管理层判断对会计稳健性的替代效应(2)

　　可见，已有我国有关会计稳健性和新会计准则实施的研究，并没有涉及管理层判断对会计稳健性的影响问题，故本文将我国制度环境下管理层判断对会计稳健性的影响问题作为核心研究内容，一方面以拓展会计准则和会计稳健性方面的研究，另一方面以为深化理解新会计准则实施效果并为继续深化我国会计准则改革提供重要依据。

　　三、研究假设与检验模型

　　在不完美市场条件下，会计稳健性降低了投资者因信息不对称而发生损失的概率(Watts，2003a、2003b)。会计稳健性通过提高损失披露的及时性、延迟收入披露的及时性，选择出投资风险低的好公司(Basu，1997)；与此同时，它也遗漏了部分收益稳健的好公司。Gigleretal.(2009)举例说，这类似于原本考试中成绩大于60分的代表“好同学”，但为了避免作弊的“差同学”考试超过60分而被误以为是“好同学”，老师决定将“好同学”的成绩标准提高到80分，这固然减少了“差同学”被误认为“好同学”的机会，但也遗漏了60分至80分之间的“好同学”。可见，会计稳健性越高，“好公司”越稀缺。稳健性高的“好公司”由于其稀缺性而降低股权融资成本，从而减少其对股权投资者支付的股利；即使如此，仍然有股权投资者因为偏好低风险而接受低的投资收益。这样，高稳健性导致好公司的稀缺性而进一步降低股权投资者的投资收益。Ahmedetal.(2002)发现，会计稳健性与公司股利分配水平负相关。同样，稳健性高的“好公司”也会降低债务融资的成本，减少债务契约的利率支付，因为即便只有一部分债权人偏好“好公司”的低风险而接受低债权收益，稀缺的“好公司”仍然能够被足够多的债权人所接受，从而使低利率与高稳健性达到均衡。Zhang(2008)发现，会计稳健性与公司债务合同的利率负相关。

　　管理层判断能够降低股权投资者和债权投资者的信息不对称，其原因在于管理层判断能够向股权投资者和债权投资者传递管理层关于公司未来经营的预期，从而降低股权投资者和债权投资者关于公司前景的不确定程度；同时，管理层判断有助于股权投资者和债权投资者对于公司当期经营业绩和资产溢(折)价的解读，特别是其中的资产安全性和增长健康性的披露，能够降低股权投资者和债权投资者关于公司经营现状的信息不对称。所以，管理层判断向市场释放的增量会计信息，减少了投资者(债权人)的信息成本，缓解了他们源于信息风险的稳健性需求，从而在总体上降低了“好公司”的稀缺效应，提高了投资者(债权人)的收益水平，故而管理层判断对会计稳健性具有替代效应。

　　2006年我国的会计准则改革，其核心特点就是赋予管理层更多的判断空间。根据德勤(2006)对中国新旧企业会计准则的比较，2006年会计改革所增加的管理层判断，主要体现在以下3个方面：(1)新会计准则下管理层更频繁地对资产进行估值(DingandSu，2008)，它传递了管理层对公司未来经营风险的预期(HealyandWahlen，1999)，为投资者准确评价公司经营前景提供了帮助；(2)新会计准则下管理层更频繁地修正资产估值，提高了会计信息的时效性(Tsalavoutasetal.，2012)，减少了投资者由于信息时滞造成的决策风险；(3)新会计准则提高了管理层在日常会计判断中对实质重于形式原则的执行要求，有利于减少会计程序僵化与形式主义所造成的信息错误。由于管理层判断对会计稳健性具有替代效应，因此，2006年的会计改革在会计准则中增加了管理层判断，也将降低投资者对会计稳健性的需求。据此，本文提出如下的假设1：

　　假设1：会计准则中管理层判断空间越大，公司会计稳健性越低。

　　国有企业与非国有企业的股权结构差异，决定了投资者对国有企业和非国有企业的会计信息需求也具有差异。具体而言，对于投资者来说，国有企业会计信息的重要性小于非国有企业，其原因在于：(1)国有企业由于实现政府的政治和社会福利目标，经常需要进行非效率性项目投资(ShleiferandVisnhy，1994)，因而，会计业绩不是评价国有企业管理者的唯一标准；而非国有企业的全部经营目标都是为股东获取最大经济利益，经营业绩是评价非国有企业管理层的唯一标准，故会计业绩对于投资者评价国有企业管理者能力的作用小于非国有企业；(2)当国有企业陷入债务违约或者遭遇经营风险，经常能获得来自政府层面的融资担保和补贴支付(JohnsonandMitton，2003)、税务减免、税收返还等税收优惠(Adhikarietal.，2006)，以及获得政府采购合同的差别分配(Goldmanetal.，2009)，政府支持形成的软预算机制确保国有企业不会轻易破产(LinandTan，1999)，而非国有企业的违约风险明显要高(Allenetal.，2005)，由于减少政府对企业扶持是市场机制淘汰劣质企业的重要保证(LaPortaetal.，1999)，政府对非国有企业保护程度低于国有企业，所以，会计信息对非国有企业债务安全的重要性高于国有企业。可见，与国有企业相比，会计信息对非国有企业投资者更重要，管理层判断信息对非国有企业的信息不对称的改善作用因而更大，进而对会计稳健性的替代效应也更大。据此，本文提出如下假设2：

　　假设2：非国有企业的管理层判断对会计稳健性的替代效应强于国有企业。

　　为检验上述假设1和假设2，我们分别采用普通最小二乘法并控制行业聚类效应(Petersen，2009)，运行如下模型(1)、模型(2)和模型(3)：

　　借鉴Basu(1997)，模型(1)中的EPS为每股收益，它等于税后净利润与股本总数的比率；Ret为当年5月1日至次年4月30日的股票持有收益率，它等于累计这一期间月个股收盘价格与月个股开盘价格比值的乘积，然后减去1；Dr为股票持有收益是否大于零的虚拟变量，如果Ret小于0，则Dr等于1，否则等于0；Year是衡量管理层判断是否增加的虚拟变量，如果观测值所处年度区间为2007年至2012年，则Year等于1，否则等于0；SOE为公司所有权性质的虚拟变量，如果样本为国有企业，则SOE等于1，否则等于0；Dr*Ret是Dr与Ret的交叉项；β3为正且数值越大，表示2007年之前非国有企业的会计信息稳健性越高；Year*Dr*Ret是Year与Dr*Ret的交叉项，β7表示2007年之后与之前非国有企业会计稳健性的差异，即管理层判断对非国有企业会计稳健性的影响；SOE*Year*Dr*Ret是SOE与Year*Dr*Ret的交叉项，β15表示管理层判断对非国有企业与国有企业会计稳健性影响的差异。 …… 此处隐藏：1164字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……