基于人力资本的财务杠杆及其效应研究

基于人力资本的财务杠杆及其效应研究

佳

是高新技术企业，人力资本已经成为企业价值形成和提升的最为关键的驱动因素。本文在将人力资本纳入企业财务体系的基础上，力图构建人力资本财务杠杆系数，并对人力资本财务杠杆的效应发挥进行分析，以求发展和完善财务杠杆理论体系。

一、传统财务杠杆及其效应

并要对各构成部分的成本性态进行分析。

企业为了增加自身人力资本存量，需要进行人力资本融资，主要是通过外部人才招聘和内部员工培训来进行的，招聘和培训活动都需要花费一定的费用。此外企业一旦与人力资本的载体———企业员工签定了劳动合同以后，就产生了合同约定的支付责任，这种支付是企业的一种法定义务。

人力资本融资成本简单来说就是指企业为增加人力资本存量，在筹集和使用人力资本过程中所支付的代价。筹集过程中的代价主要是人力资本招聘费用，如支付给中介机构的费用、考试和面试费用、录用前的培训费用等；人力资本使用成本主要包括契约性成本、法定成本和分配性成本。其中契约性成本是企业与人力资本所有者所签定的聘用期内的工资，法定成本是企业应该按照法律规定为职工支付的与其工资成一失业保险、养老保险等等。分配性成本定比例的养老保险金、

则是人力资本所有者参与企业税后收益分配的支付，是与息税前利润成一定比例的、随税后利润的变动而变动，属于变动成本；而招聘成本、契约性成本和法定成本则在一定的息税后利润范围内相对固定，类似于债务融资中的利息，属于固定成本。对人力资本融资固定成本再进行分析，根据其支出额能否在一定时期内改变又可以分为酌量性固定成本和约束性固定而契约性成本。人力资本招聘培训成本属于酌量性固定成本，成本和法定成本则属于约束性成本。

筹资成本

人力资本融资成本

用资成本

招聘培训成本契约性成本法定性成本分配性成本

约束性固定成本酌量性固定成本

财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益的影响程度。财务杠杆来自固定的筹资成本。在传统的财务理论中，固定筹资成本主要包括的是固定的债务资本和股权资本。在企业资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的固定筹资成本是相对固定的，当息税前利润发生增减变动时，每1元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应地减少或增加，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益或损失。

财务杠杆系数DFL是指普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数，是财务杠杆效应的定量描述。

ΔEPS

EPSEBIT1

DFL===

ΔEBITEBIT-II

1-EBITEBIT

式中，DEL表示财务杠杆系数，EBIT为息税前利润，EPS为I为债务利息。普通股每股收益，

从式中可以得出，财务杠杆系数DFL是一个始终大于1的值。也就是说，普通股每股收益对息税前利润是有弹性的，企业每股收益的增长或降低速度总是大于息税前利润的增长率或降低率。

二、基于人力资本的财务杠杆及其效应

变动成本

2.人力资本财务杠杆及其效应

通过以上对人力资本融资成本性态的分析分析，参照债务资本财务杠杆构建人力资本杠杆系数：

ΔEPS

EPSEBHCIT

DHCL==

ΔEBHCITEBHCIT-HCEBHCIT

其中DHCL人力资本财务杠杆系数，EPS为每股税后盈余，EBHCIT为扣除企业人力资本固定融资成本、固定利息和所得

1.人力资本融资成本构成分析

传统的财务杠杆固定成本的考虑是不全面的，只考虑了物质资本中债务资本成本，没有考虑特定情况下，人力资本成本也存在着固定部分，能产生相应的杠杆效应。因此，应将财务杠杆中的资本成本扩展到人力资本成本的范围。

从财务杠杆产生机制来看，债务融资中的固定成本即固定利息的存在导致了财务杠杆效应的形成。因此，要研究人力

基于人力资本的财务杠杆及其效应研究

专业与技术

《企业会计准则第6号———无形资产》规定：产。在研究院，自行开发是无形资产的主要成因。段的支出应当于发生时计入当期损益，而项目开发阶段的支出，同时满足下列条件的，才能确认为无形资产：

（一）完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性；（二）具有完成该无形资产并使用或出售的意图；（三）无形资产产生经济利益的方式，包括能够证明运用该无形资产生产的产品存在市场或无形资产自身存在市场，无形资产将在内部使用的，应当证明其有用性；（四）有足够的技术、财务资源和其他资源支持，以完成该无形资产的开发，并有能力使用或出售该无形资产；（五）归属该无形资产开发阶段的支出能可靠计量。

一、对准则的不当理解可能产生的弊端

（一）容易造成无形资产初始计量的不完全性。一项自行税前的利润，HC为人力资本融资固定成本，包括招聘和培训成得出：当企业人力资本所创造的税后收益大于人力资本融资的固定成本的时候，企业人力资本越多，为企业带来的税后收益也就越多。同时，由于收益多少受各种环境因素影响，具有不确定性，因此，企业的人力资本越多，为了维持人力资本存量的费用越大，可能导致的不能按时支付的风险也就越大。此外人力资本固定融资成本是由几个部分组成的，招聘培训成本是增加企业人力资本存量的源泉，契约性成本和法定成本是维持人力资本的重要源泉，所以也可以对人力资本财务杠杆进行分解，具体分析各部分固定成本财务杠杆效应的大小。

企业是一个人力资本和物质资本的契约。包括人力资本和物质资本的总财务杠杆系数构建如下：

ΔEPS

EPSEBHCIT

DFL==

ΔEBHCITEBHCIT-I-HCEBHCIT

式中，DFL是总的财务杠杆系数，EPS是每股税后盈余，EBHCIT是人力资本固定融资成本、利息和所得税前的利润，HC是固定人力资本融资成本，I是债务资本利息。

三、人力资本财务效应发挥应注意的问题

杠杆效应是客观存在的。几乎没有企业不存在固定的融资成本，那么财务杠杆效应是客观存在于企业的，企业管理者

研究阶段应计入无形资产部分的支出。

（二）会计处理缺乏可操作性。

判断无形资产是否处于开发阶段，在技术上是否具有可行性，应当以目前阶段的成果为基础，并提供相关证据和材料，证明企业进行开发所需的技术条件等已经具备，不存在技术上的障碍或其他不确定性。

（三）人为划分研究与开发阶段可操纵企业利润。研发支出资本化有利于增强研究院的技术创新能力。开发费用本质上是资本化支出，具有明显的后效性。在开发经费投入后，其效果可能要经过数年才能体现出来。如果把开发经费支出作为费用核算，该项支出的增加必然会引起本期利润的下降，资产增值速度减慢。如果把研究阶段的支出挪至开发应该充分认识杠杆效应的本质，合理运用管理策略使杠杆效

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应发挥出有利于企业价值增值的结果。尽管我们的人力资本财务杠杆构建借助于债务资本财务杠杆的原理，但是由于人力资本与债务资本相比仍具有一定的特殊性。因此要正确应用财务杠杆，应注意以下几点：

1.人力资本财务杠杆是一把“双刃剑”，用得好锦上添花，用得不好雪上加霜。这是因为人力资本筹资像债务筹资一样，既能带来财务收益也能带来财务风险。但是人力资本财务杠杆系数并非越大越好，当固定筹资费用越多，按期支付的可能性就越小， …… 此处隐藏：1742字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……