财务管理·课后作业·习题班第四章(4)

【答案】√

【解析】在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的条件下：投资回收期=原始投资额/净现金流量=C/NCF。净现值为零时：NCF×（P/A，IRR，N）-C=0

所以年金现值系数（P/A，IRR，N）=C/NCF=静态投资回收期。 9.

【答案】√

【解析】获利指数为1，则净现值为零。 10.

【答案】√

【解析】投资收益率指标不考虑时间价值，而且以生产经营期的会计利润为基础计算，所以计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式以及回收额的有无等条件影响。 11.

【答案】×

【解析】由于投资回收期只考虑部分现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益，所以即使不考虑时间价值也不能根据投资回收期的长短判断投资获利能力的高低。 12

【答案】×

【解析】对于独立方案，完全具备或基本具备财务可行性的方案才可以接受。 13.

【答案】√ 【解析】

资本化利息不属于建设投资的范畴，不能作为现金流出量的内容，只是在计算固定资产原值并计算折旧时应考虑资本化利息。 14.

【答案】× 【解析】净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。不仅指经营期，也包括建设期。 15.

【答案】×

【解析】 完整工业投资项目的运营期某年所得税后净现金流量才是该年自由现金流量。

四、计算分析题 1.

【答案】

（1）甲净现值率=450/1500=30% 乙净现值率=350/1000=35% 丙净现值率=140/500=28% 丁净现值率=225/500=45%

（2）若该公司投资总额不受限制，该公司最优的投资组合为甲+乙+丁+丙。 （3） 项目 丁 乙 甲 丙 原始投资 500 1000 1500 500 净现值 225 350 450 140 净现值率 45% 35% 30% 28% 若该公司的投资总额为2500万元，最优组合为丁+甲+丙。 2

【答案】

（1）甲方案的原值=固定资产投资+资本化利息=20000+20000×5%=21 000（元） 甲方案每年折旧＝21000／4＝5250（元）

乙方案每年折旧＝20000／5＝4000（元）

甲方案每年息税前利润＝销售收人-付现成本-折旧＝15000-3000-5250＝6750（元） 甲方案每年净现金流量： NCF0=-20000 NCF1=-3000

NCF2-4＝息税前利润×（1-所得税率）+折旧＝6750×（1-25％）+5250=10312.5（元） NCF5=10312.5+3000=13312.5（元）

乙方案第一年息税前利润＝11000-4000-4000＝3000（元） 乙方案第二年息税前利润＝11000-4200-4000＝2800（元） 乙方案第三年息税前利润＝11000-4400-4000＝2600（元） 乙方案第四年息税前利润＝11000-4600-4000＝2400（元） 乙方案第五年息税前利润＝11000-4800-4000＝2200（元） 乙方案各年净现金流量： NCF0=-20000 NCF1=3000×（1-25％）+4000=6250（元） NCF2=2800×（1-25％）+4000=6100（元） NCF3=2600×（1-25％）+4000=5950（元） NCF4=2400×（1-25％）+4000=5800（元） NCF5=2200×（1-25％）+4000=5650（元） （2）甲方案

年份

0 1 2 3 4 5

息税前利润 净现金流量 累计NCF -20000 -20000 -3000 -23000 6750 10312.5 -12687.5 6750 -2375 6750 7937.5 6750 21250 10312.5 10312.5 13312.5 投资回收期=3+2375/10312.5=3.23（年） 投资收益率=6750/（21000+3000）=28.13% 乙方案

年份 息税前利润 净现金流量 累计NCF 0 -20000 -20000 1 3000 6250 -13750 2 2800 6100 -7570 3 2600 5950 -1700 4 2400 5800 4100 5 2200 5650 9750 投资回收期=3+1700/5800=3.29（年）

年均息税前利润=（3000+2800+2600+2400+2200）÷5=2600（元） 投资收益率=2600÷20000=13% （3）甲方案净现值

＝-20000-3000×（P/F，10%，1）+10312.5×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，1）+13312.5×（P/F，10%，5）

＝-20000-3000×0.9091+10312.5×2.4869×0.9091+13312.5×0.6209 ＝-20000-2727.3+23314.92+8265.73＝8853.35（元）

甲方案的净现值率＝8853.35／（20000+3000×0.9091）＝38.95% （提示：乙方案各年净现金流量不等，应分别计算。） 时间 0 1 2 3 4 5 各年净现金流量 -20000 6250 6100 5950 5800 5650 现值系数 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 现值 -20000 5681.88 5041.04 4470.24 3961.40 3508.09 2662.65 现金流量现值合计 乙方案的净现值＝2662.65元

乙方案的净现值率＝2662.65／20000＝13.31% 3.

【答案】

（1）甲方案的项目计算期为6年。

甲方案第2至6年净现金流量NCF2-6属于递延年金。 （2）乙方案的净现金流量为：

NCF0=-（800+200）=-1000（万元） NCF1-9=500-（200+50）=250（万元）

NCF10=（500+200+80）-（200+50）=530（万元） 或：

NCF10=250+（200+80）=530（万元）

（3）表中丙方案用字母表示的相关净现金流量和累计净现金流量如下： （A）=息前税后利润+年折旧摊销额=182+72=254（万元）