日本经济的通货紧缩对中国的启示

日本经济的通货紧缩:对中国的启示

来源:国际经济评论 作者：肖耿 日期：2012年01月27日 --------------------------------------------------------------------------------

文章内容：

前日本大藏省财务次官?原英资教授最近在中国社科院的演讲中,将日本的经济问题归因于日本的二元经济结构:规模庞大,但效率低下的国内经济;规模小,但具国际竞争力的出口部门。他认为,中国经济与日本有不少相似之处(参阅《日本为何难以推进结构性改革》,载《国际经济评论》,2002年第2期──编者注)。本文试图分析日本的泡沫经济及其对中国经济改革的借鉴意义。

?原英资的二元经济分析延续了麦肯锡[1](Mckinsey)2000年的一份有关日本经济研究报告中的分析框架。报告分析说明,日本工业中的最优秀部分,包括汽车、钢铁、机械工具及电子消费产品等行业的生产率水平高于国际竞争者20%,但这些行业仅占国内生产总值(GDP)的10%。而占国内生产总值90%的其它部门,生产率水平要比美国同行低63%。尽管日本的出口非常成功,但其对外贸易部分只占GDP的18.8%,中国却高达47%。

一、日本的战时经济体制

日本是亚洲各国中首先对西方开放的国家,始于明治维新时代。但它现行的经济与金融结构则与1937-1945年间为战争服务而建立的所谓战时经济体制有极大的关系。[2]这种体制的特点是,一些财阀组成卡特尔,以主银行制度支援,并采用终身雇佣制。卡特尔受到保护,免受外来的国际竞争,因此可以对兵工和造船业进行大规模投资,扩充日本的军力。贸易商社(像伊藤、丸红等)专门从事进出口业务,扩张日本的海外销售网路,购买必需的进口品,渗透出口市场。

战时经济制度运转得很有效,它很好地实现了国家的目的。卡特尔集团及主银行体制保证了企业和经济的稳定,使工人得到了终身雇佣并在退休后老有所依,也给了政治家和官僚体制极大的权力,能够动员国家的资源为战争服务。

在美国占领期间,麦克阿瑟将军推动竞争法,要求自民党更民主地统治日本,并清除了战争罪犯。但这个经济制度并没有受到根本的动摇。由于朝鲜战争爆发,受战争需求的拉动,日本的生产机器得到迅速恢复。战争罪犯及与战争有牵连的企业领导被清除出领导阶层,使新一代的企业家与工程师得到发展的空间,并脱颖而出,如索尼、本田等现代日本大型企业的创始人。这使日本经济能够扩张其外贸,并在许多新产品领域进行创新。但是,日本战时经济体制的基本结构并未受到触动,成为日本当前经济衰退的主要根源。

战时经济体制具有如下一些主要特点:

第一,重商主义的出口导向发展战略,将谋取经常项目的盈余作为政策目标之一。这就是所谓的“鱼笼”政策,鼓励资金流入,不愿资金流出,鼓励生产和出口,而不重视进口、消费和百姓的生活水平。

第二,受到高度保护的国内服务业享受巨大“租金”,以维持低效的终身雇佣制和充分就业。

第三,以公司为单位的终身雇佣制将社会福利,如住房补贴、退休及医疗福利等与公司直接挂钩,而不需要依赖社会保障体系。

第四,以银行为主导的金融体系吸收了大部分居民储蓄,为工业及出口提供廉价资金。

第五,大藏省严格控制股票市场。大部分股票所有权由大股东或与银行相联系的大集团控制。由于流通股部分较小,股市的控制权牢牢掌握在大集团手中,并导致很高的市盈率(股价与盈利的比率)。高企的股票价格不仅有利于通过首次公开发行(IPO)为政治活动融资,也阻碍了有利于竞争的敌意收购的发生。

