非政府组织、责任投资与企业社会责任战略

非政府组织、责任投资与企业社会责任战略

--樊辰光

摘要：本文引入投资者效用函数，从“责任投资”角度出发对企业社会责任行为建模；并构建了在非政府组织影响下的责任投资规模的变化机制，分析其对企业社会责任战略的具体影响。结论表明：1、率先履行社会责任的企业更易抢占提升市值的先机，企业应争当做社会责任领域“第一个吃螃蟹的人”。2、尽管履行社会责任会减少企业的现金流，但随着市场中责任投资者规模的增加，社会责任终将会推动企业总价值的提升。3、非政府组织的发展阶段与责任投资的规模呈“一一相关”。因此，企业可以依据市场中非政府组织的发展阶段，来做出最优的社会责任战略。

关键字 非政府组织 责任投资 企业社会责任

一、前言

随着社会公民意识的提升和以人为本价值观念的增强，现代企业承担社会责任且维护公众利益，已成为不可阻挡的趋势。近些年，来自企业各方的利益相关者，主要包括：投资者、员工、消费者以及其他社会公众，开始对企业社会责任提出更高的期望，并通过自身的行为，逐步对企业履行社会责任产生实质性影响。例如：以社会责任投资为代表的新型投资理念，是投资者在关注企业传统财务指标之外，同时考量企业社会责任履行的一种投资方式，这类通过有筛选性的资本注入，来引导企业重视并履行自身社会责任。然而，企业作为市场经济中的理性主体，主动承担社会责任无疑要消耗一定的成本，这与其追求经济利益最大化的目标背道相驰。虽然部分企业通过慈善、捐款等行为提升自身的知名度，达到“营销”的目的，但市场上仍存在着大量默默无闻的已履行社会责任的企业。因此，对于现代企业而言，如何做出能使公众道德诉求与企业自身价值所共赢的社会责任决策，成为一个具有重大意义的实际问题。

按照Modigliani和Miller（1958，1961）对企业价值的定义，企业的未来现

金流可以折合为现期企业的资本市场价格。因此，挖掘隐藏在企业价值背后的驱动因素，探讨这些因素之间的关系，是实现企业价值增长最大化的重要途径（拉帕波特，1986）。基于上述理论，众多国内外学者已经对社会责任与企业价值的关系做出大量讨论，并可分为下述两类观点。

大多数支持社会责任的学者认为，履行社会责任符合企业的商业要求，并使得企业价值与社会责任之间呈现正的相关关系。周延风，罗文恩和肖文建（2007）认为企业的社会责任行为虽然会在短期内造成成本增加，但在长期会对消费者的购买意向产生显著性的正向影响，并最终增加企业未来的现金流量。孙硕和张新杨指出企业践行社会责任会降低融资成本和经营风险，长期而言公司社会责任价值将得到持续提升。翟华云研究表明，通过提高企业社会责任披露质量，可以增强股票的流动性，引导资本向社会责任披露质量高的企业流动，为企业可持续发展提供血液。晁罡，程鹏，张水英则基于员工视角研究发现，企业履行社会责任并非负担，而是提升员工工作投入度和向心力的重要内部行销工具，继而增加企业效率。

而另一部分学者认为，企业承担社会责任会损害企业价值。Friedman(1989)提出，企业社会责任就是在遵守法律和相应的道德标准的前提下赚尽可能多的钱。也就是说，企业无需承担额外的社会责任。Vance S.（1974）和 Ullmann A.（1975）分别研究证实，企业履行社会责任会降低企业财务业绩。因为社会责任的履行会发生相应的成本，相对于不履行社会责任的其他企业而言，这会使企业处于竞争的不利地位，因此会导致财务业绩的下降。邵君利（2009）以沪、深两市2002年—2004年的化学制品公司为研究对象，发现企业社会责任活动对企业价值产生了负面影响。

