第11章企业决策中的风险分析

Managerial Economics

第11章 企业决策中的风险分 析孙斌艺

2013年1月31日星期四

Edited by B. Y., Sun

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11.1 风险和不确定性的含义和衡量 11.1.1 风险和不确定性– 风险常常与冒险、危险、损失、亏本等词语联 系在一起，确切地说，风险是对一种未来事件 的可能状态数目远远大于其实际发生状态数目 的表述，以及对最终达到某种状态的可能性的 一种衡量。

– 不确定性与风险的区别在于，不确定性表明管 理者无法获得某种事件所有的可能结果，或者 对每一种可能结果发生的概率是无法得到的。2013年1月31日星期四 Edited by B. Y., Sun 2

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11.1.2

概率和概率分布

– 如果某种事件所有可能的结果及其发生的概率 都列举出来，就称为该事件的概率分布 (probability distribution)。

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11.1.3

期望值

– 如果以每一种可能结果发生的概率作为权重， 计算所有可能结果的加权平均值，就是概率分 布的期望值或称为概率分布的均值。

E pi ii 1

n

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11.1.4

方差、标准差和变差系数

– 因为对于一个事件的概率分布来说，除了期望 值(均值)外，还要考虑其离散程度，或者说 围绕期望值的变化状况。 – 对离散程度的衡量主要有三种方式，一是方差， 二是标准差，三是变差系数。

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图11. 2 期望利润相同方差不同的两个概率分布比较

概 率 B方案 A方案

E(π)利润2013年1月31日星期四 Edited by B. Y., Sun 6

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68.26%

95.46% 99.74% 平均值即期望值

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如果用v表示变差系数，可以表示为标准差 除以期望值

v E

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11.2 预期效用和对待风险的态度 11.2.1 预期效用– 贝努里指出人们在不确定性的情况下决策时不 会设法使自己的预期货币价值达到最大，而是 力求使预期的效用达到最大。 – 注意区分预期利润(有时也称为预期货币价值) 与预期效用两个概念，预期利润是每一个可能 结果获得的利润以发生的概率加权的平均值， 而预期效用则是由每一个可能结果的利润获得 的效用以发生的概率加权的平均值。2013年1月31日星期四 Edited by B. Y., Sun 9

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11.2.2

预期效用函数

– 决策者的效用函数是指面对一定的利润水平 (或者货币收入)带来的效用水平的函数关系。 利润水平或货币收入是自变量

,效用是因变量。

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100

效用(单位)

80 60 40 20 0 0 100 200 300 400 500

利润水平(元)

图11. 4 效用函数2013年1月31日星期四 Edited by B. Y., Sun 11

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11.2.3

对待风险的态度

– 风险厌恶的较正规的定义是：如果一个决策者 认为获得确定货币收入或利润的方案的效用大 于具有同等预期货币价值的不确定方案的预期 效用，那么该决策者就是风险厌恶者。

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– 第二种风险态度称为“风险中性者”,是指如 果一个决策者认为获得确定货币收入或利润的 方案的效用，与具有同等预期货币价值的不确 定方案的预期效用相比是无差异的，那么该决 策者就是风险中性者。

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– 第三种对待风险的态度称为“风险喜好者”, 是指如果一个决策者认为获得确定货币收入或 利润的方案的效用小于具有同等预期货币价值 的不确定方案的预期效用，那么该决策者就是 风险喜好者。

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11.3 风险和不确定性下的决策 11.3.1 风险情况下的决策– 1.确定性等价 当预期利润相同的情况下，不同的管理者对待风险 的态度不同，对这样的预期利润水平也有不同的评 价，因此，如果我们找到一个确定性情况下的利润 水平，该利润在决策者看来与有风险情况下预期利 润没有差异，就可以用这个确定性的利润代替风险 情况下的预期利润，以此来对决策效果进行判断， 并根据决策标准选择对管理者而言最优的决策。

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– 2.风险调整折现率 在确定性的情况下，上面关于企业价值的公式中的i 表示未考虑风险的折现率，反映了市场一般利润率 对管理者决策的影响。在存在风险的情况下，我们 就可以通过调整这一折现率来反映风险的影响。

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– 3.模拟分析 首先确定影响决策的各个变量 估计每一个变量的可能结果及其概率 按照估计的概率用随机数选择每一个变量的一个值(结 果),将这样选出的所有变量的结果综合起来进行计算， 计算结果就得到了一个备选方案的一个可能结果 重复上述过程，每重复一次就得到这个备选方案的一个 可能结果 重复多次后，就可以绘制出该方案的概率分布，并可以 根据这个概率分布计算出其期望值、方差、标准差等。 管理者可以比较各个备选方案的期望值、方差和

标准差， 据此进行决策。

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– 4.敏感性分析 实践中，在风险情况下的决策经常用到敏感性分析， 敏感性分析实质上是一种简化了的模拟分析，分析 当一个变量在某一范围内发生变动时，对目标变量 的影响程度。

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11.3.2

不确定性情况下的决策

– 1.最大最大准则 所谓最大最大准则是指在不确定性情况下，管理者 先从每种决策方案中选出可能出现的最大利润的结 果，然后再从所有最大利润的结果中选择最大的决 策。

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