第六,大藏省直接经营邮政储蓄和社会保障计划,以便为公共基础设施项目提供低成本的资金。

换言之,战时经济体制基本上是一个封闭的指令性经济,具有很强的福利色彩,而只占整个经济体的10%以上的对外部门却具备国际竞争力。内部资源在公司层次配置,却受不具国际竞争力的、扭曲的价格的影响。社会稳定的代价是国内市场的低效率及消费者相对较低的购买力。资源配置与价格扭曲成为日本今日严重通货紧缩的根源。

这个体系能在50年代到80年代成功的原因,有三个方面:

(1)麦克阿瑟的改革使战后时期出现更多的竞争及新的企业家阶层,满足了全球与国内迅速增长的产品需求。

(2)年轻的人口结构提高了总体的生产力,带来了高额的储蓄和投资,导致经济高速增长。

(3)全球自由贸易与金融自由化环境,允许日本的出口和投资急速增长,而没有产生多少贸易冲突。美国是日本产品的最主要市场,日本也愿意累积大量美元和海外投资作为其境外资产。

转折点是1986年的广场协定(Plaza Accord)。当时美国意识到美元已过度升值,因此采取强迫其贸易伙伴,特别是日本允许日元升值的政策。80年代初期,日元在1美元兑200日元到250日元之间波动,到1987年已升值到了125日元,并于1995年

达到了84日元的最高点。日元的巨幅波动对日本出口工业的影响是巨大的。不过,日本的出口工业是高效的,它们将生产线往海外转移,仍然保持足够的竞争力。

但是,日元的升值加剧了低效的国内服务业的价格扭曲,使这种扭曲更加明显。在日元升值下,国内的服务价格与国际的相比更高了。为了保护低效的国内服务行业,日本政府回避了必要的结构改革,如放松管制与市场开放等能带来竞争、提高生产率、降低国内服务业价格的改革。相反,日本政府却允许泡沫与扭曲的价格持续下去。

二、日本经济体制的结构性问题

日本的经济结构问题可以从金融体系的四个基本功能来分析。一个市场化的金融体制应具有四个主要功能:资源配置、价格发现、风险管理、公司治理结构。

1.资源配置

日本的主银行与出口商及一些优先客户保持着密切的关系。银行利用大量低廉的居民储蓄向这些关系密切的企业客户提供低成本的资金。由于投资渠道有限,日本居民除了把钱存放在银行外,别无选择。过度依赖主银行体系,导致银行部门垄断居民储蓄。比如,日本居民53%的金融资产存放银行,而美国只有11.4%。日本银行部门的资产占GDP的140%,而美国只有60%。

换言之,日本有过多的资源进入了银行系统,如果资源的配置无效,表现为高的不良资产,日本的高储蓄实际上就浪费了[3]。资产泡沫正是这种情况的表现。有三个方面的原因使日本的银行为资产泡沫过度融资:

第一,由于过时的、不当的土地规划法律,日本出现可供开发土地供给短缺的状况。

第二,政治家与官僚间的千丝万缕的联系导致利益游说集团的出现。这些利益集团使大量的财政开支用于过度的基础设施建设。这些基础设施的建设资金部分来自财政贷款,部分来自主银行贷款。当然,如果这些庞大的基础设施能给整体经济带来高回报的话,本身不应是一个问题。

第三,银行因大量存款而出现流动性头寸过多,为泡沫出现提供了方便。

日本的银行和证券商从不鼓励日本的投资者投资海外,因为这会减少廉价资金的来源[4]。直到近期,日本的政策制定者才放松对居民海外投资的限制。但此时,由于日元大幅升值和波动,不仅使持有海外资产的居民蒙受大量损失,也使日本居民产生了惧怕投资海外的心理,宁可接受低利率的日元资产。

2.价格发现

日本经济的双重性意味着国内价格不反映国际竞争性的供给和需求。这在金融体系中尤其明显。我们可以观察三组价格:利率、证券价格与汇率。

由于“鱼笼”心态,日本的政策制定者偏好于将大量储蓄保留在国内 …… 此处隐藏：3972字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……