公司理财（含答案）(7)

如果继续使用旧设备，在使用的第3年末要进行一次性维修，维修支出为3,000元。旧设备的处理收入为1,000元。新设备的买价为200,000元，安装费为10,000元，预计使用6年。第6年后的处理收入预计为5,000元。新设备的使用将占用公司原有的部分厂房，其中一间正在出租，预计每年的租金收入为5,000元，年末支付。旧设备的纳税目的的折旧费用采用直线法，新设备则采用年数总和法，都是全额折旧。新设备的使用需要怡新公司增加营运资本10,000元，随着生产量的增加，营运资本均在上一年的基础上增加5%。新设备为公司每年节约生产成本20,000元。公司的边际所得税率为33%。要求：1) 编制现金流量表。

2) 如果要求收益率为10%，是否可以更新设备？

答：

（1）（40,000-1,000）×0.33

（2）第n年增加的营运资本=10,000×[（1+5%）n -（1+5%）n-1] （3）

注：

（4）40,000/6 = 6,667

（5）各年新投入营运资本之和：10,000+500+525+551+579+608+638 = 13,401

73、思锐公司有两个部门，轮胎部门和轮胎翻新材料部门。由于汽车工业受经济基本面的影响，轮

胎部门的收益变化同市场高度相关，若轮胎部门是一个独立的企业，那么它的权益β系数为

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1.60。而轮胎翻新材料部门的盈利变动与轮胎部门的变动是反向的，当人们不愿购买新轮胎时，就会翻新旧轮胎。翻新材料部门的权益β系数为0.4。公司75%的现有资产投资到轮胎部门，25%投资到轮胎翻新材料部门。

假设国债的现行利率为10%，市场股票平均预期收益率为15%。公司没有举债。假定项目的投资额为100,000元，10年期，每年的税后现金流量为20,000元。

要求：计算公司评价项目的贴现率并评价该项目。 答：公司的平均风险，β系数为1.6?75%?0.4?25%?1.3。

公司股东要求的投资报酬率为10%?(15%?10%)?1.3?16.5%。

如果公司新项目的投资额75%用于轮胎部门，其余用于轮胎材料翻新部门，则新项目是具有平均风险的项目，现在公司股东要求的投资报酬率也是公司评价项目的贴现率。

1?(1?16.5%)?10??5,108，净现值为负，项目不可行。 该项目的净现值为?100,000?20,000?16.5%新项目的投资额对两个部门的投入比例不同，项目的β系数也会不同，就会得到不同的股东要求的投资报酬率。对项目的评价结果就会不同。投入到轮胎翻新部门的资金额越多，项目的风险就会越低，项目要求的投资报酬率越低，项目可行的可能性增大。

74、绿地公司的现有资本结构，即目标资本结构，负债占40%，普通股权益占60%。公司欲投资一个

项目，它的内含报酬率为10.2%，投资额为2,000万元。该项目投资是可分割的。公司预计下一年有留存收益300万元。可以用税前8%的成本贷款不超过500万元的资金，若举债在500万元以上，债务成本为10%。留存收益成本为12%。发行任何金额的普通股股票，筹资成本均为15%。公司的所得税率是33%。

要求：确定公司的最佳资本预算。

答：

设项目未投资额为x，项目的加权平均资本成本应低于内含报酬率。

500750*750**?x?9.344%??11.144%??11.68%?10.2%, x?119 2,00020002000

*1,250-500=750 **2,000-1,250=750

所以，公司对该项目的投资不得超过1,881元(2,000-119)。

75、唐明公司预计下一年的净收益是12,500元，股利支付率是50%。公司的净收益和股利每年以

5%的速度增长。最近一次的股利是每股0.50元，现行股价是7.26元。公司的债务成本：筹资不超过1万元，税前成本为8%；筹资第二个1万元，税前成本为10%；筹资2万元以上，税前成本为12%。公司发行普通股筹资发生股票承销成本10%。发行价值1.8万元股票，发行价格为现行市价；超出1.8万元以上的股票只能按6.50元发行。公司的目标资本结构是40%的债务和60%

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的普通股权益。公司的所得税率是33%。公司现有如下的投资项目，这些项目是相互独立的，具有相同风险且不能分割。

项目 A B C D 投资额(元) 15,000 20,000 15,000 12,000 内含报酬率 11% 8% 10% 9%

要求：确定公司的最佳资本预算。

答： 资本种类 目标资各类资本筹资范本结构 围(元) 资本成本 筹资突破点 长期负债 40% 10,000以内 8%×(1-33%)=5.36% 10,000÷40%=25,000 10,000-20,000 10%×(1-33%)=6.7% 20,000÷40%=50,000 20,000以上 12%×(1-33%)=8.04% 普通股权 60% 6,250*以内 12.23%# 益6,250÷60%=10,417 6,250-24,250** 13.03%## 24,250÷60%=40,417 24,250以上 13.97%### *12,500×50％=6,250 **6,250+18,000=24,250 #

0.5?(1?5%)7.26?5%?7.23%?5%?12.23%

##

0.5?(1?5%)7.26?(1?10%)?5%?8.03%?5%?13.03%

# ##

0.5?(1?5%)6.5?(1?10%)?5%?8.97%?5%?13.97%

筹资总额(万元) 资本成本 边际资本 长期负债 普通股权益 成本 0 ～ 10,417 5.36% 12.23% 9.48% 10,417 ～ 25,000 5.36% 13.03% 9.96% 25,000 ～ 40,417 6.70% 13.03% 10.50% 40,417 ～ 50,000 6.70% 13.97% 11.06% 50,000以上 8.04% 13.97% 11.60%

投资组合表 项目 投资额(元) 累计投资额 内含报酬率 A 15,000 15,000 11% C 15,000 30,000 10% D 12,000 42,000 9% B 20,000 62,000 8%

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项目A的内含报酬率高于所需筹资额相应的资本成本，应该选取。

项目C的筹资额中需要经历不同的资本成本。计算项目C的加权平均成本。

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