第七 讲 固定资产投资决策

第七讲 固 定 资 产 投 资 决 策中国矿业大学管理学院 李强

引

言

1988年，福特汽车公司决定重新进入微型 年 货车市场，再次向克莱斯勒公司发起新的挑战。 货车市场，再次向克莱斯勒公司发起新的挑战。 在过去的十多年中，福特、通用以及一些日本汽 在过去的十多年中，福特、 车公司纷纷进入微型货车市场， 车公司纷纷进入微型货车市场，企图撼倒克莱斯 勒公司在这一市场的霸主地位， 勒公司在这一市场的霸主地位，但克莱斯勒公司 打败了所有的对手， 打败了所有的对手，继续占据着微型货车市场的 主导地位。 主导地位。

从历史经验看，挑战冠军并非易事。 从历史经验看，挑战冠军并非易事。福特 公司此举的利害关系之大足以对其未来命运产 生重大影响。 生重大影响。为在微型货车市场上动摇克莱斯 勒公司的统治地位，福特公司投入了 亿美元 亿美元， 勒公司的统治地位，福特公司投入了15亿美元， 其中5 万美元用于图样设计、 其中 000万美元用于图样设计、工艺技术修正 万美元用于图样设计 及实施。福特公司终于在 及实施。福特公司终于在1994年推出了新款微 年推出了新款微 型货车—风之星。 型货车 风之星。 风之星

本章将介绍固定资产投资决策的准则与过程， 本章将介绍固定资产投资决策的准则与过程，即 如何决定某个项目计划是接受还是拒绝？ 如何决定某个项目计划是接受还是拒绝？这一过程称 为资本预算。其典型特征是在项目的开始阶段需要很 资本预算。 大的投资支出，并要经历一段较长的时期。因此，如 大的投资支出，并要经历一段较长的时期。因此， 果一项资本预算决策失误， 果一项资本预算决策失误，纠正它的代价可能非常昂 贵。在进行项目的资本预算时，有多种评价方法，有 在进行项目的资本预算时，有多种评价方法， 些方法考虑资金的时间价值，也有的方法不考虑。 些方法考虑资金的时间价值，也有的方法不考虑。

本章学习目标 1.识别现金流，能计算项目的税后增量现金流； .识别现金流，能计算项目的税后增量现金流； 2.能够利用回收期法、净现值法、获利能力指 .能够利用回收期法、净现值法、 数法和内部收益率法判断是否应该接受或拒绝一个新 的项目计划； 的项目计划； 3.了解上述各种资本预算方法的优缺点； .了解上述各种资本预算方法的优缺点； 4.了解公司资本预算实务中资本预算方法运用 . 的趋势及差异； 的趋势及差异；

一、固定资产概述1.固定资产界定标准 a.使用寿命超过一个会计年度； 使用寿命超过一个会计年度； 使用寿命超过一个会计年

度 b.生产商品、 提供劳务 、 出租或经 生产商品、提供劳务、 生产商品 营管理而持有。 营管理而持有。

2.固定资产特点 (1)单项投资额大、建设周期长，回收速度慢。 )单项投资额大、建设周期长，回收速度慢。 (2)投资场所固定性和设备专用性(用途固定)。 )投资场所固定性和设备专用性(用途固定) (3)固定资产投资风险大，变现能力差。 )固定资产投资风险大，变现能力差。 (4)直接影响公司的生产经营成果和发展方向。 )直接影响公司的生产经营成果和发展方向。 3.固定资产特点决定管理要求 (1)谨慎投资，充分论证→固定资产投资决策分析。 )谨慎投资，充分论证→固定资产投资决策分析。 (2)风险大→尽快回收→折旧政策的选择。 )风险大→尽快回收→折旧政策的选择。 (3)用途应具有弹性。 )用途应具有弹性。

二、固定资产投资决策基本理论问题 (一)投资项目的现金流问题 1.现金流出 现金流出 (1)购置价款 ) (2)维护、修理费用 )维护、 3)垫支流动资金。 (3)垫支流动资金。 2.现金流入 现金流入 (1)收回垫支流动资金 ) (2)生产线收回的残值 ) (3)项目投产后各年的现金净流入量。理论界定为： )项目投产后各年的现金净流入量。理论界定为：

数量上=现金流入- 数量上 现金流入-现金流出 现金流入 =△QP-△QV-(△QP-△QV-△dep)×T △ - - - - ) =(△QP-△QV)(1-T)+△dep×T (1) ( - ) - ) △ × ) =(△QP-△QV-△dep)(1-T) ( - - ) - ) +△dep(1-T)+△dep×T △ ( - ) △ × =税后利润 折旧 税后利润+折旧 税后利润

3.确定投资项目的现金流量应注意的问题 (1)使用现金流而不是会计利润 ) 一般投资项目决策可考虑不采取赊销方式进行决策。 一般投资项目决策可考虑不采取赊销方式进行决策。 (2)考虑增量现金流 ) (3)注意从现有产品转移的现金流 ) 在每种情况下， 在每种情况下 ， 应将公司作为一个整体来比较有和没 有新项目的现金流状况， 有新项目的现金流状况，这才是新项目的增量现金流 (4)注意新项目的附带或连带的现金流入效果 )

(5)牢记沉没成本不是增量现金流。 )牢记沉没成本不是增量现金流。 ① 若接受此项目，此项现金流会发生吗？ 若接受此项目，此项现金流会发生吗？ ② 若拒绝此项目，此项现金流会发生吗？ 若拒绝此项目，此项现金流会发生吗？ 对第一问题肯定，对第二问题否定的现金流， 对第一问题肯定，对第二问题否定的现金流，才 是增量现金流。 是增量现金流。 (6)勿忘机会成本。 )勿忘

机会成本。 (7)考虑相关的间接费用。 )考虑相关的间接费用。 (8)忽略利息支付和融资的现金流。 )忽略利息支付和融资的现金流。

(二)投资项目决策程序 1.估算投资项目现金流和风险。 估算投资项目现金流和风险。 估算投资项目现金流和风险 2.确定资本成本水平。 确定资本成本水平。 确定资本成本水平 3.计算项目现金流入现值和现金流出现值 ， 计算项目现金流入现值和现金流出现值， 计算项目现金流入现值和现金流出现值 并作出决策。 并作出决策

三、固定资产投资决策的经济评价方法 案例：某企业有四种相互排斥的方案， 案例：某企业有四种相互排斥的方案，假定四 个方案具有相同风险， 个方案具有相同风险，则它们有相同的贴现率 贴现率为10%) , 四个方案的现金流情况 ( 贴现率为 ) 如下： 如下：

单位： 单位：万元年份 A B C D PVIF(10%)A(PV) ( ) ( ) C(PV) ( )

0 -1500 -1500 -1500 -1500 1 2 3 4 5 150 1350 150 -150 -600 0 0 450 1050 1950 150 300 450 600 1875 300 450 750 750 900 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621

-1500 136.35 1115.1 112.65 -102.45 -372.6

-1500 136.35 247.8 337.95 409.8 1164.8

请为企业决策应选择哪个方案? 请为企业决策应选择哪个方案

静态法(不考虑时间价值方法) (一)静态法(不考虑时间价值方法) 1.投资回收期法 投资回收期法 收回原始投资所需的时间 (1)计算 ) ①各年现金流量相等情况。 各年现金流量相等情况。原始投资 投资回收期 = 各年现金净流入量

总投资300万 万 总投资 1 2 3 4 5 100万 100万 100万 100万 100万 万 万 万 万 万 ②各年现金流量不相等 案例： B C D 案例： A 2年 4年 4年 3年 年 年 年 年