信息不对称下中小企业融资决策行为探讨解析

不同规模的企业承受融资成本的能力是不同的，而不同层级的金融市场在提供融资服务时给企业带来的融资成本又是有差异的。应建立多层级的金融市场来满足不同规模企业的融资需求，从而从根本上缓解中小企业的融资困境。从深层次讲，目前中小企业的融资困境很大程度上是由于我国金融发展严重滞后于企业的金融需求所致。

信息不对称下中小企业融资决策行为探讨 ---以宜兴市中小企业为例

南京理工大学经济管理学院 周彩霞 华东师范大学 邵秋萍 引言

有关中小企业与中小企业融资难问题一直以来都是理论界关注的焦点。早些时候的文献大多把其症结归因于制度歧视（王元璋、赵中杰，1998；李琳，陆三育，1999；黄锡钦、李芳，1999；张杰，2000）。如张杰坚持他一贯的“体制内”和“体制外”的二分法，从体制的角度论述民营经济发展中遇到的困难。从实践来看，体制的影响已经大大降低。因此，对中小企业尤其是中小企业融资问题需要重新考虑。

随后，尤其是2002年形成的文献，则不只停留在对“体制”这一表面现象的探讨上，而是从融资行为本身所存在的问题入手，其中最为核心的就是运用信息不对称理论来解决银企间的融资问题（林毅夫、李永军，2001；张捷，2002；李志恽，2002等）。许多学者认为能否有效解决信息不对称问题，降低逆向选择与道德风险发生的概率是解决中小企业融资难问题的核心。王宣喻、储小平则探讨了不完全信息与资本市场层级结构的成因,并在这基础上建立了一个约束条件下的中小企业最优决策模型。认为资本市场的层级结构可以看作是资本市场基于长期的信息不完全而自发演进的结果。这种层级结构是资本市场用来识别和分散配置不同融资风险的一种装置。作者构建了一个中小企业融资决策模型，即在不存在制度歧视和政策倾斜的前提下，如果不考虑资本市场资金拆借的利息成本和执行成本（包括信息成本和各种交易费用），那么影响中小企业融资决策的主要因素将是各层级资本市场要求的信息披露机制所带来的企业风险成本的差异。（王宣喻、储小平，2002.6，2002.10）

另外一些文献则运用实证分析的手段，对某一地区或某一城市展开调查，从而发现问题，并提出有关解决办法（孔祖根，2002；郭斌、刘曼路，2002；秦华新，2002；程蕾，2002；张健、聂兆祝、朱红、郭德平，2002；周秀雯，2002；向柯，2002）。如王宣喻，储小平（2002）在潮汕地区和珠江三角洲地区的一项调查表明企业自有资金和民间借贷在解决日常资金需要和固定资产投资需要上的作用都远大于银行的作用。调查对象中72.92%的企业只能贷到所需资金的30%以

下，有9.78%的企业表示从未从金融企业贷过款。郭斌，刘曼路（2002）在浙江温州的调查则表明企业对外源融资的需求量和融资方式与企业规模密切相关，规模越大，对民间资金融通的需求程度越大，曾向银行申请过贷款的比例也越大。 所有这些讨论对本论文的思路形成很有启发。在我国这个地域极为广阔，情况极为复杂的社会经济背景下探讨中小企业融资问题，决不能笼统地一概而论，而应区分不同地区、不同阶段，以实际的调查研究为基础，加以分析，才能真正发现问题之所在，并有可能提出有针对性的对策建议。本文将以宜兴市中小企业融资情况的调查为背景，并结合中小企业特殊的产权结构来探讨影响中小企业融资决策的因素，力图得出一些有用的结论。 宜兴市中小企业融资现状调查情况

