财务管理·课后作业·习题班第四章(5)

（B）=1790+720+280+（-1000）=1790（万元） 由于NCF0-1=-500（万元），NCF2-4=息前税后利润+年折旧摊销额=172+72=244（万元） 所以，（C）=-500+（-500）+244×3=-268（万元） 丙方案的资金投入方式分两次投入（或分次投入）。

（4）甲方案包括建设期的静态投资回收期=100/250+1=5（年） 丙方案包括建设期的静态投资回收期=4+250/254=4.98（年） （5）（P/F，8%，10）=1/2.1589=0.4632 （A/P，8%，10）=1/6.7101=0.1490 （6）甲方案的净现值=-1000+250×[（P/A，8%，6）-（P/A，8%，1）] =-1000+250×（4.6229-0.9259）=-75.75（万元） 乙方案的净现值=-1000+250×（P/A，8%，10）+280×（P/F，8%，10） =-1000+250×6.7101+280×0.4632=807.22（万元） 因为：甲方案的净现值为-75.75（万元），小于零，所以：该方案不具有财务可行性。 因为：乙方案的净现值为807.22万元，大于零，所以：该方案具备财务可行性。 （7）乙方案的年等额净回收额=807.22×0.1490=120.28（万元） 丙方案的年等额净回收额=725.69×0.1401=101.67（万元）

因为：120.28万元大于101.67万元，所以：乙方案优于丙方案，应选择乙方案。

五、综合题 1.

【答案】

（1）计算A方案的投产后各年的经营成本=100+120+50=270（万元） （2）折旧=(650-50)/10=60（万元） 摊销=250/10=25（万元）

计算A方案的投产后各年不包括财务费用的总成本=270+60+25=355（万元） （3）计算A方案的投产后各年应交增值税=（800-100）×17％=119（万元） 营业税金及附加=119×（3％+7％）=11.9（万元）

（4）计算A方案的投产后各年的息税前利润＝800－355－11.9=433.1（万元） （5）计算A方案的各年所得税后净现金流量 NCF0=-900（万元） NCF1=0

NCF2=-100（万元） NCF3-11=433.1×（1－25％）＋60＋25＝409.83（万元） NCF12=409.825+150=559.825（万元） （6）计算A方案的净现值=409.83×[（P/A,10%,12）-(P/A,10%,2)]+150×（P/F,10%,12）-100×（P/F,10%,2）-900=1146.32（万元） (7) B方案的净现值=300×（P/A,10%,6）-500＝806.59（万元） B方案调整后净现值=806.59+806.59×（P/F,10%,6）=1261.91（万元） A方案调整后净现值=1146.32（万元） 因此方案B好。

（8）利用最短计算期法比较两方案的优劣

B方案调整后净现值=806.59（万元）

A方案调整后净现值=[1146.32/( P/A,10%,12)]×（P/A,10%,6）＝732.72（万元）

因此方案B好。

2.

【答案】

（1）乙方案的原始投资额=120+20+30=170（万元） 乙方案的投资总额=乙方案的原始投资额+资本化利息 =120+50+120×2×8%=189.2（万元）

（2）乙方案年折旧额=[120×（1+2×8%）-8]/10=13.12（万元）

乙方案终结点的回收额=流动资金垫付的回收+残值回收=30+8=38（万元） （3）乙方案商标权年摊销额=20/10=2（万元）

乙方案的年息税前利润=年经营收入-年经营成本-年折旧-年摊销=170-80-13.12-2=74.88（万元）

乙方案的年息前税后利润=74.88×（1-25%）=56.16（万元） 年净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率） =（74.88-120×8%）×（1-25%）=48.96（万元） （4）甲方案：

甲方案年折旧=100/8=12.5（万元） NCF0=-100（万元）

NCF1-8=（90-60）×（1-25%）+12.5=35（万元） 乙方案：

NCF0=-120（万元） NCF1=0

NCF2=-（95-65）-20=-50（万元）

NCF3-11=年息前税后利润+年折旧+年摊销=56.16+13.12+2=71.28（万元） NCF12=71.28+（95-65）+8=109.28（万元）

（5）计算乙方案不包括建设期的投资回收期和投资利润率： 乙方案包括建设期的投资回收期=2+2+27.44/71.28=4.38（年） 乙方案不包括建设期的投资回收期=4.38-2=2.38（年） 乙方案运营期的年息税前利润=74.88（万元）

乙方案的投资总额=120+50+120×2×8%=189.2（万元） 投资利润率=74.88/189.2=39.58%

（6）根据NPV=35×（P/A，IRR，8）-100=0，（P/A，IRR，8）=2.8571，根据年金现值系数表可知：（P/A，28%，8）=3.0758，（P/A，32%，8）=2.7860，则：

28%?IRR=

2.8571?3.0758?（32%?28%）?31.02%2.786?3.0758

（7）甲方案的NPV=35×（P/A，10%，8）-100=86.72（万元）

乙方案的NPV=71.28×[（P/A，10%，12）-（P/A，10%，2）]+38×（P/F，10%，12）-120-50×（P/F，10%，2）=71.28×（6.8137-1.7355）+38×0.3186-120-50×0.8264=361.97+12.11-120-41.32=212.76（万元） （8）计算乙方案的获利指数和净现值率：

乙方案的净现值率=净现值/原始投资的现值=212.76/[120+50×（P/F，10%，2）]=212.76/161.32=132%

乙方案的获利指数=1+乙方案的净现值率=2.32

（9）甲方案年等额净回收额=86.72/（P/A，10%，8）=16.26（万元） 乙方案年等额净回收额=212.76/（P/A，10%，12）=31.23（万元） （10）甲方案的总现值=86.72+86.72×（P/F，10%，8）+86.72×（P/F，10%，16）=86.72+86.72×0.4665+86.72×0.2176=146.05（万元）

乙方案的总现值=212.76+212.76×（P/F，10%，12）=212.76+212.76×0.3186=280.55（万元） 所以，应该选择乙方案。

（11）由于甲方案的计算期短，所以，将甲方案作为参照对象。 调整后乙方案的净现值=212.76×5.3349/6.8137=166.58（万元） 所以，应该选择乙方案。