房地产企业资本结构优化问题研究

第27卷第4期2013年8月河南财政税务高等专科学校学报

JournalofHenanCollegeofFinance＆TaxationVol．27．No．4Aug．2013

房地产企业资本结构优化问题研究

———以金地集团为例

鲍玉辉

（河南省气象局计划财务处，河南郑州450008）

要］资本结构在企业的发展运营中起着至关重要的作用。目前我国房地产上市公司在资本结

构上存在的问题是资产负债率普遍偏高、债务融资结构不合理、融资方式比较单一等，其原因在于我国资本市场发展不均衡，负债融资具有税收和财务杠杆效应，金融体制发展不完善等。优化房地产业的资本结构，必须加大银行体制改革和金融体制改革力度，降低企业资产负债率，实现资金筹措方式多样化，完善房地产上市公司现代企业制度建设。

［关键词］房地产;上市公司;资本结构;财务杠杆

［F293．3中图分类号］

［A文献标识码］

［1008－5793（2013）04－0020－03文章编号］

高。高负债率对于企业来说具有相当高的财务风

险，如果遇到资金断流，不仅会发生公司财务危

严重时还可能导致公司破产。机，

表1

年份200720082009201020112012

金地集团资产负债率

资产负债率（%）

63．65

70．3469．9571．1571．1169．77

［摘

金地集团作为我国房地产开发业比较有竞争优势的企业，已经成为中国地产业内极富特色和竞争力的全国性品牌公司，也是中国上市房地产公司综合实力前三强。2012年，公司在经营上积极应对市场调控，同时不忘履行应尽的社会职责，在综合能力、公司治理以及社会责任方面，都取得了广泛认同和赞誉。对金地集团资本结构的研究有利于我国房地产业完善资本结构，为房地产业资本结构创新提供一些依据。

一、金地集团资本结构存在的问题分析(一)近年来金地集团资产负债率普遍偏高负债率可以反映出上市公司运营中对外债务的依赖情况。可以说，直接导致企业无法正常运转

所以上市公的主要因素就是不能够及时偿还本息，

司负债需要考虑资金的回收与风险承担能力，如果

二级市场增发受阻的环境下，没有新在信贷紧缩、

鲜债务的补充，其风险很可能积聚、爆发。

从表1可以看出，金地集团近6年的资产负

2007年负债率最低，为63．65%，债率整体偏高，

2009到2008年增长了约7%，负债率达到70%，

2011年较前一年相比虽然有小幅度下降，年、但公

资产负债率较司6年负债率平均都在70%左右，

［2013－05－20收稿日期］

资料来源：根据金地集团年报数据整理

(二)债务融资结构不合理

如表2所示，金地集团流动负债在负债总额中所占比重偏高，流动负债主要由银行借款和商业信用构成，长期负债所占比重偏低。金地集团5年短期融资占负债总额比例达到63%～76%，长

两者相差较大。期融资比例只有24%～37%，

金地集团短期负债比例过高说明企业本身的

活动资金存在不足，企业必须用短期负债来保证

［作者简介］鲍玉辉（1968—），男，安徽六安人，河南省气象局审计师。

20

自身正常运行发展。较高的流动负债会增加金地集团财务风险，若外部市场环境发生变化，公司将

如果经营不善出现资金缺口，流面临很大的风险，

动负债的偿付会受到一定的影响。另外，如果上

表2

年份

200720082009201020112012

流动负债合计（万元）

1070082．58

1570030．972455435．083254926．814898033．884975366．76

比例（%）66．4163．5963．5062．8276．1169．56

市公司用流动负债来支撑长期资产的增长，必然要在临时性负债到期后重新举债，这样会造成经

从而加大筹资困难和现金流常性的举债和还债，

的不稳定。

金地集团融资结构情况

非流动负债合计（万元）

541231．56

899142．481411290．321926166．891537793．682177084．06

比例（%）33．5936．4136．5037．1823．8930．44

负债合计（万元）1611314．142469173．453866725．405181093．706435827．557152450．82

资料来源：根据金地集团年报数据整理计算

(三)融资方式比较单一

金地集团股权融资的比重很小，只有负债和所有者权益总额的15%～25%，这个比例和我国股票市场的发展没有接轨。从表3可以看出，2007～2012年金地集团债券融资的比例占负债总额的0～6．36%，只是负债融资的冰山一角。

表3

年份200720082009201020112012

金地集团债券融资比例

应付债券（万元）

0118649．48118829．53119014．69119210．43455412．51

比例（%）

4．813．072．301．856．36

负债融资（万元）1611314．142469173．453866725．415181093．706435827．557152450．82

资料来源：根据金地集团年报数据整理计算

金地集团负债融资比例占总负债和所有者权益的64%～71%，而其中的大部分负债都是通过银行贷款，预收账款主要来源于银行的个人按揭

最后还是由银行贷款来偿还。可见，国家拨贷款，

付的资金有限，企业只能依靠银行贷款来维持运营，又没有其他更有效的融资方式，长年日积月累，造成企业负债水平不断攀高。

金地集团的资金主要来源于银行贷款、预付款、个人按揭贷款等银行信贷，对银行的依赖度非常高。金地集团通过发行股票等筹集的资金少，股权融资比重小，负债比重过大，对于上市公司来说这样的比例不太理想。像金地集团这样在国内综合实力较强、规模较大、融资能力较强的企业对

，由此可以想象房地产业于股权融资都不“青睐”

中其他公司的融资情况。

二、金地集团资本结构问题成因分析(一)资本市场发展不平衡金地集团资产负债率高，债务融资比例不合理，造成这一现状的原因主要是因为企业融资渠道单一。资本市场体系应该包括债券市场、股票市场及长期借贷市场，若市场存在多样化的融资工具，那么金地集团可以通过多种渠道获得资金。我国股票市场尚不完善，债券市场发展更是滞后，在品种、规模、制度各方面都存在不足。2000～2012我国股票市场的发展速度很快，股票市值占国民生产总值的比重整体呈现上升趋势，接近世界其他成熟的资本市场比重。在股票市场迅速扩张壮大的同时，债券市场却没有得到相应的发展。

我国债券市场不仅不发达，而且企业债券相对于国债和政策性金融债来说发展得更缓慢，虽

但是然从2006年开始企业债券的发行有所增加，

与国债和金融债相比仍有较大差距。这表明在债

出现国债和政策性金融券市场内部也出现了失衡，

债主导债券市场而企业债券收缩的局面，国债及国家金融机构发行的金融债券远远超过企业债券。

(二)负债融资具有税收和财务杠杆效应负债融资能为企业管理者带来税收优惠，负债产生的利息支出可以按照发生的数额从利润中剔除，相对减少应纳所得税。也就是说，在利润率高于负债利息率且税率和负债利率既定的情况下，增强负债融资力度，提高负债率，资本收益水平会有所提高。负债融资也能带来财务杠杆效应。在一定的息税前利润范围里，通过债务融资支出的利息成本是不变的，税前利润如果增加，每

21

单位利润要负担的固定利息费用就会相应减少，因而单位利润可以供股东分配的部分会相应增

股东每股收益增长率会大于 …… 此处隐藏：3653字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……