外金融政策的连接点，成为反映本外币政策冲突的关键性政策指标之一，也是影响货币政策有效性的重要因素。自1994年我国进行外汇体制改革以来，我国外汇储备保持快速增长的局面：1996年底突破1000亿美元，直至2006年2月，我国外汇储备已达到8536。72亿美元，超过日本跃居世界第一，截止到2006年5月底，我国外汇储备余额已增加到9250亿美元，比2005年同期6910亿美元同比增长33。9%，另外，2006年前五月外汇储备累计增长为1061亿美元，已超过2005年全年增幅2089亿美元的一半。在这种经济环境下，货币当局为了达到预期的政策目标，不得不考虑外汇储备对经济金融运行和货币政策过程的影响。在我国现有的外汇治理体制下，外汇储备引起的外汇占款会改变我国基础货币的投放，增强货币供给的内生性，对中心银行的宏观调控能力产生影响。本文将从理论与实证两方面分析外汇储备对我国基础货币投放的影响，揭示外汇储备及其变动在货币政策中的地位和作用。

一、开放经济下主要宏观经济变量的依存关系

在经济全球化条件下，内向性经济变量同外向性经济变量的联系趋于紧密。国际收支作为国民收入的一部分，其自身状态的改变会牵动其它有关经济变量随之一起变化。其中，最为明显的就是通过外汇储备的增减直接作用于一国的货币供给，从而对该国货币供给的总量及结构产生一定程度的影响。

根据国际收支货币分析说，在假定一国货币需求函数为一长期稳定函数的前提下，开放经济中一国基础货币由两个途径产生，即国内信贷（用D表示）和国际储备（主要是外汇储备，用F表示），则有：

B＝D+F（1）

其中，D表示中心银行国内信贷，包括中心银行对金融机构的再贷款、对国家财政的透支和贷款以及一些财政性质的贷款以及其他以放款、证券投资等形式进行货币投放的项目；F表示中心银行国外净资产，即国家的外汇储备。

而货币供给M为基础货币与货币乘数的乘积，于是有：

M＝m·（D+F）（2）

其中，m为货币乘数，m·D为国内货币供给量，m·F为由外汇储备波动引致的货币供给量。

假设国内信贷引致的货币供给量不变，则外汇储备的变动会引起货币供给量在货币乘数的作用下成倍地同方向变动。其过程概括如下：

国际收支顺差→外汇储备增加→外汇占款增加→基础货币增加→货币供给量增加

二、外汇储备对基础货币的影响机理

一般情况下，由国际收支顺差引起的外汇储备上升并不一定会导致基础货币的扩张，只有当中心银行收购外汇形成外汇占款时，才构成基础货币的投放有促使其增加的动力。另外，假如外汇占款占基础货币的比例不大，外汇储备增加导致的基础货币投放也很轻易通过收缩国内信贷等方式冲销。而我国自1994年以来实行银行结售汇制度，除境外法人和自然人持有的外汇可以在指定银行开设现汇账户外，国内企事业单位的外汇收入必须按当日外汇牌价卖给指定银行，而外汇指定银行由于受外汇头寸的限制，多余头寸必须在外汇市场上再卖出。而中心银行充当银行间外汇市场唯一的做市商。虽然2003年答应中资企业在指定银行开设外汇结算账户，但也仅只能保持在一定的限额之内。外汇结售制度下企业的外汇收入要卖给外汇指定银行，假如企业的外汇收入为A（以美元计价），当时的汇率为f（直接标价法），外汇指定银行则动用存放在中心银行的超额预备金购汇，但由于外汇头寸的限制，外汇指定银行也只能持有k×A（0＆lt;k＆lt;1）外汇，其它的（1－k）×A外汇也只能由央行在外汇市场上收购，这样央行又新投放了（1－k）×A×f的基础货币，使得基础货币达到：B＝B+（1－k）×A×f。这样的结果是，外汇储备被动集中到国家手中，外汇储备的增加直接引起外汇占款乃至基础货币投放的增加，银行和企业、居民等微观主体持有的外汇由于政策的制约具有刚性，并没有同步增长，中心银行外汇储备和民间持有外汇所占的比例差距日益增大。而随着外汇储备规模增加并向国家集中，外汇占款在基础货币中占有相当大的比例，以冲销操作维持合理货币供给量的余地越来越小，外汇储备增加引起的基础货币增加的压力转化为基础货币的现实增加，并导致货币供给量的扩张（如图1）。本文对我国外汇储备与货币政策关系的研究就是建 …… 此处隐藏：16677字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……