第十章企业价值与商誉评估

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资产评估学

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第二篇 资产评估实务

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第十章、企业价值与商誉评估第一节 企业价值评估概述

第二节 企业价值评估的基本方法及其选择 第三节 收益法在企业价值评估中的运用 第四节 商誉的评估

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第一节 企业价值评估概述一、企业价值评估的含义与特点 (一)含义 企业价值的评估是对企业法人单位和其他具有独立 获利能力的经济实体的持续获利能力的评定估算。 (二)特点 1、将具有完整生产经营能力的资产综合体作为评估对 象 ，评估的标的是综合体的获利能力。 2、以持续经营为假设前提

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二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别1、评估对象的内涵不同 企业价值——资产综合体的获利能力 单项汇总——企业各要素资产的价值总和 2、评估结果不同 (1) 企业价值与单项汇总之间往往存在差额企业价值>单项汇总→商誉——企业的盈利能力高于行业平均水平 企业价值<单项总汇→经济性贬值——企业的盈利能力低于行业平均水平 企业价值=单项总汇→企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等

(2) 差额产生的原因

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(3) 影响企业获利能力的因素： ① 投入产出效率 ② 资源配置效率 ③ x效率 x效率表明要素资产(可确指资产)相同的企业，获 利能力可能存在很大差距。 3、评估目的与具体的适用对象不同 持续经营前提下的企业产权变动→企业价值评估 以破产清算为了假设前提→要素评估(单项汇总) 非营利企业的评估→要素评估(单项汇总)

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三、企业价值评估在经济活动中的重要性(一)以产权交易为目的的企业价值评估 1、公司上市 2、企业并购 3、为高新技术企业筹资(风险投资) (二)以企业价值管理为目的的企业价值评估 (三)以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估

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四、企业价值评估的范围界定(一)从产权的角度界定企业价值评估范围 企业产权主体自身占用及经营的部分 全资子公司 企业全部资产 企业产权主体所能控制的部分 控股公司 非控股公司中的投资

(二)从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围 1、根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资 产 2、对无效资产进行处理 (1)评估前进行“资产剥离”,不列入企业价值评估范围。 (2)对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。 3、对有效资产不能漏评 4、产权不清的资产→“待定产权资产”,不列入评估范围。

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第二节 企业价值评估的基本方法及其选择一、企业价值评估中的收益法 △ 预测企业未来收益并将其折现。 年金本金化价格法和分段法 △ 从

企业价值评估的本质出发，收益法是企业价值评估的首选方法。 但需具备前提条件： (1)企业有盈利，并且可预测。 (2)与企业收益相联系的风险也可预测。 △ 最适宜采用收益法的企业：收益稳定的成熟企业 以下三种情况可以讨论： (1)处于盈亏边缘的企业。 (2)有较高科技含量的成长型或新生企业。 (3)收益不稳定或处于周期性行业中的企业。

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二、企业价值评估的市场比较法 (一)企业价值评估中市场比较法的含义与基本计算公式： 由于企业的情况比较特殊，因此在市场法的运用中一般采用 直接比较法。 计算公式： V1 = V2 X1 X 2被 估企业价值=可比企业 的成交价 × 被 估企业的可比指标 可比企业的可比指标

或： 被估企业价值=被估企业的可比指标 ×

可比企业的成交价 可比企业的可比指标

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(二)选择可比公司企业不同于一般资产：一是交易量相对较少；二是个体之间差异较 大。 因此可比公司的选择难度较大。 实践中，一般从上市公司中选择可比公司。 选择的标准：同行业、生产同一产品、市场地位相类似的企业； 资产结构和财务指标大致类似。

(三)选择可比指标△ 要求：与企业价值直接相关并且是可观测的变量。 △ 一般可选择： (1)税后利润、现金净流量 为了避免短期非正常因素对可观测变量的影响，可用评估前若干年 的平均值取代评估时的可比指标。 (2)为了避免管理层操作对利润和现金净流量的影响，可采用销售 收入作为可比指标。 (3)为了消除被估企业与可比公司之间因资本结构差异导致的缺乏 可比性的问题，可以采用利息、折旧和税前盈利，即EBIDT。

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(四)直接比较法的运用 △ 市盈率乘数(P/E)法。该方法的思路： (1)从证券市场寻找可比企业，按不同的可比指标计算市盈率； (2)确定被估企业相应口径的收益； (3)评估值=被估企业相应口径的收益×市盈率 △ 为了提高市盈率乘数法的可信度，可选择多个上市公司作为可 比企业，通过算术平均或加权平均计算市盈利。 例题 某企业拟进行整体资产评估，评估基准日为2004年12月31日。评 估人员在同行业的上市公司中选择了9家可比公司，分别计算了 可比公司2004年的市盈率。被评估企业2004年的净收益为5,000 万元，则采用市盈率乘数法评估企业整体资产价值的过程如下： 9家可比公司2004年的市盈率如下所示： 可比公司 市盈率 C1 16.7 C2 12.3 C3 15.0 C4 16.5 C5 28.6 C6 14.4 C7 50.5 C8 17.8 C9 15.1

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9家可比公司2004年平均的市盈率为20.77。但注意到可 比公司C5和C7的市盈率明显高于其他可比公司，因此 在计算平均市盈率时将它们删除。剔除可比

公司C5和 C7后的7家可比公司2004年平均的市盈率为15.40。因 此确定市盈率乘数为15.40。 被评估企业价值=5,000×15.40=77,000万元 由于企业的个体差异始终存在，如果仅采用单一可比指 标计算乘数，在某些情况下可能会影响评估结果的准 确性。因此在市场法评估中，除了采用多可比样本外， 还可采用多种可比指标，即综合法。

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△

采用多样本(可比企业)、多种参数(可比指标),即综合法。 例题 甲企业因产权变动需要进行整体评估，评估人员从证券市场上找到 三家与被评估企业处于同一行业的相似公司A、B、C作为可比公 司，然后分别计算各公司的市场价值与销售额的比率、市场价值 与账面价值的比率以及市场价值与净现金流量的比率，得到的结 果如下表所示：

A公司 市价/销售额 市价/账面价值 市价/净现金流量 1.2 1.3 20

B公司 1.0 1.2 15

C公司 0.8 2.0 25

D公司 1.0 1.5 20

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将三家可比公司的各项价值比率分别进行平均，就得到了市场法评 估甲企业所需的三个价值比率。需要注意的是，计算出来的各家 公司的比率或倍数在数值上相对接近是十分必要的。如果它们差 别很大，就意味着平均数附近的离差相对较大，所选择可比公司 与被评估企业在某项特征上可能存在着较大的差异性，此时公司 的可比性就会受到影响，需要重新筛选可比公司。 本例中得到的数值结果都具有较强的可比性。假设甲企业的年销售 额为1亿元，资产账面价值为6,000万元，净现金流量为550万元， 利用可比公司平均价值比率计算出的甲企业的价值如下表所示： 项目 销售额 账面价值 净现金流量 甲企业数据 10,000万元 6,000万元 550万元 可比公司平均比率 1.0 1.5 2.0 甲企业价值 10,000万元 9,000万元 11,000万元

将得到的三个甲企业价值进行算术平均或加权平均，就可以得到 甲企业整体资产的评估值。本例采用算术平均的方法，得到甲企 业的评估值为10,000万元。

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三、企业价值评估中的成本法(又称账面价值调 …… 此处隐藏：2745字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……