中国人寿投资分析(3)

（二）、最近机构评级

（三）、盈利预测估值

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（四）、收入趋势

四、投资建议

中国人寿公司中期权益类投资占比13.4%，在上市公司中占比最高，在资产分类上公司将大部分放到可供出售金融资产科目而非持有到期，因而股市反弹对公司净资产和业绩回升的动力也更大,其次人寿强大的政府背景与深厚的客户资源，使其在股权投资中具有巨大优势。

中国保监会每季度对本公司风险综合评级进行评定，本公司最近两年即2015年第四季度和第三季度的风险综合评级为A级。

中国人寿是中国最大的机构投资者之一,并通过控股的中国人寿资产管理有限公司成为中国最大的保险资产管理者。它是中国领先的个人和团体人寿保险与年金产品、意外险和健康险供应商。截至2015年12月31日,本公司拥有约2.16亿份有效的长期个人和团体人寿保险单、年金合同及长期健康险保单,同时亦提供个人、团体意外险和短期健康险保单和服务。

人寿拥有强大的品牌优势,是国内唯一一家三地上市的寿险公司,是《财富》“世界500强”和“世界品牌500强”企业中国人寿保险(集团)公司的核心成员。截至2015年,中国人寿品牌已连续9 年入选世界品牌实验室(World Brand Lab)发布的“世界品牌500 强”;位列“中国500 最具价值品牌”排行榜第5位,品牌价值达人民币1822.72亿元,在保险行业中继续蝉联第一。本公司拥有健全的机构和服务网络,营业网点及服务柜面覆盖全国城乡,拥有97.9 万名保险营销员、4.5 万名团险销售人员、5.6 万个银保渠道销售代理网点及13.1 万名银保渠道销售人员,组成了中国独一无二的分销和服务网络,是客户身边最近的寿险服务商。公司运用国际领先的信息技术,拓展电话、网络、邮件等电子化服务渠道,满足客户对保险产品多渠道的购买需求。

2015年,公司寿险业务利润总额同比增长33.5%,主要原因是业务发展和投资收益同比增加。2015年,公司健康险业务利润总额同比下降82.9%,主要原因是

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传统险准备金折现率等精算假设的更新减少了部分本期利润。2015年,公司意外险业务利润总额同比增长13.4%,主要原因是业务规模同比增加。

公司初始投资人民币112.45亿元,持有远洋地产29.998%股权。2015年8月21日,远洋地产董事会批准2015年中期的利润分配方案,每股分红0.075港元,并向股东提供以股代息选择权,公司选择现金股息方式并收到价值人民币136百万元的现金股利。2015年,远洋地产实现净利润22.51亿元。公司初始投资13.39亿元持有中粮期货35%股权。中粮期货为中粮集团子公司,有中国金融期货交易所全面结算会员资格,上海、大连、郑州三家期货交易所的全权会员资格,是大连商品交易所和中国期货业协会的理事单位。2015年12月8日晚间公告称,中国人寿于12月8日与中国邮政储蓄银行股份有限公司(简称“邮储银行”)签订股份认购协议。公司拟认购邮储银行配发33.4190亿股股份,总对价约为130亿元。在邮储银行引资完成后,公司将持有邮储银行不超过5%的经扩大后已发行股本。邮储银行是中国领先的大型零售商业银行,拥有庞大的渠道网络以及零售客户基础,其存款业务实力雄厚、贷款业务高速增长且资产结构均衡。公司预期,此次交易可为公司带来较为稳健的务回报和可期的升值空间,并可以此为契机与邮储银行开展进一步合作,支持保险主业的发展。

从中国人寿的2015年的年报中的可以看出2015 年业绩符合市场预期，归母净利润346.99 亿元，同比增长7.7%，增速较低的原因主要由于精算假设调整(减少税前利润94.97 亿元)及下半年权益市场波动投资收益率降低，另外，截至2015 年末公司账面有超300 亿的浮盈未兑现（较三季度末大幅增加超过200 亿）；归母净资产3224.92 亿元，较2014 年末增长13.5%;一年新业务价值315.28 亿元，同比增长35.6%。受到利率下行影响净投资收益率降低，基金和其他权益类投资较2014 年末和2015 年中期都有明显提升。净投资收益率较2014 年末下降0.41 个百分点，降至4.3%，预计未来净投资收益率下行空间有限，公司可以通过增加其他类固定收益的投资稳定净投资收益率。包括私募股权基金、未上市股权、优先股、股权投资计划和理财产品在内的其他权益资产占比较2014 年大幅提升接近3 个百分点，在利率下行环境下，预计未来其他权益资产占比仍有提升空间。

中国人寿股份公司2015年业绩大幅增长,符合预期。分渠道来看,公司个险

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新单保费增长强劲,银保渠道业务结构优化成果显着。预计未来随着偿二代落地+监管收紧中短期产品,其品牌、渠道、规模优势将提升其在中国寿险市场的相对竞争力,实现内含价值的长期稳健增长。预计公司16/17/18年EPS分别为1.17、1.26、1.51元。目前公司16PEV仅为1.0倍,估值具有较高安全边际。我认为公司合理估值为1.2倍16PEV,对应目标价27.9元/股,维持\买入\。

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