计量经济学在金融中的应用

计量经济学在金融中的应用——以汇率变动对金融体系的影响为例陈晓莉老师山东大学经济学院金融系

计量经济学在金融中的应用 ——以汇率变动对金融体系的影响为例陈晓莉 山东大学经济学院金融系

计量经济学在金融中的应用——以汇率变动对金融体系的影响为例陈晓莉老师山东大学经济学院金融系

一般说来，用经济计量方法研 究经济问题可分为如下步骤：1、理论或假说的陈述； 2 、收集数据； 3 、建立数学模型； 4、 建立统计或经济计量模型； 5、 经济计量模型参数的估计； 6 、检查模型的准确性：模型的假设检验； 7、 检验来自模型的假说； 8、 运用模型进行预测。2

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以汇率变动对金融体系的影响为例

考虑：汇率变动对金融体系的影响

汇率变动：包括汇率水平变动(即原有汇率 制度下的一次重新定值)和汇率制度改革 (即汇率形成机制由政府计划规定还是市场 供求决定，以及汇率波动幅度的改革) 金融体系：一般而言，可以具体化为金融中 介(机构)、金融市场和以货币为中心的宏 观金融层面。3

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1、理论或假说的陈述

首先要了解经济理论对这一问题的阐述 是怎样的。 以汇率升值为例

汇率变动对金融中介(特别是银行业)的影 响 汇率变动对金融市场的影响 汇率变动对宏观金融变量(货币政策相关) 的影响4

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(1)汇率变动对银行业的影响

对这一问题的分析进一步具体化：

对银行业的主要影响：危机的可能性--汇率 水平变动对银行业稳定产生的最直接的影响， 就是由银行资产负债表上资产和负债的外汇 风险暴露造成的。这种外汇风险暴露的产生， 一个最基本的条件就是银行的资产和负债存 在货币错配的现象。

还有其他的影响，如：交易风险、折算风险、经 济风险，另外还有交易对手的信用风险、外汇业 务还面临操作风险、外汇管制风险等等。5

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问题最后集中在：汇率升值如何通过银 行资产负债表上的货币错配导致银行业 危机？ 本文构建了一个考察本币升值冲击，如 何在不对称信息的作用下，通过银行的 资产负债表渠道对银行业稳定产生影响 的分析框架。6

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(2)汇率变动对金融市场的影响

将研究范围进一步集中到股票市场，有 非常成熟的理论：

汇率变动如何影响股票价格：传统渠道，即 汇率的变动影响跨国公司的竞争力，从而影 响他们的收益和股票价格。 股价变动如何影响汇率水平：资产组合渠道， 即汇率决定的资产组合平衡模型。

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其他影响渠道

仍然是从资产组合平衡渠道出发，汇率升值及进一步升 值的预期会提高投资于本国资产的预期收益，从而吸引 外国投资者投资本国资本市场，从而推动本国资产价格 上升。 由于汇率升值及进一步升值的压力，货币当局在外汇市 场上进行公开市场操作进行干预，买进

外币放出本币， 从而增加本国的货币供给，本国流动性增加后会寻找投 资渠道，也会推动资产价格上升。 还有一种是与传统渠道有关的，金融业和房地产业，虽 然没有商品的进出口，但也会因为汇率变动产生货币错 配。在本币升值的情况下，如果这种货币错配是外币净 负债，则会带来企业以本币计价的负债减少，反之，如 果这种货币错配是外币净资产，则会带来企业以本币计 价的资产减少，从而对企业利润产生影响，进而影响到 该企业的市场价值。

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(3)汇率变动对宏观金融变量的影响

可以把与货币相关的宏观金融变量具体 化为：

货币政策的最终目标：通货膨胀、经济增长 与国际收支余额 货币政策的操作目标：利率和基础货币(货 币供应量的一种替代)

分别考察汇率变动对这两方面因素的影 响。9

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汇率变动对以上各变量的理论影响渠道 的分析结论是，通过不同的途径，汇率 变动后会对各变量产生不同的、甚至方 向相反的影响，因此最终的影响结果是 难以确定的，主要看各国的具体经济情 况和各种影响渠道的作用大小。 因此需要利用中国的实际数据进行检验。10

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2、收集数据

一般来说，有三种统计数据可用于实践分析：

(1) 时间序列数据 (2) 横截面数据：某一时点的数据 (3) 合并数据(时间序列数据与横截面数据的联合): 特别是面板数据

数据来源

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汇率变动与股票价格

本文的实证研究思路是，考察2002-2007年 间 中美名义汇率和实际汇率的变动对A股和B股价 格的长期和短期影响。检验方法是运用 GRANGER因果关系检验和以无约束VAR模型为 基础的脉冲响应和方差分解，考察汇率与各个股 价指数之间的双向影响。

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中美名义汇率来自于中国国家外汇管理局网站上公布的，每 日人民币兑美元中间价格；中美实际汇率是用定基比的中国 CPI和美国CPI对名义汇率调整得到，由于没有每日的CPI 数据，我们用每月的CPI数据近似替代；另外，由于目前中 国的股价指数中并没有针对进出口企业而进行编制的指数， 所以我们选取了三类指数来分别考察汇率变动对股票价格的 影响：一类是综合指数，包括上证综指、深证成指、上证B 股和深证B股；一类是与进出口产品有关的分类指数，包括 农林牧、采掘业、制造业、食品饮料、纺织服装、造纸印刷、 石化塑胶、金属非金属和机械设备；还有一类是与金融业有 关的金融保险和房地产业。股价指数的数据来源于Wind资 讯。13

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汇率变动与货币政策最终目标

本文根据中国的实际情况选取了最长的样本区间和 可能得到的最高频率(月度)的

数据——从汇率并 轨的1994年1月到2007年7月的月度数据。另外， 本文是针对麦金农理论的逻辑来检验汇率、贸易收 支、国内价格和产出水平这四者之间的长期关系， 这在以往的文献中也是没有的 。在本部分的检验中， 所采用的检验方法是基于VAR模型的Johanson多 变量协整检验方法以及考察变量之间短期动态关系 的脉冲响应分 …… 此处隐藏：2097字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……