阳光私募报告--政治课

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国内阳光私募行业发展分析组长：王国栋 组员：杨博、竺斌全、孙文筱、聂珊珊、谢磊

目录http://www.77cn.com.cn

阳光私募基本概念和框架

阳光私募主要运作模式

阳光私募特点与优势

风险控制与存在问题

案例分析

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第一章、阳光私募基本概念和框架http://www.77cn.com.cn

阳光私募基本概念和框架

阳光私募主要运作模式

阳光私募特点与优势

风险控制与存在问题

案例分析

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阳光私募是什么？

什么是阳光私募？

“灰色”私募证券投资基金http://www.77cn.com.cn

客户 1代客操盘 客户 2 私募公司 证券市场

客户 N

客户 N+1

……

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什么是阳光私募？http://www.77cn.com.cn

阳光私募基金是借助信托公司发行的，经过监管机 构备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报 告的投资于股票市场的基金。

阳光私募基金与一般(即所谓“灰色的”)私募证 券基金的区别主要在于规范化，透明化，由于其借 助信托公司平台发行，所以能保证私募认购者的资 金安全。

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阳光私募框架图证监会，银监会 监 管

信托公司

雇佣

投资顾问 (实际管理)

发 行

信 誉 阳光化

技 术

投 资 意 见

资金

阳光私募基金 信托计划

资金

第三方银行 (托管资金)

资金

券商 (交易经纪人)

第二章、阳光私募的运作模式http://www.77cn.com.cn

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阳光私募主要运作模式

阳光私募特点与优势

风险控制与存在问题

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阳光私募分类

阳光私募基金 信托型 合伙型 公司型

信托型 信托投资基金也叫投资信托，即集合不特 定的投资者，将资金集中起来，设立投资 基金，并委托具有专门知识和经验的投资 专家经营操作，使中小投资者都能在享受 国际投资的丰厚报酬不同的减少投资风险 。共同分享投资收益的一种信托形式，基 金投资对象包括有价证券和实业。

合伙型 建立在合伙制法律基础之上，由资产管理 机构(或团队)设立投资顾问有限公司， 从事直接投资的资产管理业务，其中投资 顾问公司以普通合伙人身份发起设立有限 合伙企业(基金),承担无限责任，基金 的其他普通投资人担任有限合伙人，承担 有限责任。

公司型 基金本身为一家股份有限公司，公司通过 发行股票或受益凭证的方式来筹集资金。 投资者购买了该家公司的股票，就成为该 公司的股东，凭股票领取股息或红利、分 享投资所获得的收益。 公司型基金在法律 上是具有独立“法人”地位的股份投资公 司。公司型基金依据基金公司章程设立， 基金投资者是基金公司的股东，享有股东 权，

按所持有的股份承 担有限责任、分享 投资收益。

比较——合伙型与公司型

比较项目机构与资本稳定 性 委托代理风险 收益与成本 公司治理 运作效率 税收

合伙型较低

公司型较高

有一定风险便于控制 自主权大 运作方式灵活 有不确定性

有一定优势不易于控制 权力分立 职能划分 可享受税收优惠

比较——合伙型与信托型比较项目 募集渠道 募集形式 投资顾问选择 治理结构 证监会认可度 税收 合伙型 信托型

普通合伙人的号 信托公司为渠道 召力 承诺募集制 募集到位制 合伙人确定 按评审标准评审

普通合伙人为管 由投资顾问与信 理人，自主权大 托公司双重治理 不确定性 认可 视合伙人身份不 同 相对确定

私募基金经理激励—有限合伙制 有限合伙人虽然投入99%的资金但只能分得80%左右的利 润，基金经理人作为普通合伙人虽然只投入1%的资金， 但能分得20%左右的利润。此外，基金经理人每年还能从 已缴纳或已投资的基金中提取2.5%左右的管理费，用作 日常开支。 私募基金经理的薪酬由两大部分组成。一部分是固定的管 理费；另一部分是可变的业绩报酬——“携带收益”。计 算管理费的比例一般在1.5%一3%之间。“携带收益”的 数额一般是风险投资收益的20%左右。 声誉约束机制。私募基金经理的声誉在投资者决定是否投 资时发挥着重要作用。私募基金有固定的存续期，只有投 资成功，才能进行下一周期的投资。