2011新在职公司财务考试试题 2

公司财务试题

（考试时间为2个小时，开卷考试，可使用计算器）

一、判断对错（不用解释，每题2分，共20分）

1. 当债权人的利益得到保障时，公司制企业的目标公司价值最大化与股票价格最大化是一致的。

错

2. 当以各种股票的市场价值占市场组合总的市场价值的比重为权数时，所有证券的贝塔系数的

加权平均值等于 对

3. 假设无税情况下MM命题成立，如果公司的债务是无风险债务（债务利率等于无风险利率），

增加债务数量不会增加公司权益资本的风险。 对

4. 假设可以比较准确地估计公司破产的可能性和破产成本，那么这些预期破产成本将由债权人

和股东共同承担。 错

5. 在资本预算时，如果使用公司的加权资本成本来对公司所有的投资项目进行折现，那么就有

可能接受过多的高风险项目，而拒绝过多的低风险项目。 对

6. 如果一家公司不打算进行新的权益融资，且资本结构保持不变，那么该公司可能实现的增长

率仅有一个，即可持续增长率。 错

7. A公司去年支付现金股利400万元，留存比率为1/3。去年的销售收入为12000万元，总资产

平均余额为10000万元。A公司去年的总资产收益率（ROA）是8%。 错

8. 属于同一行业、规模相同且利润率相同的公司的股票一般对市场指数的反应程度相同。错 9. 运用内部收益率进行投资决策时不会用到贴现率。对

10. 净营运资本是流动资产与流动负债之差，所以在进行长期投资决策时可以不必考虑。错

二、简答题（每题10分，共30分）

1. 请举出公司可能放弃净现值为正数的项目的三个理由。

：⑴净现值是一个绝对数，不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率，进行互斥性投资决策。当投资额不等时，仅用净现值法有时无法确定投资项目的优劣。

(2)净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资的效益情况，即投资项目本身的实际投资报酬率。这样会造成在投资规划中着重选择投资大和收益大的项目而忽视投资小，收益小，而投资报酬率高的更佳投资方案。

(3)(3)在净现值法的基础上考虑风险，得到两种不确定性决策方法，即肯定当量法和风险调整贴现率法。但肯定当量法的缺陷是肯定当量系数很难确定，可操作性比较差。而风险调整贴现率法则把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现，不尽合理

2 市盈率是什么,它受哪些因素影响?

P/E ：上市公司市盈率，亦称本益比，是衡量股份制企业盈利能力的重要指标。它还是一个风险指标，反映了某一时期内投资股票在成本与收益这两个方面的特征。

1

⑴股息发放率b。显然，股息发放率同时出现在市盈率公式的分子与分母中。在分子中，股息发放率越大，当前的股息水平越高，市盈率越大；但是在分母中，股息发放率越大，股息增长率越低，市盈率越小。所以，市盈率与股息发放率之间的关系是不确定的。

⑵无风险资产收益率Rf。由于无风险资产（通常是短期或长期国库券）收益率是投资者的机会成本，是投资者期望的最低报酬率，无风险利率上升，投资者要求的投资回报率上升，贴现利率的上升导致市盈率下降。因此，市盈率与无风险资产收益率之间的关系是反向的。

⑶市场组合资产的预期收益率 Km。市场组合资产的预期收益率越高，投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益就越大，投资者要求的投资回报率就越大，市盈率就越低。因此，市盈率与市场组合资产预期收益率之间的关系是反向的

⑷无财务杠杆的贝塔系数 β。无财务杠杆的企业只有经营风险，没有财务风险，无财务杠杆的贝塔系数是企业经营风险的衡量，该贝塔系数越大，企业经营风险就越大，投资者要求的投资回报率就越大，市盈率就越低。因此，市盈率与无财务杠杆的贝塔系数之间的关系是反向的。

2. 公司在决定其目标资本结构时应该主要考虑哪些因素？

首先，它要求企业的融资结构应符合目标资本结构的要求，即融资对资本结构造成的影响，应保持在目标资本结构许可的范围内。

其次，应该考虑企业控制权的。企业发行普通股筹资，拥有控制权的股东持股比例下降，此时有可能造成公司控制权旁落。因而通过普通股筹资数量受到一定的限制。

第三，融资决策要考虑企业购并后现金流出与流入的平衡。如果企业购并规模较大而且大部分资本需要融资解决，这样收购者将支付大量的利息，而目标企业可能处于购并后的调整阶段，其现金流入有可能下降，现金流出与流人就存在不平衡，这将极大影响企业的正常运营

三、计算题（共50分）

1. （15分）下面是目前你得到的3家公司股票和证券市场的资料，请求出表中的未知的数字，

并根据CAPM提出你的投资建议。 证券名称

期望收益 标准差 与市场组合的相关系数 贝塔系数 2

股票A 股票B 股票C 市场组合 无风险资产 0.13 0.16 0.25 0.15 0.05 0.12 B 0.24 0.10 F A 0.40 0.75 D G 0.90 1.10 C E H （1）根据贝塔系数定义公式： 0.9＝A×0.12/0.2，得：A＝1.5 1.1＝0.4×B/0.2，得：B＝0.55 C＝0.75×0.24/0.2＝0.9

由于市场和自身的相关系数是1，所以D＝1； 由于市场组合的β为1，所以E＝1 由于无风险资产的标准差为0，所以F＝0；

由于无风险资产和市场组合的相关系数为0，所以G＝0； 由于无风险资产的贝塔系数为0，所以H＝0。 （2） 甲公司

R＝Rf＋β（Rm－Rf）＝5%＋0.9×（15%－5%）＝14%

根据CAPM，甲公司股票的必要收益率为14%，表格中甲公司的股票预期收益率只有13%，因此甲公司的股票被高估，应该卖掉。 乙公司

R＝Rf＋β（Rm－Rf）＝5%＋1.1×（15%－5%）＝16%

根据CAPM，乙公司股票的必要收益率为16%，表格中乙公司股票的预期收益率为16%，因此乙公司的股票既没有高估也没有低估,可以持有。 丙公司

R＝Rf＋β（Rm－Rf）＝5%＋0.9×（15%－5%）＝14%

根据CAPM，丙公司的股票的必要收益率为14%，表格中丙公司股票的预期收益率为15%，因此C公司的股票被低估了，应该买入。

2. （15分）人人公司是一上市公司，资产贝塔为1.5（即?U）。公司的债务为无风险债务，市场

价值为2500万元，共有5000万股发行在外的股票，公司每年税后期望现金流（expected cash flow）为1000万元。无风险利率为6%，市场风险溢价为8%。公司所得税率为25％。 1) 计算人人公司现在的债务权益比率，公司的市场价值以及每股价格。

3

2) 人人公司经过研究认为债务权益的最佳比率为1:1，并决定按此比率进行资本结构的调整。计算调整后的公司价值以及权益贝塔。

权益资本成本=无风险利率+β×市场风险溢价=6%+1.5*8%=18% 股利=净利润=（息税前利润-利息）×（1-税率） =（1000-2500×6%）×（1-25%）=（万元） =637.5

根据股利折现模型：

权益资本成本=股利/市价=637.5/5000x=18 %

X=0.708

市场价值=3542（万元 ）

债务权益比率=2500/3542=70.5%

贝他系数=贝他资产×[（1+负债/权益×（1-所得税率））=1.5×（1+1×0.75）=2.625 权益成本=6%+8%×2.625=27%

权益价值=股利/权益成本=（1000-2500×6%）×（1-25%）/27%==2361（万元） 债务价值=2361万元

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