投资学 第五章金融衍生工具

投资学 第五章金融衍生工具

面向21世纪金融投资精编教材

(第二版)

投资学 第五章金融衍生工具

第五章 金融衍生工具 第一节 第二节

金融期货金融期权

第三节 第四节

可转换证券权证

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第一节 金融期货一、金融期货的含义及特征文本 文本

期货是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过 期货交易所进行的以将来的特定日作为交割日，按成 交时约定的价格交割一定数量的某种特定商品的标准 文本 化协议。文本 文本

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金融期货交易一般具有以下特点：交易对象是金融工具的标准化合约

对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性采用有形市场形式，实行保证金交易和 逐日盯市制度，交易安全可靠 交易者众多，交易活跃，流动性好

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期货交易的参与者 套期保值者：一般是生产者、中间商和 最终消费者，他们是现货市场上实实在 在的参与者，只从事与其经营相关的期 货交易。目的在于保值，而非通过市场 变化获利。 投机者：主动承担风险，以获取额外的 收益。

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二、金融期货的产生和发展金融期货交易是证券市场的创新，它源于商品期货交易。 美国芝加哥交易所在1848年建立了谷物期货交易市场。稍后， 芝加哥交易所开拓了金属、木材等产品期货市场。从20世纪 文本 文本 文本 文本 70年代初开始，随着布雷顿森林体系的解体和世界性石油危 机的发生，利率和汇率出现了前所未有的剧烈波动，市场风 险急剧放大，迫使商业银行、投资机构、企业寻找可以规避 市场风险、进行套期保值的金融工具，金融期货、金融期权 等衍生工具便应运而生了。美国于1975年10月最先开设金融 期货交易市场，其后西欧、日本等国也陆续开设了金融期货 市场。在金融工具交易时，可以利用期货交易方式，在订立 合同时就把金融工具价格确定下来，在未来规定的时间按照 合同价格交割金融工具，而不管金融工具在到期时的市价是 多少。显然，这是投资人稳定金融工具价值、转移金融工具 价格涨落风险的一种手段。

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三、金融期货的功能

(一)套期保值功能

期货套期保值的基本做法： 1.空头套期保值

2.多头套期保值 (二)价格发现功能

(三)投机功能 (四)套利功能

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(1)套期保值功能 套期保值的交易行为主要目的是为了规 避风险，具体做法是： 投资者通过购买相关的金融期货合约， 在金融期货市场上建立与其现货市场相 反的头寸，并根据市场的不同情况采取 在期货合约到期前对冲平仓或到期履约 交割的方式，实现其规避风险的目的。

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套期保值有两种基本类型 第一种：空头套期保值 若对未来行情的预期为看跌，而且 这种看跌的

行情对自己的现货交易不利， 可做期货空头，即先卖出期货，待价格 下跌后再以低价买进平仓，用期货高卖 低买的收益弥补现货市场因价格下跌带 来的损失。

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第二种：多头套期保值 若对未来行情的预期为看涨，而且 这种看涨的行情对自己的现货交易不利， 可做期货多头，即买进期货，待价格上 涨后再卖出平仓，用期货交易低买高卖 获得的盈利来弥补现货市场价格上涨的 风险。

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例：某投资者以每股50元的价格买进了 1000股A公司的股票，买进后担心其会下 跌，怎么归避股价下跌的风险？

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做套期保值的操作。在期货市场卖出 1000股3个月后交割的A公司股票的期货 合约，期货价格也为每股50元。

一个月后，假如A公司股票价格下跌至40 元/股，该投资者在现货市场亏损10000 元，但在期货市场盈利10000元，期货市 场盈利正好弥补了现货市场的亏损。

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一个月后，假如A公司股票价格上涨至60 元/股，该投资者在现货市场盈利10000 元，但在期货市场亏损10000元，现货市 场盈利正好弥补了期货市场的亏损。

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从整个金融期货市场看，其规避风险功 能之所以能够实现，主要有三个原因： 其一是众多的实物金融商品持有者 面临着不同的风险，可以通过达成对各 自有利的交易来控制市场的总体风险。 例如，进口商担心外汇汇率上升，而出 口商担心外汇汇率下跌，他们通过进行 反向的外汇期货交易，即可实现风险的 对冲。

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其二是金融商品的期货价格与现货 价格一般呈同方向的变动关系。投资者 在金融期货市场建立了与金融现货市场 相反的头寸之后，金融商品的价格发生 变动时，则必然在一个市场获利，而在 另一个市场受损，其盈亏可全部或部分 抵销，从而达到规避风险的目的。

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其三是金融期货市场通过规范化的 场内交易，集中了众多愿意承担风险而 获利的投机者。他们通过频繁、迅速的 买卖对冲，转移了实物金融商品持有者 的价格风险，从而使金融期货市场的规 避风险功能得以实现。