资产证券化业务介绍(非常详细)

2013 年 2月

目

录

一 资产证券化概述 二 企业资产证券化如何实施 三 企业资产证券化案例介绍

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一 资产证券化概述 资产证券化的定义和发展概况 企业资产证券化运作基本流程

企业资产证券化与其他融资方式比较 我国已发行的企业资产证券化产品一览 企业资产证券化最新政策动态

资产证券化对企业的意义 资产证券化对原始权益人/ 发起人的财务影响

目 录

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1.1 资产证券化的定义和发展概况资产证券化的定义：

资产证券化(Asset-Backed Securitization,ABS)是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、

稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产(或资产组合)的未来现 金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。资产证券化发展概况

ABS起源于美国，距此已经有40多年的历史，中国的资产证券化还只是刚刚起步，虽然最早

出现于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后来随着美国次贷危机的爆发而停滞。当 前中国正处于金融改革的创新时期，未来资产证券化发展将加速。

目前我国的资产证券化工具主要分两大类：

信贷资产证券化 由人民银行、银监会主管 在银行间市场发行 基础资产为银行业金融机构的信贷资产 目前已有比较完善的法规支持，主要依据为 《信贷资产证券化试点管理办法》 典型案例：开元信贷资产证券化、建元信贷资 产证券化 截至2012年底，我国已累计信贷资产证券化产 品22支，筹资总额达775.60亿元。

企业资产证券化 由证监会主管 在交易所市场发行 基础资产为企业所拥有的收益权及债权资产 主要依据为《证券公司企业资产证券化业务试 点指引(试行)》,尚处于试点期 典型案例：华能澜沧江水电收益ABS,浦东建 设BT项目ABS 截至目前，我国已累计发行企业资产证券化产 品13支，筹资总额达325.05亿元。 -3-

资 产 证 券 化 概 述

1.2 企业资产证券化运作基本流程 目前，证监会监管框架下的企业资产证券化产品，是通过证券公司的专项资产管理业务实现

,主要依据为《证券公司企业资产证券化业务试点指引(试行)》,尚处于试点期。 具体操作模式是： 由证券公司发起设立一个专项资产管理计划作为资产证券化的SPV。 专项资产管理计划向合格的投资者发行固定收益类的专项计划受益凭证来募集资金。 专项计划募集所得资金专项用于购买原始权益人所拥有的特定基础资产。 专项计划以基础资产所产生的现金流入向受益凭证持有人偿付本息。证券公司 (专项计划管理人) 承销商 设立、 管理

商业银行

专项 计划 账户 托管

其他第三方中介 服务机构

收款 账户 监管 基础资产出售 原始权益人 (发起人) 支付购买基础资产 对价资 产 证 券 化 概 述

发行计划受益凭证 专项资产管理计划 (SPV) 认购计划受益凭证 投资者 (受益凭证持有人)

发行时 计划存续期

基础资产现金流转移

分配专项计划收益

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1.3 企业资产证券化与其他融资方式比较项 目 法律依据 监管机构 审核机构 审核速度 交易市场 投资者群体 融资成本 发行主体 发行规模 募资投向 中期票据 公司债 企业资产证券化 银行贷款 《商业银行法》、 《贷款通则》 银监会 贷款银行 1-2个月 无 无 较高 各类企业 受企业存贷比限制 受国家政策及银行 监管 《银行间债券市场非金融企业 《证券公司企业资产证券化 《公司债券发行试点办法》 债务融资工具管理办法》等 业务试点指引(试行)》 中国银行间市场交易商协会 中国银行间市场交易商协会 2-3个月 银行间市场 银行、保险 低 金融机构、企业 总规模不超过净资产的40% 限制较少 中国证监会 中国证监会 2-3个月 交易所市场 保险、基金 低 上市公司(含海外上市) 总规模不超过净资产的40% 限制较少 中国证监会 中国证监会 3-6个月 交易所大宗交易 券商、基金、保险 较低 各类企业 无净资产比例限制，根据未 来现金流贴现 限制较少

主要优势资 产 证 券 化 概 述

审核快、利率低

规模及评级不受主体信用及 偿债能力的限制； 发行规模不计短券中票额度 符合一定条件下可出表，不 增加负债率； 只适用于上市公司 流动性不足，融资成本略高

审批速度快

主要缺点

规模受限

短期为主，融资成 本高，规模受限；

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1.3 企业资产证券化与相似融资品种比较项 目 法律依据 监管机构 审核机构 审核制度 审核速度 交易市场 投资者群体 融资成本 融资主体 受托管理人/ 计划管理人 保险债权计划 《基础设施债权投资计划管理 暂行规定》 保监会 保监会 审核制 快 符合条件的金融资产交易场所 保险 较低 基础设施项目债权资产 保险资产管理公司 信托计划 《信托公司集合资金信托计 划管理办法》 银监会 银监局 备案制 快 无公开市场 信托 高 房地产及城投受限 信托公司 资产支持票据(ABN) 《银行间债券市场非金融 企业资产支持票据指引》 中国人民银行 银行间交易商协会 注册制 快 银行间债券市场 银行、保险、基金 较低 房地产及副省级以下城投 平台受限 无 无净资产比例限制，根据 未来现金流贴现 审核周期快；可以质押回 购包括买断式回购 当前的交易结构类似抵押 融资，资产不能出表 企业资产证券化 《

证券公司企业资产证券 化业务试点指引(试行)》 证监会 证券交易所和证监会 审核制 较快 交易所大宗交易平台 券商、基金、保险 较低 房地产受限 证券公司 无净资产比例限制，融资 规模根据未来现金流贴现 符合一定条件下可出表， 不增加负债率；融资主体 受限少 审核严谨、对基础资产法 律合规，现金流权属要求 较高；

发行规模

无净资产比例限制审核周期快，融资成本低，发 行募集的各项费用均由受托人 或委托人承担 发行主体受限，部分合资格保 险资产管理公司才能承做

无净资产比例限制

主要优势

融资周期短，产品设计灵活 无流动性，融资成本高，信 托公司净资本扣减严格，受 政策调控频繁

资 产 证 券 化 概 述

主要缺点

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1.4 我国已发行企业资产证券化产品 一览资产支持证券名称中国联通CDMA网络租赁费收益计划 莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划 中国网通应收款资产支持受益凭证 远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划 华能澜沧江水电收益专项资产管理计划 浦东建设BT项目资产支持受益计划 南京城建污水处理收费资产支持受益凭证 南通天电销售资产支持收益专项资产管理计划 江苏吴中BT项目回购款资产管理计划 远东二期专项资产管理计划 宁公控污水处理收费收益权专项资产管理计划资 产 证 券 化 概 述

发起人(原始权益人)联通新时空移动通信有限责任公司 东莞发展控股有限公司 中国网通集团公司 远东国际租赁有限公司 云南华能澜沧江水电有限公司 上海浦东建设股份有限公司 南京市城市建设投资控股(集团)有 限责任公司 南通天生港发电有限公司 江苏吴中国外贸团有限公司 远东国际租赁有限公司 南京公用控股(集团)有限公司 华侨城股份有限公司 工银金融租赁有限公司 民生金融租赁有限公司

发行时间2005年8月 2005年12月 2006年3月 2006年5月 2006年5月 2006年6月 2006年7月 2006年8月 2006年8月 2011年8月 2012年3月 2012年12月 2012年12月 待发行

发行总额 [亿元]95.00 5.80 103.40 4.77 20.00 4.10 7.21 8.00 15.88 12.79 13.30 18.5 16.3 19.02

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