企业价值评估论文(5)

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税款（按实际税额） 净利润 （+）折旧 （—）追加投资 企业净现金流量 折现系数（按996） 净现值 4.3 评定估算

(1)依据企业以前年度生产增减变化及企业财务收支分析，以及对未来市场的预测，评估人员认为被评估业未来5年的销售收入，将在2010年的基础上略有增长，增长速度将保持在4％～6％之间。

(2)根据企业的生产能力状况，从2012年开始需要追加的投资将会减少（2006-2007年追加的投资高于正常年份水平），即从2012年起企业的净现金流量将会增加。2016年及以后将保持2015年的水平。

(3)折现率的确定

因为本次评估目标是企业股东全部权益价值，故采用资本资产定价模型来确定折现率。 根据资本市场资料，初步测算证券市场平均期望报酬率为10%，被评估企业所在行业对于风险分散的市场投资组合的系统风险水平β值为0.8。无风险报酬率取为3%。由于被评估企业为非上市公司，股权的流动性不强且企业规模不大，在行业中的地位并不突出。但由于被评估企业产品声誉较高，生产经营稳步增长，而且未来市场潜力很大，企业的投资风险并不很大。所以，确定企业在其所在行业的地位系数，即企业特定风险调整系数α为1.07.根据资本资产定价模型，被评估企业的折现率为：

(4)所得税税率按当时中外合资企业适用的33％税率进行计算。

(5)根据现有数据对企业永续经营期间的风险因素进行了初步分析，没有发现明显高于已预测年份的风险迹象，因此，假设资本化率与折现率相同。 4.4评估结果

按收益法（即收益折现值之和加上年金本金化价格现值法）计算，企业的净资产价值为10128万元。企业净资产估价的步骤为：

(1)计算未来5年企业净现金流量的折现值之和：

374．2 759．7 385 655．2 489．5 0．917 448．9 396．7 805．5 410 425．4 790．1 0．842 665．3 479．4 973．4 442 454．1 961．3 0．772 742．1 484．7 984．1 475 521 938．1 0．708 664．2 492．3 999．4 508 541 966．4 0．65 628．2 河南理工大学本科毕业论文

448.9+665.3+742.1+664.2+628.2＝3148.7（万元） (2)从未来第六年开始，计算永久性现金流量现值。 ① 将未来永久性收益折成未来第五年的现值：

P＝第五年收益÷折现率＝966.4÷9％＝10737.78（万元） ② 按第五年的折现系数，将上式计算的现值折成净现值： 净现值＝10737.78×0.65＝6979．56（万元）

(3)企业净资产的评估价值：3148.7+6979.56＝10128.26 （万元）

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5、 结论和展望

5．1 结论

我国由于长期实行计划经济体制，一些社会习俗和“惯例”不利于现代企业经营理念的建立和推行；封建社会历史过长，没有形成系统而完善的市场经济意识和文化；仅有的经验积累和文化沉淀，也因为新经济社会的到来而显得过时。在这样的社会背景下，企业价值概念的提出和运用时间较晚，对于企业价值评估理论的研究更是局部的和零散的，评估方法也主要是借鉴西方国家。随着全球经济环境的不断改变以及我国的特殊国情，我们必须不断完善评估理论、改进评估方法，尽快与国际接轨。

本文在企业与企业价值的基础上，主要介绍了一些典型的企业价值评估理论和方法以及现代评估方法对传统理论的创新，并提出构建一套适应新经济要求的企业价值综合评估体系。归纳起来，主要有以下几点：

（1）企业价值的合理评估关系到证券市场理性均衡的价值中枢的形成，有利于股价的正确定位、资产重组和企业的价值增值和提升，因此，一直受到各国政府和学者的高度关注，很多成果也进入到实际操作中。目前，我国的企业价值评估体系形成于改革开放初期，它在一定的历史时期发挥了应有的作用。但随着新经济时代的到来，企业价值的内涵日益丰富，特别是加入WTO以后，我国的经济越来越快地融入世界经济当中，原有的方法体系己不能满。为此，我们必须将国内企业价值评估体系尽快与国际接轨，从定性和定量两个方面来构建一套企业价值综合评估体系，以全面反映企业各方面的信息，使企业价值评估有章可循，更为客观全面，更具有可信性。 （2）从不同的价值衡量角度出发可以建立各种价值评估模型，各种评估模型都存在着许多的假设，与现实中的情况并不完全一致。就当前的评估技术而言，无论采用哪一种方式进行企业价值评估都会受到各种不确定因素的影响而产生评估误差。我们在对一个特定企业进行价值评估时也只能说一种评估方法比另一种评估方法更为有效。为了进一步减少由于各种不确定因素造威的误差，我们可以将各种价值评估方法的结果进行综合优化分析，以有效提高价值评估的精度和有效性。

（3）评估基础由以财务报表为主转向以企业战略为主。评估指标的设计提倡鼓励改进而非控制，并且强调与环境和战略保持动态平衡，更多地体现了对企业战略目标、核心能力、企业与利益相关者关系等进行评估的要求。

（4）定量与定性评价指标并举，完善企业价值综合评估体系。总的来说，传统单一的企业价值评估方法存在较大的主观性，误差大，粗糙等缺点，而且难以全面反映新经济时代企业价值已经扩大的内涵。因此，在评估企业价值时应提高反映企业竞争优势和可持续发展的定性指标的作用，注重对企业战略目标、核心能力、企业与利益相关者关系等的评价，确定关键的价值驱动因素，努力寻求合适的评估指标体系，从而使“价值评估”推动管理层改善管理决策，提高管理价值的能力，并使“价值评估”成为企业建立经营战略和增进组织效率的必要条件。

（5）应当注意的是，虽然现代企业价值评估方法因适应企业外部环境、企业组织形式、经营和竞争方式的变动而产生，但无论是传统的还是现代的企业价值评估方法，都既有优点也存在缺陷，而且都仍然处在不断发展和修正之中。因此，现代企业价值评估方法并非对传统方法的取代，而是取长补短、相互融合的关系，这也是目前企业价值评估理论和实践的发展趋势。

5．2 展望

科学的评估方法的推广，无疑为企业提高自身的管理水平、增强企业竞争力、进一步规范和完善产权交易市场，实现公允定价，促进中国经济与世界经济的融合发挥不可估量的作用。由于时间有限，无法收集到全部资料，加之个人水平有跟，对企业价值评估方法的研究还有待于进一步的深入，要使其相关理论和技术得到发展可在以下几个方面进行努力：

（1）对适合我国国情的价值评估体系的具体模型及模型中各个参数的确定需做出定量分析并

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进行实证研究。

（2）评估实践中如何根据各个企业的实际情况选择适用的评估方法及各参数的确定还需要一定的参考依据和理论支持。

（3）在企业价值综合评估体系中，如何选择好的衡量标准需做进一步的实证分析，各指标权重的确定以及最终的评估方法也有待进一步探讨。有了各指标的权重就可以加权合成涵盖定性定量两方面的企业价值的综合指标或指数。

（4）企业价值评估如何能更好地将所吸收和借鉴的金融、会计、理财学等领域的研究成果，转变视角，纳入资产评估学的发展轨道，避免形成“两张皮”，使资产评估学能适应不断发展变化的评估环境，保持其生命力。

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致谢

这篇论文的完成首先要感谢我的指导老师王 …… 此处隐藏：2037字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……