光华管理学院-固定收益证券-第一章

北京大学光华管理学院 金融教授 姚长辉 固定收益证券讲义

第一章 固定收益证券概述 第一节 固定收益证券的重要位置 第二节 固定收益证券的特征 第三节 债券投资的风险 第四节 债券种类的划分与工具 第五节 中国债券市场

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第一节 固定收益证券的重要位置 现代金融与传统金融 现代金融中的三类工具– 权益证券 – 固定收益证券 – 衍生证券

Wharton 与 Kellogg 的主要金融课程

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第二节 固定收益证券的特征 特征– 偿还期 – 面值 – 票面利率 – 内含期权

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偿还期 短期 中期 长期 可延期 永久性债券(consols) 偿还期的重要性– 与利息支付相关 – 到期收益率 – 价格变化

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面值 平价交易– coupon rate = yield

折价交易– coupon < yield

溢价交易– coupon > yield

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付息日的全价与净价100 × c / 2 100 P=∑ + t n (1 + y / 2) t =1 (1 + y / 2)n

P=全价=净价

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非付息日的全价与净价–如果交割日不是付息日,那么卖方得不到利息, 因此必须调整价格 –Treasury Notes and Treasury Bonds 执行实 际/实际的规则 –公司债券,市政债券执行30/360的规则 –Treasury bills 执行实际/360的规则

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世界主要国家的计息惯例英国 存单,银行承兑汇票,商业票据,短期国库券,实 际/365 金边债券(半年付息)实际/实际 货币市场,实际/360 债券,实际/实际 货币市场,实际/360 债券(半年付息)实际/365 货币市场,实际/365 债券(半年付息)实际/实际 年度付息,实际/365.问题是半年182.5天?

欧元区 日本 澳大利亚 中国

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非付息日的全价与净价100 × c / 2 100 (∑ + ) t n (1 + y / 2) t = 0 (1 + y / 2)n

P=

1 (1 + y / 2)n1 n2

–P = 全价 –n1为交割日至下下一个付息日的天数 –n2 为上一个付息日至下一个付息日的天数 –为什么 从t=0开始?

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全价与净价 全价的特点–简单,全价是买方支付的总价! –但是,全价dirty! 即使票面利率等于到期收益率, 在非付息日全价也不等于债券面值

合理的价格应该反映–c=y,价格=面值 –c>y,价格>面值(溢价) –c<y,价格< 面值(折价)

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全价与净价 净价=全价-应计利息

a = 100 × c / 2 × n3 / n2 n3是上一个付息日至交割日的天数

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全价与净价 例1-1 –US treasury note, 票面利率8.625%,到期日 8/15/2003,交割日 9/8/2002,计算在到期收益率为 3.21%时的全价与净价.

100× 0.08625/ 2 100 + Pfull = ( ) 160 ∑ t 1 (1 + 3.21% / 2) (1+ 3.21% / 2) 184 t =0 (1+ 3.21% / 2) = 105.56 11

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全价与净价a = 100 × c / 2 × n3 / n2 = 100 × 0.08625 / 2 × 24 / 184 = 0.563 净价=全价-应计利息 =105.506-0.563 =104.943

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票面利率 6s of 12/1/2010, 意思是债券票面利率6%, 到期日为 12/1/2010 利息支付的频率– 半年一次 – 一年一次 – 一月一次

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票面利率 零息债券– zero – accrual 半年复利 年复利 单利

strips

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票面利率 Step-up note– 票面利

率经过一段时间后增加. 比如前2年5% , 后3年 6%. – 单一 step-up note – 多级 step-up note

延期支付利息的债券– 在延期支付利息的时间里,没有利息支付.在一 个事先规定的时间点一次性支付,以后定期支付.