上述文献分别从不同角度做出了研究，但在对此类文献进行归纳和梳理后发现：（1）虽然从未来现金流、员工和经营环境等多个因素进行了社会责任行为与企业绩效的关系的论证，但对于履行社会责任的企业股票溢价作用却甚少提及。

（2）多数文章只关注以上单独因素的影响，鲜有研究作为企业与企业利益相关者之外的第三方（非政府组织）所对企业社会责任产生的关联。培育加强非政府组织是“十八大”提出的政策纲领，而社会责任的出现源自于市场失灵，与能弥补市场失灵的非政府组织合作，正是未来研究企业社会责任的新方向。

鉴于此，本文结合现有研究内容和研究方向的不足，选取投资者作为利益相关者的重要一员，并将研究范围拓展至非政府组织，构建“责任投资者-企业社会责任”的研究体系，探讨了在市场中非政府组织的不同发展阶段下，所对企业履行社会责任产生的具体影响。这一研究不但弥补了上述两方面的不足，而且进一步从理论上探讨了不同环境下企业所应履行的最优社会责任支出，对推动企业社会责任与其经济目标由内在的冲突走向相互兼容具有一定的现实意义。

二、模型构建

1、问题描述

本文通过建立数理模型对责任投资与企业社会责任战略的关系进行讨论，并着力解决以下两个问题：责任投资究竟会对企业社会责任产生何种影响？非政府组织又在此发挥何种作用，并如何左右着企业的最优社会责任战略？

设定在一个半强形式有效市场，上市企业的证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息（Fama,1970），即投资者知道社会责任对企业现金流产生的影响；且个体投资者的投资金额均衡相等，即投资者越多，投资规模会越大。现将全部投资于该市场的投资者分为两类：一类为没有公民意识的自然投资者(natural investor)，不关注企业社会责任，仅看重资本回报，追求自身经济效用最大化。另一类为具有强烈公民意识的责任投资者(responsibility investor)，他们不仅追求自身经济效用的极致，且对履行社会责任的企业投资以获得精神效用，继而追求经济效用与精神效用的最大化。而非政府组织的作用在于，通过自身宣传、教育等影响力提高公民的主体意识、监督意识、责任意识等公民意识（世纪桥，2008），从而促使自然投资者成长为具有公民意识的责任投资者。市场中非政府组织的发展阶段越高，投资者中的自然投资者越少，责任投资者越多；反之，则相反。与此可将被投资的上市企业分为两类：一类为没有履行社会责任的自然企业(natural firm)；一类为履行社会责任的责任企业(responsibility firm)。社会责任需要消耗企业的现金流，不同企业的社会责任支出也可以不尽相同，支出越多，越容易获得责任投资者青睐；反之，则相反。

由此，两类投资者在市场投资时，分别依据自身效用最大化的原则对企业进行投资选择，且两类企业则会依据企业总价值最大化原则来制定适宜的社会责任策略，以迎合投资者。自然企业可以为了迎合责任投资者，转而投向履行社会责

任（即转变为责任企业）；责任企业会视责任投资者规模的不同（即责任投资规模的不同），来制定最优社会责任战略。

2、模型构建

假设1：企业期末现金流公式为： j k1(K D) (1/2)k2(K D)2(1)。K为企业本期所持有的资金，其中D花费到社会责任领域中（D 0，K ），而剩余的K D投资于产品生产和销售领域，且最终会产生上述期末现金流并返还给投资者。设定对两种类型的公司而言，资金数K和生产参数k1、k2都是相同的。现市场上存在Nr个责任企业，每个责任企业投入到社会责任领域的开支为

D(D 0)，即得 r k1(K D) (1/2)k2(K D)2；剩余的则是Nn个自然企业

(Nn N Nr)，自然企业在社会责任方面没有开支(D=0)，即得 n k1K (1/2)k2K2。

假设2：自然投资者偏好的效用函数为：< …… 此处隐藏：10037字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……