企业价值评估论文(4)

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（3）现金流量折现法的主要优点是：

① 公司的价值是在一个理性的经济架构下计算出来的，对公司的未来现金流的预测完全是在基于理性假设下估算出来，而且，必要收益率也是在建立在公司现有资源和公司未来盈利的基础上计算出来；

② 无论是未来的现金流量或是必要的收益率(折现率)的计算的得出都是建立在假设条件明晰化的基础上，这也是其他模型无法比拟的；

③ 折现现金流量采用现金流量而非利润指标，排除了会计利润受会计方法、会计政策等认为因素的影响，因此，成为收益法进行价值评估的首选模型。 3.3.6 收益法评估企业价值的优势和应用

收益法能够比较科学合理地反映企业价值，是现阶段进行企业价值评估的最佳和首选方法。 首先，收益法以企业整体获利能力为基础，从资产的产出角度来测算资产在评估基准日的现值，符合市场经济条件下的价值观念。其次，收益法从整体性或者系统性角度来测算评估企业价值，收益法评估企业价值的出发点是企业未来收益的折现，这符合企业的整体效用最大化要求，体现了企业的劳动价值。

但是收益法也有其局限性，如预期收益的预测难度较大，易受较强的主观判断，如未来不可预见因素的影响等等。因此，注册资产评估师选择和使用收益法应当注意以下事项：

（1）收益法适用于评估具有获利能力的企业

（2）采用收益法评估企业价值时，应当采用适当的方法，对被评估企业和参考企业的财务会计报表中对评估过程和评估结论具有影响的相关事项进行必要的分析和调整，以合理的反映被评估企业的财务状况和盈利能力。

（3）采用收益法评估企业价值时，应当从委托方或相关当事方获取被评估企业未来经营状况和收益状况的预测，并进行必要的分析、判断和调整，确信相关预测的合理性。

（4）采用收益法评估企业价值时，必须充分考虑取得预期收益将面临的风险，并合理选择折现率，同时保持预期收益与折现率口径的一致。

（5）采用收益法评估企业价值时，应当根据被评估企业经营状况和发展前景，以及被评估企业所在行业现状和发展前景，合理确定收益期间并恰当考虑预测期后的收益情况及相关终值的计算。

（6）采用收益法评估企业价值时，应当使用恰当的估价模型，形成合理的评估结论。 3.4 收益法、成本法、市场法比较

收益法能够反映企业价值的本质，特别是在持续经营前提下的企业价值评估，收益法无疑是现阶段进行企业价值评估的核心方法，从理论上讲，甚至可以说是唯一的能够真正揭示企业价值的方法。与成本法相比，它克服了成本法将企业有机体割裂开的弊端，它的计算过程采用了大量

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直接反映企业盈利能力的参数，其评估结果综合了企业资产总量、资本结构、行业前景、管理水平、组织效率、人力资源、商誉等一系列衡量要素，全面体现了企业的整体素质。虽然成本法是一种相对落后和原始的评估方法，但仍有着其存在的理由和价值，特别是目前我国资本市场整体不发达的情况下，以成本法为基础的评估方法大量使用是必然的，在资产评估方法的选择上，并没有哪种方法有绝对的优势，资产评估机构应当根据不同的市场环境和评估对象选择适当的评估方法。随着中国市场价格和资产评估业的迅速发展，以收益法为基础的评估方法有坚实的理论基础和科学的评估准则，它逐步取代成本法占据企业价值评估的主流位置将是大势所趋。与以上两种方法相比，市场法的魅力在于简单并且易于使用，应用此方法可以迅速获得被估价资产的价值，尤其是当金融市场上有大量“可比”资产进行交易，并且市场上在平均水平上对这些资产的定价是正确的时候，由于需要企业市场价值作为参照物，所以市场法较多的依赖效率良好、发育完善的市场，它比现金流量折现法更能反映市场的评价，而且所需信息少。但是该方法的运用基于这样一个假定，即市场在总体上是J下确的，如果市场整体上对目标企业价值低估或高估，市场法将失灵，也容易被误用和操纵。我国资本市场已初具规模，但毕竟没有完全实现市场化，达不到评估精度所要求的可比企业的数量，无法保证评估结果的可靠性。因此，市场法在企业价值评估中的使用受到一定限制。

在企业价值评估中，我国评估师最常运用和评估服务使用者最易于接受的评估方法多为成本法，然而目前国际评估界在企业价值评估方法中，对于持续经营的企业或实体绝对大部分情况都是采用收益法和市场法，而且主要采用收益法，虽然收益法与其他评估方法一样并非十全十美，但它的评估思路确实最能反映企业价值评估的原理，因为企业价值评估是对其获利能力的评估，而收益法正是对资产未来的收益折现后获得资产评估值，正好吻合了企业价值资产的特征。

因此，收益法应当是企业价值评估的主要方法。

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4、 案例分析

AL公司有与外商合资的意向（已签订意向书），需要了解企业净资产的现实价格，因此要进行企业整体评估。评估基准日为2010年12月31日。 4.1企业有关历史资料的统计分析

根据被评估企业的财务决算和有关资料整理分析，2005年至2010年收支情况见表1和表2。

表1 企业2005-2010年各项收入支出在年度与年度之间的比较

单位：万元

项 目 2010 占销售金额 额比例金额 （％） 销售收入 销售税金 销售成本 4200 100 2009 占销售额比例金额 （％） 100 3668．3 2008 占销售额比例金额 （％） 100 3366．6 492．3 14.6 43.8 1473．8 303 9 2007 占销售2006 占销售2005 占销售额比例金额 额比例金额 额比例（％） （％） 2406．5 100 343．3 14.3 980．9 40.7 238 9.9 （％） 100 2834．9 424．6 15 1133．7 40 254 9 2533 100 348．3 13.7 967．1 38.2 214 8.4 626．6 14．6 547．3 14.9 54.4 2283．7 8.9 53 1932．6 354 9.6 其中：折旧 374 销售及其他费用 162．3 3.9 171．3 5 165．1 4.9 97．4 3.4 41．4 1.7 38．5 1.5 产品销售利润 1127．4 26.8 其他销售利润 营业外支出 100 营业外收入 22 利润总额 税款（按实际税额） 净利润 （+）折旧 1017 27.7 1235 3．4 36.7 0.1 1179．2 41.6 7．4 0.3 1040．9 43.3 0．2 1179．2 46.5 1．8 0.1 13．1 0.6 10．4 0.4 1178．3 46.5 2.4 0.5 306．8 8.4 95．3 2.6 36．4 1 34.2 1264．9 73．4 2.2 8．8 1174 0.3 34.8 55．2 1.9 17．5 0.6 1148．9 40.5 24．1 1 13．2 0.5 1030．2 47 25 1049．4 8.5 356．07 524．3 14.3 502．1 14.9 506．6 17.9 494．3 20.5 519 20.5 16.5 693．33 374 8.9 740．6 20.2 354 9.6 672 303 408．6 20 9 642．3 22.7 254 319．5 9 535．9 22.3 238 269．9 9.9 659．3 26 214 234 8.5 （—）追加投资 662 ．5 27．6 519．2 河南理工大学本科毕业论文

企业净现金流量

表2 企业2005-2010年各年收入支出结构比例

单位：万元

2010 项 目 金额 增长比2009 增长比2008 增长比2007 增长比例2006 增长比2005 增长比金额 例（％） 例（％）

2533 100 9.6 404．83 575．4 15.7 566．4 16.8 …… 此处隐藏：3823字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……