财务管理第六章

投资决策

Good good study,

day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

财务管理Financial Management2013-7-25

投资决策

Good good study,

day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

投资决策基本方法 寿命期不等的互斥项目评价方法

2013-7-25

投资决策

投资决策基本方法Good good study, day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

项目评估和选择的方法: 回收期 净现值 内部收益率 获利能力指数 会计收益率

2013-7-25

投资决策

Good good study,

day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

现金流 入

营业现 金流量

终结现 金流量

0

1

2

3

4

5

初始现 金流量 2013-7-25

现金流 出

投资决策

回收期 (Payback period)Good good study, day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

回收期使投资项目预期现金流量的累加值等于其 原始现金流出量所需要的时期. 即收回原始 投资所需要的时间. 普通回收期 折现回收期

2013-7-25

投资决策

普通回收期Good good study, day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

计算方法 ①在原始投资一次支出，每年现金流入量相 等时：回收期=原始投资额÷每年现金净流量

②如果现金流入量每年不等，或原始投资是 分几年投入的，其计算公式为：(设M是收 回原始投资的前一年)回收期=M+第M年的尚未回收额÷第(M+1)年的 现金净流量2013-7-25

投资决策

普通回收期Good good study, day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

主要用来测定 方案的流动性 ，不能计量方 案的盈利性。

决策原则:当回收期≤基 准回收期时，则这个 方案具有财务可行性。

2013-7-25

投资决策

例1:Good good study, day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

某公司拟增加一条流水线,有甲、乙两种方案可以选择。 每个方案所需投资额均为20万元, 甲、乙两个方案的项

目净现金流量如下表,试计算两者的回收期并比较优劣,做出决策。若基准回收期为3年,则该如何决策?若为3.4 年呢? 甲、乙两方案现金流量项 目 投资额 20 20 第1年 6 2 第2年 6 4 第3年 6 8

单位:万元第4年 6 12 第5年 6 2

甲方案现金流量 乙方案现金流量

2013-7-25

投资决策

解:Good good study, day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

1.甲方案每年现金流量相等 ：

甲方案回收期TP=20/6=3.33(年)2.乙方案每年现金流量不相等, 先计算各年尚未收回的投资额：年 1 2 3 4 5 度 每年净现金流量 2 4 8 12 2 年末尚未收回的投资额 18 14 6

2013-7-25

投资决策

Good good study,

day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

乙方案回收期TP=3+6/12=3.5 (年) 因为甲方案的回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。

若基准回收期为3年,则甲方案乙方案都不选择.基准回收期为3.4年,则还是选择甲方案.

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投资决策

普通回收期Good good study, day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

存在的问题未考虑资金的时间价值 未考虑回收期后的现金流量 不能反映投资方式对投资项目的影响

2013-7-25

投资决策

折现回收期Good good study, day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

考虑到资金的时间价值,用折现现金流量 计算.

2013-7-25

投资决策

练习Good good study, day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

同上例:假设贴现率为10%,试求乙方案的回收期。 解：年度1 2 3 4 5

各年CFt2 4 8 12 2

现值系数 PV10%,n 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621

现值1.818 3.304 6.008 8.196 1.242

因为前四年的累计CFt=1.818+3.304+6.008+8.196=19.326(万元) 五年的累计CFt=1.818+3.304+6.008+8.196+1.242=20.568 (万元) 所以乙方案回收期TP=4+(20-19.326)/1.242=4. 54 (年)

思考:如何求甲方案的回收期?2013-7-25

投资决策

净现值 (Net present value)Good good study, day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

(1)概念:项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率 计算的各年净现金流量现值的代数和。 (2)计算方法

CFn CF1 CF2 NPV [ ... ] CF0 1 2 n (1 r ) (1 r ) (1 r ) n 第t年净现金 CFt NPV CF0 流量 t t 1 (1 r )净现值资本成本2013-7-25

贴现率或

原始投资额企业要求的最低报酬率14

投资决策

Good good study,

day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法

(3)特点 优点：①考虑了资金时间价值； ②反映了各年现金净流量。 缺点：没有反映实际的收益率。 (4)决策原则: 独立决策– 净现值为正者则采纳 – 净现值为负者不采纳

互斥决策– 应选用净现值是正值中的最大者。2013-7-25

投资决策

例2:Good good study, day day up !

财务管理 第六章 资本预算决策方法单位:万元第4年 第5年

甲、乙两方案(互斥)现金流量项 目 投资额 第1年 第2年 第3年

甲方案现金流量 乙方案现金流量

20 20

6 2

6 4

6 8

6 12

6 2

假设贴现率为10%。1.甲方案净现值 NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资

= 6×PVA 10%,5 – 20= 6×3.791 – 20 = 2.75(万元)2013-7-25