生意上的经济学(4)

退时期，由于雇员所分享的份额支出随之减少，也可以令生产成本降低。

四十五、雇员拥有企业股权

随着股份公司形式逐渐在经济运行中占据主要地位，雇员拥有企业股份的现象越来越多。

美国现行税收政策规定，公司净利润要交纳所得税，但如果实行雇员拥有股票计划，则公司可将这项股票的发行数额作为经济性支出，享受减税政策优待，同时，雇员所得的股票也有延期支付部分所得税的优惠待遇。就公司而言，既然有一些利润不作为股票发给雇员，就必须作为赋税上交国家，两相权衡，公司宁愿取前者。 雇员拥有本公司股票，可以是雇员贷款购买公司股票，也可是公司以优惠价向雇员出售股票、公司给雇员购买股票设置某些特权等多种方式。比如，一些公司通常以福利补偿的形式，每年将一定数量的股票按优惠价出售给雇员，作为雇员的退休金，或在雇员购买股票时买一赠一。

雇员拥有股票计划的执行对于扩大社会投资、抢救濒临破产的公司、缓和劳资关系、调动雇员积极性、提高劳动生产率等都起了很好的推动作用，但也会导致政府税收收入减少，财政赤字扩大等一系列困难。

·第10章

四十六、投资乘数

物理学上的三极管具有放大电讯信号的作用，在经济生活中，也有如此具有因果关系的扩展效应出现在投资、信贷等领域，被称为乘数原理。我们先来认识一下投资乘数。 首先明确一个概念：我们每增加1元钱的收入，就会将这1元钱在消费和投资上作一分配，其分配比例被称为边际消费倾向和边际投资倾向。 比如老古投资工业，用20万购买设备和雇佣工人，这20万就成为了投资物品部门工人和企业家的收入。假定得到收入的人们的边际储蓄倾向为25%，即20万中的5万用于储蓄，15万用于购物。购物所花的15万转入新的人群，假定其边际储蓄倾向仍为25%，那么又有11.25万投入到下一消费领域。如此循环下去，社会最后的总收益为20万+20万×75%+20万×75%×75%+??用数学的等比求和公式计算，可知结果是80万，是最初投资的4倍，投资乘数为4，即边际储蓄倾向25%的倒数。

明显可以看到，增加的消费再支出越多，投资乘数也越大，这也是消费推动经济的一个重要方面。当然，正如投资增加国民收入成倍提高一样，当投资减少时国民收入也会加倍收缩。

四十七、公共汽车原理

保险业的生存原理是大数定律，银行业的盈利原理又是什么呢？

商业银行接受存款时，必然承担随时支付的义务。银行家很快注意到，由于存款账户有各种不同的状况，如有些存三个月，有些存三年，虽然每天都有到期者，存户却取不走银行现有的全部存款。况且在某一天中，有些人提取存款而另一些人增加存款，这两者几乎相抵。进出全部抵消的结果是，银行为应付顾客提款所准备的资金，不是负债的全部，而只是其中的一部分，其余则可用于贷款或投资，这就是部分存款准备金制度。正是发现了这个原理以后，银行业的发展进入了一个革命性的阶段，即银行能够自行“创造”货币了。 部分准备金法则据传是由伦敦早期的金匠所发现，故称金匠法则，在中国金融界亦称公共汽车原理。这好比乘坐公共汽车时，乘客总是因到达目的地而不断下车，但因为目的地不尽相同，又随时都有新的乘客上车，公共汽车上总是有充足的乘客。 为防止商业银行把存款都用于贷款而导致支付发生困难，中央银行总是制定一个法定准

备金率，即规定商业银行必须保留一定份额的现金以满足提款的需求。

四十八、货币乘数

我们再来看一看乘数效应在货币领域发生的作用。 商业银行首先接受客户的现金或由中央银行签发支票，形成了原始存款，原始存款按规定留一部分作现金，准备应付提存，其余则可用于放款和投资。假定法定准备金率是25%，某商业银行吸收原始存款1000万元，它保留250万元作为准备金后，其余的750万元可以用作贷款。在广泛采用非现金结算条件下，得到这750万元的客户并不全部支取现金，而是转入其银行存款账户，那么，接受这笔新存款的商业银行又保留25%，其余562.5万用于放款，则再次派生出存款。如此下去，各个银行的存款总和便为1000+750+562.5+??=4000万元。

可见，通过银行的存款和贷款活动，“创造”了几倍于原始存款的货币。新“创造”的存款被称为“派生存款”，而形成存款总额的倍数就是“货币乘数”，其数值为法定准备金率的倒数。

既然存在这样一种乘数效应，中央银行调整法定准备金率就会对货币供应产生重大的影响，从而直接改变经济的运行状况。因此，不仅仅是利率才是我们关心的对象，像法定准备金率的变动等等，都应该进入你观察经济的视野之内。

四十九、托宾的q

企业在什么情况下会增发股票，扩大投资？经济学家托宾认为，如果用q来表示新的股票价格除以企业拥有的资本股票价值总额所得的比率，那么，只有q1时，企业才会投资。q也可用有形资本的市场价值与更新费用之间的比率，或现行利率除以资本边际效率的比率来求得。

勿庸置疑，高利率将使现有资产价格低廉，更新费用昂贵，q值就会下降，这意味着高利率会妨碍投资的积极性。同时，q值的变动也可以是金融市场交易活动的结果。我们知道，货币更重要的替代对象是股票而非债券，当货币供给量增加时，人们感到只有持有股票才可以防御通货膨胀，维持真实收益率，于是纷纷购买股票以替代手中的现金。股票市场的繁荣使得股价上涨超过重置成本，q1而诱发了新的投资，其过程就是货币增加、q值上升、投资增加、经济增长。依托宾之见，唯有股票市场才提供了一条货币政策对经济活动发生作用的畅通无阻的传递渠道。

中国很多企业都拼着老命地发股票、配股票，因为在股票供给严重不足的时期，股票的价格往往很高，这是符合托宾的q值理论的。然而，这个过程能够持续多长？企业真正意识到是什么在决定投资了吗？ 五十、谁在为税收买单？

正如责任经常被转嫁一样，经济生活中也存在税收转嫁问题。

在分析税负转嫁以前，首先要接触弹性的概念。弹性是两个变量的变化率之比。比如牛肉的售价增加10%，在利益驱动下，肉贩提供的牛肉量就要增加20%，即牛肉的供给弹性为2；牛肉价格上涨10%后，人们转向消费更多的猪肉，对牛肉的需求减少了5%，则牛肉的需求弹性是0.5。

假定政府对牛肉征税以前，牛肉市场供求平衡时的销售量是10吨，每公斤10元，其中包含了成本和正常利润。现在政府向牛肉征收每公斤2元的税收，卖肉者(供给者)为保持利润水平，就必须将售价提高到12元。假如这个市场中的消费者都崇尚清真食品，根本不可能去购买猪肉，即需求弹性为0，他们将被迫接受12元的价格，也就是说，纳税人将税负完全转嫁给了消费者。假如消费者根本不买账，涨价就不吃牛肉，即需求弹性无穷大，这时卖肉者就只能维持10元的价格以求销售，自己承担所有的税收。当然，真实的市场情况是介于二者之间的，政府课税既会提高牛肉售价，也会减少牛肉的产量，市场会重新达成新的

供求平衡，比如销售8吨而售价11元，这时消费者就承担了1元的税收。

关于谁在真正为税收买单的结论就是，如果商品供给弹性小而需求弹性大，税负将更多地落在供给者的身上，若商品供给弹性大而需求弹性小，税负将更多地落在消费者的身上。

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