珠海九洲控股集团有限公司2014年度第一期短期融资券信用评级报告

珠海九洲控股集团有限公司2014年度第一期短期融资券信用评级报告

发行主体 珠海九洲控股集团有限公司

主体信用等级 AA-

评级展望 稳定

债项信用等级 A-1

注册额度 5.9亿元

本期金额 3亿元

发行期限 365天

偿还方式 到期一次性偿还本金和支付利息

发行目的 偿还银行借款

基本观点 中诚信国际评定珠海九洲控股集团有限公司（以下简称“九洲控股”或“公司”）拟发行的2014年度第一期短期融资券的债项信用等级为A-1。 优 势 ¾ 各板块业务形成协同效应，多元化业务有利于分散风险。目前公司拥有珠海市区内3个港口，多条水上客运航线运营权，水上客运实力位居我国高速客运行业前列，同时公司拥有大部分珠海市国有旅游资源，并为海上船舶提供燃油服务，公司各业务板块相

互支持，可形成协同效应。2013年1~9月公司实现营业总收入

7.11亿元；其中客运、旅游与酒店服务、商品销售等业务分别占

营业总收入的45.89%、35.86%和14.16%，收入结构的多元化有

利于分散单个板块波动带来的风险。 概况数据 九洲控股

总资产（亿元）

货币资金（亿元）

总负债 (亿元)

总债务（亿元）

短期债务（亿元）

所有者权益(含少数股东权益)（亿元）

营业总收入(亿元)

EBIT（亿元）

EBITDA(亿元)

经营活动净现金流（亿元）

营业毛利率(%)

EBITDA/营业总收入(%)

总资产收益率(%)

资产负债率(%)

EBITDA/短期债务(X)

EBITDA利息倍数(X) 20102011 2012 2013.930.64 30.99 29.95 74.43 5.72 4.66 6.96 5.14¾ 公司下属上市公司珠海控股完成重大资产重组。2013年8月，公司旗下上市公司珠海控股投资集团有限公司（以下简称“珠海16.54 16.04 14.73 49.24 控股”）以总代价港币16.5亿元完成收购南迪综合发展有限公司（以下简称“南迪发展”）和南迪高尔夫俱乐部有限公司（以下3.91 2.84 3.50 29.06 简称“南迪高尔夫”）100%股权，进而控股翠湖高尔夫俱乐部并2.91 1.84 2.50 24.80获得周边78.84万平方米土地的外方权益，此后通过缴纳剩余14.11 14.95 15.23 25.1918.19亿元土地款获得上述土地使用权许可证，为公司复合旅游8.00 9.24 9.33 7.11开发业务开拓了发展空间。 1.10 1.16 1.34 ----0.951.75 1.77 1.97 1.86 0.92 1.22 26.90 27.43 26.14 30.0321.86 19.13 21.15 ----66.16----3.72 3.76 4.40 53.96 51.76 49.17 ¾ 公司进行了航运类资产重组，进一步理顺了资产结构。2012年公司将下属五家主要航运类企业股权通过公开挂牌转让的方式注入到珠海高速客轮有限公司（以下简称“高速客轮公司”）。通过此次重组，公司下属上市平台珠海控股实现了对以高速客轮公司为首的航运板块公司的控股及财务并表，增强了上市公司的实力，并进一步理顺了公司的资产结构。截至2013年9月末高速客轮公司重组已完成。 ¾ 融资渠道畅通。截至2013年9月末，公司共获得银行综合授信额度14.30亿元，其中未使用额度8.60亿元；另外公司下属珠海控股作为香港上市公司拥有较为通畅的权益融资渠道。 0.60 0.96 0.79 19.35 15.78 11.31

注：公司的财务报表根据新会计准则编制；公司2013年三季报未经审计；

公司利息支出未包含资本化利息；公司存续期短期融资券金额已调入当期交

易性金融负债；由于缺乏有关数据，未计算公司2013年前三季度EBIT、

EBITDA及相关指标。 关 注 ¾ 旅游、客运、酒店行业较易受外部因素影响。旅游、客运行业作为高敏感度行业，较易受社会、经济、重大疫情、自然灾害以及

区域突发事件等多种复杂因素影响。此外，政府限制三公消费等

措施也对公司酒店业务产生一定不利影响。公司主要经营资产区

域布局集中于珠海地区，不利于分散外界环境波动所带来的系统

性经营风险。

¾ 珠海控股资产重组导致公司2013年前三季度财务报表部分科目

大幅变动，公司负债规模大幅提升。2013年三季度公司下属子公

司珠海控股完成重大资产重组、并缴纳较大数额土地地价款后，

2013年9月末公司的存货余额达到42.06元，较2012年末增长

41.70亿元；公司总资产由2012年末的29.95亿元增至2013年9

月末的74.43亿元，增幅达到148.48%。同时，公司所有者权益

总额由2012年末的15.23亿元上升至2013年9月末的25.19亿

元，增幅为65.44%。

分析师 项目负责人：杨傲镝 adyang@http://doc.guandang.net 项目组成员：王 帅 shwang@http://doc.guandang.net 王宝宁 bnwang@http://doc.guandang.net 电话： (010)66428877 传真： (010)66426100 2014年3月12日

¾ 珠海控股资产重组后公司短期偿债压力上升。珠海控股为完

成资产重组及缴纳地价款进行了较多的债务融资，使得公司

的资产负债率由2012年末的49.17%大幅上升至2013年9

月末的66.16%，同时公司的短期债务由2012年末的2.50

亿元增至2013年9月末的24.80亿元。2014年公司仍有较

大规模地价款需要支付，公司的短期偿债压力有较大幅度上

升。

¾ 公司复合旅游地产的开发和销售进度具有较大不确定性。公

司计划对其获得的临近翠湖高尔夫球场78.84万平方米土地

进行复合旅游地产开发，其中一期项目预计于2014年9月

开始预售。此外，公司还计划对临近金湾高尔夫球场周边土

地进行开发。中诚信国际关注到珠海市高端住宅市场对外地

需求依赖较大，公司翠湖和金湾高尔夫球场周边土地开发项

目仍面临一定的政策和市场风险，项目的开发和销售进展仍

面临较大的不确定性。

¾ 公司引入战略投资者的进展。公司计划在翠湖和金湾高尔夫

球场周边土地开发项目中引进战略投资者，以缓解公司的资

金压力，中诚信国际将关注相关事项的进展。

声明

一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。

五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

六、本次评级 …… 此处隐藏：19676字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……