为了深入了解中小企业融资问题，笔者于2003年在私营经济较为发达的江苏省宜兴市随机抽取了20家中小企业，对它们的融资状况进行了调查，调查方式为发放问卷和简短交谈。实际收回的有效问卷为19份。所调查的样本企业从企业规模的分布情况看，以2002年的销售额为划分依据，依次为100万元以下（包括100万元）1家，100-500万元（包括500万元）6家，500-1000万元（包括1000万元）2家，1000万元以上的10家。

宜兴地区的经济较为发达，在2002年的全国百强县的评比中，排名第13位。由于宜兴地区的中小企业尤其是私营经济发展迅速，并已形成了一定的规模。四大国有商业银行均在该市设有分支机构，并在乡镇设有办事处。但是，四大国有商业银行的贷款审批权限普遍上收，这给该地区企业的融资带来了挑战。为解决该地区中小企业融资问题，在政府的扶持下成立了中小企业信用担保体系。另外，在农村经济中，信用社发挥着非常积极的作用，因此就整体而言，宜兴地区中小企业的融资环境较好。

一、宜兴地区中小企业融资的基本情况和特点 1．中小企业主要依赖内源融资。

样本企业中，有72.2%企业表示需要进行外源融资，其中92.3%的企业表示1、表2中我们可以发现，无论是日常周转资金还是固定资产和大规模投资所需资金，中小企业都主要依赖企业的自有资金。在外源融资中则主要依赖信用社或银行的贷款，而从民间借贷和其他企业获得的资金只是作为中小企业融资的一种补充。另外我们发现从表1到表2，除了对企业自有资金的需求程度未变之外，中小企业对从其他融资方式获取资金的依赖程度有了不同程度的下降。也就是说，在固定资产和大规模投资中，企业更多的依赖企业自身的积累而不是外源融资。 表1 被调查企业的日常资金来源

表2 被调查企业固定资产和大规模投资的来源

2.抵押担保贷款已经成为中小企业从银行等金融机构贷款的主要方式。 为了防范金融风险，减少银行的不良资产，1998年以来各商业银行普遍推行了抵押、担保制度，纯粹的信用贷款已经很少。据调查了解，宜兴市只有极少数得到“黄金卡”的企业才能在授信额度内享受30%~50%的信用贷款，而中小企业中能拿到“黄金卡”的企业少之甚少。所以中小企业要想获得贷款必须提供有效的抵押担保。在调查中当问到“您认为企业从银行等金融机构获得贷款的主要障碍有哪些”一题时，有41.1%的企业认为是抵押担保不落实，还有29.4%的企业认为是审批权限的上收。更有52.6%的中小企业认为能从银行获得贷款的主要因素是有足够的财产抵押及有效的担保。由此可见，缺少有效的抵押担保是中小企业融资的一大障碍。

3．宜兴地区中小企业的信用度较高。

中小企业尤其是中小企业信用低下一直是理论界的共识。然而，调查结果反映的却与一般所想的大相径庭：所有与金融机构发生过信贷关系的被调查企业的信用等级都在A级以上，其中有57.1%的企业为AAA级企业；并且当问到“就您了解的中小企业，您认为他们的信用状况如何”时，有15%的企业认为中小企业的信用状况“很好”，还有75%的企业认为“好”。在目前的银行信用等级评定中，即使是大型国企能被评为A级的企业也很少，而该地区中小企业的信用等级竟是如此之高！这不能不说明该地区中小企业信用状况较好。

事实上，在调查中，许多中小企业表示，一旦有信用不良的记录，对企业再次申请贷款将很不利。

4.中小企业与银行等金融机构的关系。 表3 企业获取资金的渠道

（有6家企业因从没向银行等金融机构贷款而未答）

从表3来看，样本企业（未向银行等金融机构贷过款的除外）都很明确的做出了选择，并写明了原因，这说明企业对从哪家金融机构获得贷款存在一定的偏好。另外笔者发现选择“无所谓”选项的一家公司，由于其经营状况较好，各类金融机构纷纷上门营销贷款，条件都十分优惠，因此对其来说从哪家金融机构获得贷款确实是“无所谓” …… 此处隐藏：4050字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……