寻找持续成长的故事--机床、轴承、齿轮行业值得中长期投资

寻找持续成长的故事--机床、轴承、齿轮行业值得中长期投资

寻找持续成长的故事-机床、轴承、齿轮行业分析恽敏

寻找持续成长的故事--机床、轴承、齿轮行业值得中长期投资

摘要 投资概要 重要子行业分析

机床行业-行业高增长，关注大龙头 轴承和齿轮行业-行业空间巨大，关注具备整合 潜力公司 投资选择 重点公司盈利预测和投资评级

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寻找持续成长的故事--机床、轴承、齿轮行业值得中长期投资

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Jan-02 Apr-02 Jul-02 Oct-02 Jan-03 Apr-03 Jul-03 Oct-03 Jan-04 Apr-04 Jul-04 Oct-04 Jan-05 Apr-05 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06机械设备板块 全部A股(非ST)

估值已不太便宜，关注

业绩增长

投资概要-估值并不便宜，寻找长期成长股

整合预期 市场空间 公司的竞争优势 增长的确定性和可持续性 整体上市或资产注入

全部A股PE VS. 机械设备板块PE

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投资概要-战略布局，寻找长期成长的故事 景气：持续景气，值得长期投资政策支持+进口替代+出口转移=持续景气

关注机床、轴承、齿轮等具备持续增长动力的细分行业 机床、轴承行业和齿轮行业的高成长是估值的重要支撑 下游需求的多样化，平滑周期影响 多层面的政策支持

关注三类公司 大行业，大公司(行业高景气下的龙头公司) 大行业，小公司(具备日益明显优势的公司) 小公司，大集团(整体上市或资产注入预期明确的公司)

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机床行业

行业高景气，关注大龙头

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机床板块-值得中长期投资的品种

行业经济效益向好，保持高速增长行业经济效益乐观

行业盈利能力逐步增强35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

1Q99

4Q99

3Q00

2Q01

1Q02

4Q02

3Q03

2Q04

1Q05

4Q05

3Q06

-5% -10% -15%

销售收入增长率

利润总额增长率

毛利率

净利率

资料来源：机经网、光大证券研究所

2Q07

100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%

1Q04

3Q04

1Q05

3Q05

1Q06

3Q06

1Q07

3Q07

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机床板块-中长期投资主线 下游需求助推行业快速增长机床行业下游需求结构其他 23% 汽车 37%

国产机床市场占有率46% 44% 42% 40% 38%

工程机械 10%

36% 34% 32%模具 13%

2001航空航天 17%

2002

2003

2004

2005

2006

资料来源：机经网、光大证券研究所

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12% 10%

6% 4% 2% 0%Feb-05 May-05 Aug-05 Nov-05 Feb-06 May-06 Aug-06 Nov-06 Feb-07 May-07 Aug-07

8%

资料来源：机经网、光大证券研究所

创新成为增长动力，提升核心竞争力新产品产值占比

10%

15%

20%

25%

0%

5%

Feb-04 May-04 Aug-04 Nov-04 Feb-05 May-05 Aug-05 Nov-05 Feb-06 May-06 Aug-06 Nov-06 Feb-07 May-07 Aug-07

机床板块-技术创新助推行业发展

数控机床占比

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100 百万美元

200

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02001-01 2001-06 2001-11 2002-04 2002-09 2003-02 2003-07 2003-12 2004-05 2004-10 2005-03 2005-08 2006-01 2006-06 2006-11 2007-04

金属加工机床进出口贸易逆差额

我们预计机床贸易逆差将

继续回落，进口替代进一步深入，行业景气依然可期

资料来源：中经网、光大证券研究所机床进出口贸易贸易逆差同比增长率 0% 40% 20% 60% -40%2000-01 2000-06 2000-11 2001-04 2001-09 2002-02 2002-07 2002-12 2003-05 2003-10 2004-03 2004-08 2005-01 2005-06 2005-11 2006-04 2006-09

-20%

机床板块-进口替代进程加速

100% 120% 80% 100%

-40% 出口额同比增长率 进口额同比增长率

-20%

20% 0%

40%

60%

80%

进出口额增长情况

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2007-02 2007-07

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机床板块-行业空间巨大，带来企业机遇表：主要切削机床企业生产规模

机床行业发展空间巨大8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2005 中国市场容量 2010E 全球市场容量 2020E 中国企业份额占比(右轴) 10% 5% 0% 亿元 25% 20% 15%

企业名称 大连机床集团有限公 司 沈阳机床(集团)有 限责任公司 齐重数控装备股份有 限公司 齐齐哈尔二机床(集 团)有限责任公司 宝鸡机床厂 三菱电机大连机器有 限公司 青海华鼎实业股份有 限公司 武汉重型机床集团有 限公司 苏州沙迪克特种设备 有限公司 交大昆机科技股份有 限公司

总产值(千元) 2006年1-12月 2005年1-12月 8246530 8098931 1637010 1557945 1276307 831010 738006 648224 631040 600054 6217490 6019753 1250600 984535 944197 783480 563651 395689 427900 403773

增长比例 32.63% 34.54% 30.90% 58.24% 35.17% 6.07% 30.93% 63.82% 47.47% 48.61%

分享行业成长， 关注龙头

资料来源：光大证券研究所

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机床板块-关注快速成长的龙头公司表：主要上市公司基本情况 证券代码 公司名称 000410 000837 600806 主要机床产品 机床收入占比 100% 65% 60% 沈阳机床 机床(车、铣、镗、钻等) 秦川发展 优势特点 行业龙头、产品线广、政 策扶持重点 磨齿机行业龙头 大型精密机床的骨干企业世界机床行业 前十强，龙头 公司潜力无限 净利润(亿元) 09E 87.5 21.3 13.8 07E 1.64 3.19 0.79 08E 3.82 5.10 1.28 09E 5.72 7.22 1.62 销售毛利 净利润 资产负债率 市值/销 CAGR 率 (3Q07) 售收入 (3Q07) (07E-09E) 15.89% 35.29% 27.67% 79.15% 47.95% 39.08% 1.89 8.58 4.77 87% 50% 43%

机床(齿轮磨床、外园磨、加工中心、 卧式镗床、卧式加工中心等)

昆明机床 镗铣床

关注龙头企业投资机会总市值 上市公司2007-12-31

营业总收入 (亿元) 07E 58.4 11.6 8.15 08E 72.6 16.2 10.6

(亿元) 000410 沈阳机床 600806 昆明机床 000837 秦川发展 111.44 100.10 38.89

资料来源：光大证券研究所

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轴承和齿轮行业

大行业、小公司

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轴承行业-多元的下游需求推动行业成长 多元产品类型和多层次下游需求增长推动行业成长

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