金工练习题答案 中文版(2)

答：基差风险指计划进行套期保值资产的现货价格与所使用合约的期货价格不一致导致的风险。 3.3是否完全的套期保值总是比不完全的套期保值有更好的结果。请解释你的回答。

答：完全的套期保值并不一定比不完全的套期保值有更好的效果，它只是产生更多的确定性收入。假设这样一种情形：某公司通过套期保值来消除风险暴露，如果资产的价格朝向利于公司的方向变动，这时完全的套期保值只会抵消公司的盈利。 3.4在什么情况下最小方差套期保值组合根本就没有套期保值效果呢？ 答：当期货合约资产与风险暴露资产完全不相关时，即

?＝0时，最小方差套期保值组合根本没有套期保值效果。

3.5假设一种商品的价格每季度的标准偏差为$0.65,改种商品的期货价格的每季度的标准偏差为$0.81,两种变化的相关系数为0.8,。那么一份三个月期的合约的最佳套期保值比率为多少？这有什么含义？ 答：最佳套期保值比率为

0.8×0.65/0.81=0.642

该式表示期货合约的头寸大小为64.2%的公司三个月期的风险暴露资产大小。

3.6芝加哥交易所的玉米期货合约，有如下交割月可供选择;3月、5月、7月、9月、12月。当套期保值的到期日分别为6月、7月和1月时，应选用哪种合约进行套期保值？

答：套期保值到期日应在交割月份之后，且二者最为接近的月份， （a） （b） （c）

7月 9月 5月

3.7请解释一个完全的套期保值是否总能成功地将未来交易的价格锁定在现在的即期价格上。 答：错误，完全的套期保值将交易价格锁定为期货价格。

3.8请解释空头套期保值者当基差意想不到地扩大时，为什么保值效果会有所改善？

答：基差指进行套期保值资产的现货价格与所使用合约的期货价格之差。空头套期保值者买入资产同时卖出期货合约，因此当基差扩大时，保值效果改善，反之，保值效果恶化。

3.9假设你是一家向美国出口电子设备的日本公司的财务主管。请说明你将采用什么样的策略来进行外汇交易的套期保值。如何将此策略推荐给你的同事。 答：估计该公司未来的现金流，并用日元和美元分别表示；购买远期或期货合约锁定美元汇率的变动。这些还不足够，你还需要估计出口收入的其它决定因素，比如该公司是否会提高出口美国电子设备的价格等，一旦提高出口价格水平，该公司即可选择是否需要利用远期来规避风险。 3.10“如果最小风险的套期保值率为1.0,那么这个套期保值一定是完全的“。这句话是否正确？为什么？ 答：该陈述错误，最小风险的套期保值比率为

?当

?S?F

?S=2?F,?＝0.5时，套期保值率为1.0,但是由于?<1.0，因此该套期保值不是完全的。

F1＋b2，由于F1和b2都是确定的，因此风险为零。

3.11“如果没有基差风险，最佳的套期保值率总为1.0”，这句话是否正确？为什么？ 答：该陈述是正确的，如果套期保值率为1.0，则套期保值者将价格锁定在

3.12活牛的每月即期价格变化的标准差为1.2（美分/磅）。每月期货价格变化的标准差为1.4。期货价格变化和即期变化的相关性为0.7。现在是10月15日。一个牛肉生产商准备在11月15日购买200，000磅的活牛。生产商打算用12月的活牛期货合约来对冲风险。每份合约的交易数量为40，000磅，牛肉生产商应该采用什么样的策略？ 答：最小方差套期保值率为

0.7×

牛肉生产商需要购买200,000×0.6/40,000=3份期货合约进行套期保值。

1.2=0.6 1.43.13一位养猪农场主预计三个月后出售90，000磅活猪。芝加哥商品交易所每份活猪期货合约的交易数量为30，000磅。农场主如何进行套期保值？以农场主的观点，套期保值的优点和缺点是什么？

答：农场主卖出三份三个月期的期货合约来套期保值。如果活猪的价格下跌，期货市场上的收益即可以弥补现货市场的损失；如果活猪的价格上涨，期货市场上的损失就会抵消其现货市场的盈利。套期保值的优点在于可以我成本的将风险降低为零，缺点在于当价格朝着利于投资者方向变动时，他将不能获取收益。

3.14现在是1996年7月。一采矿公司新近发现一小存储量的金矿。开发矿井需要6个月。然后黄金提炼可以持续一年左右。纽约商品交易有黄金的期货合约交易。从1996年8月到1998年4月，隔两个月就有一个交割月份。每份合约的交易金额为100盎司。采矿公司应如何运用期货市场进行套期保值？ 答：采矿公司必须逐月估计其产量，同时卖出期货合约来锁定风险。例如，预计1999年11月至1999年12月的产量为300盎司，于是售出30份1999年12月的期货合约保值。

3.15一位航空公司经理认为：“我们不需要使用石油期货。石油价格在未来上升和下降的机会是均等的。”你如何看待此观点。

答：航空公司经理说的可能是真的。但是，航空公司并不需要通过石油期货来规避因错误预期导致的股东风险暴露，它应当只关注于其专业技术。 3.16“股东可以对公司面临的风险进行套期保值。并不需要公司自己去进行套期保值”。你如何看待此观点。

答：此观点假设股东比公司对于风险有更多的信息。在许多情况下，并不是如此。它忽略了合约和其它交易成本。套期保值的成本可能要小些。 另一种说法是股东比公司能更容易的化解风险。一个身兼数职股东处理风险的能力比公司要强。例如一个身兼数职的股东可能还持有铜生产企业的股份。 3.17“在生产中使用某种商品的公司，应当把该商品价格的变化转嫁给客户。套期保值是不必要的。”你如何看待此观点。 答：将商品的价格变化转嫁给客户，会使公司丧失市场份额。

3.18“公司的财务经理不应当进行套期保值。当套期保值头寸有损失时，他们还受到责备”。你如何看待此观点。

答：套期保值既可能导致公司利润的增加也可能导致公司利润的降低。而公司衡量财务经理的标准是他们为公司作出的贡献，因此，如果其它管理者不理解财务经理所作的行为，财务经理还会收到责备。

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第4章 利率练习题及参考答案

4．1 一个银行的利率报价为每年14%，每季度复利一次。在以下不同的复利机制下对应的利率是多少？（1）连续复利；（2）一年复利一次

0.14?0.14???解：（1）连续复利：4ln?1?（2）一年复利一次：?1??=0.1367；??1?0.1475

44????

4.2 6个月期与一年期的零息利率均为10%。一个剩余期限还有18个月，券息利率为8%（刚刚付过半年一次的利息）的债券，收益率为10.4%的债券价格为多少？18个月期的零息利率为多少？这里的所有利率均为每半年复利一次利率。

4解：债券价格：

44104???96.74；

1.0521.05221.052344104???96.74，R=10.42%

1.051.052R318个月的零息利率R：

4.3 一个投资者在年初投入1000美元，年末收入1100美元。计算投资在不同复利机制下的收益率：（1）一年复利一次；（2）一年复利2次；（3）每月复利一次；（4）连续复利。

1100?1?0.1；（2）一年复利解：（1）一年复利一次：

10002

R??次：1000?1???1100，R=0.0976；（3）每月复利一次：

2??2