第五章 资本成本及其结构

第五章 资本成本及其结构

1、华瑞公司拥有长期资金800万元，其中长期借款120万元，长期债券240万元，普通股440万元，由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍然要保持现有的资本结构，此外随着筹资额的增加，各种资金成本（债务成本为税后成本）的变化如下： 资金种类 长期借款 长期债券 普通股 新筹资额（增资范围） 9万元以内 9——18万元 18万元以上 30万元以内 30——90万元 90万元以上 55万元以内 55——110万元 110万元以上 资金成本 3% 6% 8% 10% 12% 14% 14% 15% 18% 要求：计算筹集新资的边际资金成本。

2、某公司年销售额100万元，变动成本率为70%，固定成本20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，假设所得税率为25%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。 （1）所需资本以追加实收资本取得，计算股权净利率，经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数； （2）所需资本以10%的利率借入，计算股权净利率，经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数。 3、下表中的数据反映了某公司当前的财务状况： 债券价值（账面价值=市场价值）（元） 股东权益的市场价值（元） 销售额（过去12个月）（元） 变动经营成本（销售额的50%）（元） 固定经营成本（元） 税率T 1,000,000 5,257,143 12,000,000 6,000,000 5,000,000 25% 在当前的债务水平下，债务成本为8%，股东权益成本为10.5%。管理当局对当前的资本结构是否是最优的表示怀疑，所以要求财务副总经理考虑是否可增加100万元负债并用以回购股票。经估算，负债水平增加到200万元，新增负债利息率将增加到9%，股东权益成本将增加到11.5%，原8%的债务利率仍保持不变，市场价值是100万元。 （1）公司是否应增加债务至200万元？

（2）如果公司增加债务至300万元，新增200万元债务的成本是12%，股东权益成本将增加至15%，原有利率8%的债务继续持有，其市场价值仍是100万元。公司将选择何种债务水平：100万元、200万元还是300万元？ （提示：利用总价值法）

4、某公司目前每年销售额为70万元，变动成本率为60%，固定成本总额为18万元（不包括利息），所得税率为40%，总资本为50万元，其中普通股资本为30万元（普通股3万股，每股面值10元），债务资本20万元（年利率为10%）。该公司在目前总资本50万元的条件下，每年销售额最高可达72万元，为实现每股盈余增加70%的目标，公司考虑增资扩大经营，拟追加筹资20万元，其筹资方式有两种：

（1）全部发行普通股，增发2万股，每股面值10元 （2）全部筹借长期债务，借款年利率为20% 公司增资后，其销售额最高可达100万元。 要求：（1）计算公司目前的总杠杆系数

（2）计算目前每股盈余增加70%时的销售额 （3）计算增资后每股盈余无差别点时的销售收入 （4）选择筹资方案

（5）计算增资后实现每股盈余增加70%时应实现的销售额。 5、某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案：按12%的利率发行债券（方案一）；按每股20元发行新股（方案二），公司适用所得税率25%。

（1）计算新项目投产后两个方案的每股收益； （2）计算两个方案的息税前利润每股收益无差别点 （3）计算两个方案的财务杠杆系数 （4）判断哪个方案更好。

（1999年全国注册会计师考试试题） 6、（1）某企业2000年只生产一种产品A，有关数据如下：

息税前利润=700万元 所得税率=40% 全部固定费用（带息）=4000万元 普通股股数=1000万股 长期借款的利息=500万元

试求：经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数和每股收益。

（2）另知该企业A产品的销售量为1000万件，单价为10元，单位变动成本为5.8元，公司2001年用多余生产能力生产B、C两种产品。其新增销售额共为10000万元，新增变动成本共为6700万元，其余条件不变。

试求：经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数和每股收益。 （3）预计2002年有关数值见下表﹝其他条件同（1）﹞ 项 目 销售量（万件） 单 价（元） 单位变动成本（元） A产品 1200 10 5.8 B 600 12 7 C 600 8 6.4 试以2001年为基准，预计新的息税前利润和每股收益。 7、微型案例

某季节性企业因业务需要，需在8月份筹资50万元，现有以下四种筹资方案：

（1）同某商业银行签订期限为一年的借款合同，周转信贷协定为50万元，未使用部分的承诺费为5‰，已借资本的利率是8%。假设只在8月份用这笔资本，8月份按30天计算，一年按360天计算。

（2）放弃8月份50万元购货款的折扣，其条件是3/10，N/40。

（3）发行期限30天金额50万元的短期债券，年利率6%，发行费用为发行总额的5‰。 （4）发行期限60天金额50万元的短期债券，年利率5%，发行费用为发行总额的5‰。因为只需要这笔资本30天，所以待30天收回后可在9月份投资到有价证券市场，年收益率7%，购买和销售有价证券总交易费为总发行额的4‰。 根据以上资料：

（1）计算每种筹资方式的筹资成本额是多少？

（2）是否一定要选择成本最低的筹资方式？为什么？