企业价值评估论文(3)

河南理工大学本科毕业论文

3.1.2 成本法评估企业价值的局限性

由于成本法评估企业价值不是从整体企业的角度出发，而是将企业按资产构成分别评估各部分资产的价值，然后加总得出企业价值的评估值，这就决定了成本法评估企业价值存在以下局限性：

(1)只有当构成企业价值的所有资产的价值均被包括在内时，采用成本法评估企业价值才有可能是真实可靠的，这是运用成本法的基本前提。

(2)成本法本身固有的局限性影响评估值的准确性。成本法是以资产的更新重置成本为基础，综合考虑资产由于使用而产生的实体性贬值、功能性贬值，得出资产的现时价值，因此成本法是评估资产在评估基准日的存量价值，即资产本身取得时的耗费，评估重点是资产的投入价值，这是成本法本身特有的质的规定性。

因此成本法适用于评估不能形成系统生产能力的单项资产的价值，面对整体性资产作为一种经济资源的获利能力无能为力。

(3)成本法难以全面估算资产的经济性贬值。经济性贬值是指由于外部因素变化而导致资产价值的损失，是无形损耗的一种表现，这种经济性贬值往往是外部因素的变化，对企业整体产生影响，进而影响到单项资产的使用，因此对经济性贬值的估算，实质上是对外部因素对企业整体获利能力影响的评估，对此，成本法无能为力。

(4)由于成本法所具有的质的规定性，采用成本法评估企业价值无法评估出将资产组配成具有获利能力的整体性资产的创造性劳动价值，这种创造性的劳动价值最终通过整体性资产的获利能力表现出来，而成本法只能评估资产的购置成本。 3.1.3 成本法的选择使用

(1)成本法主要适用于评估新的或完工不久的企业以及控股公司，不适合评估拥有大量无形资产的公司。

(2)在采用成本法评估企业价值，应当能够确信被评估对象具有预期获利能力。

(3)在采用成本法进行企业价值评估时，应当考虑被评估企业所拥有的所有有形资产、无形资产以及应当承担的负债。

(4)以持续经营为前提对企业价值进行评估时，成本法一般不应当作为唯一使用的评估方法。 3.2 市场法

市场法是指将评估对象与参考企业，在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。 3.2.1 市场法的涵义

市场法是以类似企业或类似交易事项的相关财务数据为基础来估算目标企业价值的一种企业价值评估方法。

河南理工大学本科毕业论文

市场法，其理论基础是替代原则。也就是说，一个理性的投资者，在一个公开透明的市场中，购买一项资产的价格，绝对不会高于有相同效用的替代品的价格，否则，市场会出现套利行为，从而再次使市场达到均衡。

企业价值评估运用市场法，必须有其一定的前提条件。首先，必须存在一个企业交易完善活跃的市场，且这个市场已经有一定的历史，以便有充足的有关企业价值方面的信息资料。其次，运用市场法进行企业价值评估，必须保证评估标的企业和所选参照物之间有充分的可比性，即要有可比较的参数。

3.2.2 市场法评估企业价值的基本模型 （1）市价／净利比率模型

市价／净利比率，通常称为市盈率，在实际操作中，除目标企业本身是上市公司外，很难找到经营业务、财务绩效和规模等相似的上市公司股价作比照，一般采用同行或同类企业的市盈率作为参考标准进行测算，其基本公式为：

目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利 市盈率模型适合连续盈利并且风险与整个市场平均风险接近的企业。

（2）市价／净资产模型

市价／净资产比率通常称之为市净率，其基本公式为： 股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产

这种方法假设股权价值是净资产的函数，类似企业有相同的市净率，净资产越大则股权价值越大。

（3）市价／销售收入模型

这种方法是假设影响企业价值的关键变量是销售收入，企业价值是销售收入的函数，销售收入越大，则企业价值越大，其基本公式为：

目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入 收入乘数=股权市价／销售收入=每股市价／每股销售收入 3.2.3 市场法的选择使用

市场法是根据资本市场真实反映企业价值的程度来确定企业价值的方法，采用市场法评估企业价值时，不仅需要分析企业的现实状况，还需要了解企业的历史沿革，资产的初始投资及预期收益；不仅需要分析企业内部因素，还需要分析企业面临的市场环境与外部因素，因此，采用市场法对企业价值评估中的分析更加翔实，更加系统，具有综合性和专业性特点，评估结果也易于被市场主体理解和接受，市场法中可比企业交易案例源于市场，更能体现市场供求关系对企业价值的影响，使评估结果更加贴近市场。但是，市场法中交易案例的选择与各项价值影响因素权重的确定等，受评估人员主观因素影响较大，个别企业的交易价可能是处于特殊目的而形成的，尤

河南理工大学本科毕业论文

其是上市公司，其股价受政策影响较大，容易受到市场炒作，交易价格可能与市场价值背离较大。因此，注册资产评估师在选择和使用市场法进行企业价值评估时应当注意下列事项：

（1）市场法适用于市场数据充分并有可比的参考企业或交易案例的条件下的企业价值评估。 （2）采用市场法进行企业价值评估时，所选参考企业或交易案例通常应当与评估企业属于同一行业，从事相同或类似的业务或受相同经济因素影响的企业。

（3）采用市场法进行企业价值评估时，所选参考企业或交易案例应当是能够集其经营和财务信息及相关资料的参考企业或交易案例，并且可以确信依据的信息资料是适当和可靠的。 3.3 收益法

收益法是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。 3.3.1 收益法的涵义

收益法是一种相对科学的企业价值评估首选方法，它是根据将利求本的思路，采用本金化和折现的思路及其他方法，通过估测被评估企业未来预期收益的现值来判断资产价值的各种评估方法的总称。

收益法在企业价值评估中的应用研究是当前评估行业发展过程中的一项大课题，该方法的基础是现值计算，即任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值之和。常用的评估折现模型有自由现金流量折现法、经济价值分析法(EVA估价法)和收益资本化法三种。 3.3.2 现金流量折现法(DCF模型)

现金流量折现法的基本思路是增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何资产(包括企业和股权)的价值都是其产生的未来现金流量的现值。现金流量折现法是评估企业投资或资产的收益(即净现金流量)从而评估企业价值的方法，其基本原理是一项资产的价值应等于该资产在未来所产生的全部现金流的现值之和。其公式为：

CFtv??t（1?r）t?1n----资产的持续期

CFt----资产在t时刻产生的现金流

n

式中：V----资产的价值

现金流量折现法在实践中运用非常广泛，它具有坚实的理论基础，是较科学、成熟的企业价值评估方法。现金流量折现法能直接揭示企业的获利能力，反映企业价值的本质涵义，其评估结果令人信服。

（1）现金流量的估计

现金流量是指公司一项投资或资产在未来不同时点所发生的现金流入和现金流出的数量。净

河南理工大学本科毕业论文

现金流量是一定时期内现金流入量和流出量的差额。

在企业价值评估中，现金流量 …… 此处隐藏：3585字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……