后金融危机时代的证券投资策略：以2010年为例

后金融危机时代的证券投资策略：以2010年为例

后金融危机时代的证券 投资策略：以2010年为例

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后金融危机时代的证券投资策略

美国次贷危机的简要回 顾 金融危机对全球以及中 国经济的影响 后金融危机时代的定义 与特征 后金融危机时代世界经 济的发展趋势 后金融危机时代中国经 济面临的挑战与对策

2009年的宏观经济形势 回顾 2010年：中国宏观经济 政策分析 2010年中国宏观经济形 势展望 中国宏观经济的2010年 之忧 2010年A股市场投资策略

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美国次贷危机的简要回顾

次贷危机又称次级房贷危机、次债危机。它 是指一场发生在美国，因次级抵押贷款(次 级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较 差和收入不高的借款人提供的贷款)机构破 产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起 的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现 流动性不足危机。美国“次贷危机”是从 2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席 卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。

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金融危机的导火索：美国次贷危机

2007年3月13日，以美国第二大次级抵押贷款 机构——新世纪金融公司因濒临破产被纽约证 券交易所停牌为标志，美国正式爆发了次贷危 机。2008年9月15日，拥有158年历史的美国第 四大投资银行雷曼公司宣布破产，美国的次贷 危机迅速演变成一场来势凶猛的金融风暴。以 此为标志，二战后最严重的全球性金融危机和 经济衰退随即揭开序幕。 引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是 美国的利率上升和住房市场的持续降温。

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金融危机的导火索：美国次贷危机

先从美国房市的过度投机引发的房地产泡沫说起。 在房市火爆期，人人都赚钱，购房者无视高位接盘 的风险，贷款者只顾贷款暴利的眼前利益，房地产 商、中介不惜伪造购房者的信用资格，为其骗取房 贷；一些房贷商为赚取暴利，则忽视风险，违规发 放贷款，并迅速通过房贷证券化转嫁风险。到房市 泡沫破裂时，风险彻底暴露，大量高风险的次级贷 款商迅速垮台，次贷危机由此蔓延。美国在贷款问 题上有相对完备的制度，但最终还是不可避免出现 问题，是与经济的周期性调整有关，但更主要的则 是预防措施不足、监管不力。

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金融危机的导火索：美国次贷危机

其次，金融衍生品的问题。美国金融业高度发达，比 如在房贷领域，一般情况下，放贷机构将抵押贷款打 包，做成金融投资产品，出售给各投资基金。这种金 融衍生品，使市场能更快获得融资，在通常状况下， 确实促进了美国房市的发展。但当源头的次级贷款出 现问题上，所有金融衍生品都成了定时炸弹，与其沾 边

的众多投资基金、银行也受池鱼之殃。 美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率 相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固 定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。在2006 年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上 前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场 迅速发展。

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金融危机的导火索：美国次贷危机

在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车， 从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人很 少全款买房，通常都是长时间贷款。次贷借款人 是违约风险非常高的客户群, 他们被称为ninjna , 意为既无收入(no income) 、又无工作( no job) 、更无财产( no asset ) 的人。 既然如此, 银行为什么还要贷款给他们呢? 首先, 住房贷款金融机构发放的次贷似乎不存在安全性 问题。由于美联储的低利率政策, 作为抵押品的 住宅价格一直在上涨。即便出现违约现象, 银行 可以拍卖抵押品(住宅) 。由于房价一直在上涨, 银行并不担心因借款人违约而遭受损失。

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金融危机的导火索：美国次贷危机

其次, 证券化使得银行可以把风险转移给第三 方, 因而住房金融机构并不会因借款人违约而 遭受损失。随着美国住房市场的降温尤其是短 期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大 幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时， 住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者 通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接 导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还 贷款，出现违约的可能，对银行贷款的收回造 成影响的危机，进而引发“次贷危机”。

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美国次贷危机爆发的原因分析

第一，这次危机是经济危机，就是实体经济增长停滞。 上个世纪80年代末以来，全球经济经历了前所未有的 长达15-20年的高增长、低通胀时期。以美国为首的 发达国家总体上增长稳定，而广大发展中国家和新兴 市场经济国家也经历了发展奇迹。可以说这是人类社 会经济发展的最好时期。以信息技术为主要代表的高 新科技及其产业化、全球化以及自由化，是此次全球 长期增长的主要因素。但是以纳斯达克市场狂泻为标 志，美国经济在2001年3月已经出现了衰退，而推广 “次贷”是美国政府抑制经济衰退的重要措施。需求 不足是美国经济的常态，所以美国的宏观经济管理侧 重于需求。

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美国次贷危机爆发的原因分析

从需求面看，刺激经济无非三个主要途径。 从投资来看，互联网泡沫破灭之后，美国国 内事实上很难找到足够规模的投资来拉动经 济发展。 从出口来看，在全球化条件下，美国逐渐丧 失了在传统经

济领域中的优势地位。全球劳 动分工格局的重组，使得美国处于不利的地 位。贸易长期赤字，使得出口长期成为美国 经济增长的负因素。 从国内消费来看，长期的高消费政策，已使 得美国消费率高悬不下。

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美国次贷危机爆发的原因分析

于是，房地产成为美国国内投资的主要 领域，因为房地产在美国居民消费结构 中占有很大比重。以“次贷”这种非常 规手段来刺激居民购买房地产，顺理成 章地成为美国政府刺激经济发展的主要 举措。在上述意义上，此次美国金融危 机事实上是一场经济危机。也正因为如 此，它呈现出长期特征。

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美国次贷危机爆发的原因分析

第二，这次危机也根源于赤字经济。保持正的 经济增长，是任何国家经济发展的常态。无论 怎样分解经济增长的因素，投资都构成一国经 济增长的必要条件。不造成通货膨胀的投资必 须有相应规模的储蓄予以支撑。换言之，健康 运行的国民经济必须保持一定的储蓄，用以支 持其投资，从而促进经济增长。但是在美国， 举凡政府、企业和居民均举债消费或生产，形 成特有的“赤字经济”。这是美国金融危机的 祸根。

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美国次贷危机爆发的原因分析

由于其国内缺乏足够的储蓄，于是就形成了美 …… 此处隐藏：2425字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……