对期货投资基金的风险控制研究_刘鹏

■现代管理科学■2012年第1期■博士论坛

一、引言

风险管理是现代金融的一项核心内容，也是现代金融机构常规工作中的一项重要构成。日后期货投资基金能否做到有条不紊的推进，很大程度上取决于是否能够构建起完善的风险控制体系，故本文着重研究货投资基金的风险控制，试图建立期货投资基金的风险控制体系，为期货投资基金的风险管理制度的设立提供理论化依据。

二、期货投资基金运作过程中面临的主要风险

1.操作风险。期货投资基金在运作过程中，由于规章制度制定的不完善、系统发生故障（也就是技术风险）、从业人员的道德风险、法律纠纷等因素给期货公司带来的风险称为操作风险。通常，操作风险体现在两个层次：一是技术层次，主要表现为信息系统或风险测量不完善、不健全、低效滞后；二是组织层次，主要表现为风险的报告和监控以及相关的制度和政策可能出现的问题。倘若忽视操作风险，不及时采取措施纠正，可能导致无法估量的损失，甚至是灾难性的后果。综合来看，期货公司投资基金业务中面临的操作风险最主要表现在以下三个方面：

（1）对客户信息了解不充分引发的风险。在期货投资基金业务中，如果没有足够了解客户财产与收入状况、期货投资经验、风险认知、承受能力以及投资偏好等情况，就难以为客户推荐与其风险承受能力相匹配的产品、服务，也由此会带来诸如因产品、服务错配而导致的客户投诉风险，客户自身经营风险（如客户破产所带来的纠纷）等。此外，客户的资金来源状况不明，还会引起客户资金合法性的法律风险。

（2）期货投资基金业务与其他业务利益冲突引发的风险。由于期货公司各自规模及其他情况的不同，投资基金业务与经纪业务、投资咨询业务以及其他期货业务有时很难做到机构、人员、资金的分开。各期货业务部门之间不设置防火墙，就无法保证各项业务操作的独立性，从而就有可能会出现将自有资产与受托资产混在一起，通过对冲操作牺牲客户利益而实现公司自身利益的情况。以投资基金业务与经纪业务之间的冲突为例，为了完成经纪业务的利润，期货公司可能会故意增加委托账户的交易次数，进行不必要的交易，做大交易量，通常这样会伤害到委托客户的利益，增加客户的交易费用，降低客户资产的效益，同时多次买进卖出也加大了投资的风险。长此以往，不仅无法留住长期的客户，还会影响期货公司的声誉，也无益于经纪业务利润指标的完成。

（3）投资基金业务中的收益承诺引发的风险。金融产品同质化的特性决定了期货投资基金业务推出之后，期货公司之间必然会出现竞相争夺客户的现象。为了拉拢客户，吸引资金，期货公司有可能会对客户做出保本保息的收入承诺，将投资基金业务变相成为融资业务。为了达到承诺中高收益和高回报的目的，期货公司有可能将客户委托资金盲目投资到高风险的品种上，这样会使经营风险加大；另一方面，这种收益承诺，极易出现委托方与受托方的纠纷，存在较大的法律风险。

2.市场风险。所谓市场风险，又称期货价格风险，是指期货价格朝着不利于投资者所持有头寸的方向变动，从而导致资产价值损失的风险。它是由多重因素引起的：经济方面如利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策与货币政策、能源危机、经济周期循环等；政治方面如政权更迭、战争冲突等；社会方面如体制变革、所有制改造等。

三、构建期货投资基金的风险管理体系

1.操作风险的识别与管理。操作风险的识别与管理主要体现在以下五个方面：

（1）建立客户信用风险识别和评价体系。这一体系的构建，首先需要制定科学合理的调查方法和清晰有效的操作流程，其次需要充分了解客户的财产与收入状况、期货投资经验、风险认知、承受能力以及投资偏好等信息和资料，再次需要对客户的信用状况和风险承受能力进行调查和评价，并根据评价结果将客户划分为不同的类型。具体可以采用现场、信函、网络等方式对客户的信用状况和风险承受能力进行调查，并向客户及时反馈评价的结果。调查和评价的内容主要包括：①财务状况；②投资目的；③投资期限；④投资经验；⑤投资偏好或拟投资产品的类型、意向；⑥风险承受水平等。

（2）保证委托资产的独立性。所谓委托资产独立性，是指期货公司必须在财务上将委托资产和自有资产以及不同委托人的资产区别开来，保证客户资产与其自有资产、

对期货投资基金的风险控制研究

●刘鹏朱国华

摘要：文章着重研究期货投资基金的风险控制体系，主要针对期货投资基金面临操作风险以及市场风险展开讨论，并在此基础上探讨如何建立我国的期货投资基金风险控制体系，为我国设立期货投资基金提供了理论化依据。

关键词：期货投资基金；风险控制；评估体系

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■现代管理科学■2012年第1期总体风险目标管理（1）投资对象

（2）持仓结构及规模（3）潜在损失（4）目标收益率

风险过程管理

（1）各客户（品种）风险管理

（2）风险报告制度（3）风险传递机制

期货投资基金业务的总体风险评估

客户（品种）A 客户（品种）B 客户（品种）C

风险目标控制

风险过程控制

风险分解

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陴图1期货投资总体风险管理体系图

注：参考中期协联合研究资助项目：叶永刚《期货投资基金运

作和监管模式》，2004年第2期，并作适当修改。

不同客户的资产相互独立，对不同客户的资产分别设置账户、独立核算、分账管理。为保证客户委托资产的独立性，一方面要求不同类型的资产管理应该独立运作，对于不同客户的专户理财业务也应该独立运作，相互间不可混淆。另一方面，专户理财业务的资产管理人不得兼任其他资产管理业务的管理人。另外，客户有要求的，期货公司应当将客户资产交由资产托管机构进行托管。

（3）控制资产管理业务资产的规模。在资产管理业务中，期货公司往往更多地考虑如何扩大资产管理的规模，而忽略了自有资产和委托资产之间的协调。期货公司应根据自身管理水平及风险控制能力，合理控制专户理财业务以及其他资产管理业务的规模。为了完善期货公司自身的风险控制体系和保障委托人的基本利益，对于发展期货投资基金业务的规模要有一定的限度和标准，这一标准可以参考证券公司风险管理的标准。

此外期货公司应该根据期货投资基金业务的规模提取风险准备金，准备金的数额可以参照证券公司资产管理业务的标准分别按上述三种业务规模的5%~10%计算资产管理业务风险资本准备，还可以根据本公司和业务的具体情况做适当调整。

（4）实行定期的信息披露。实行及时有效的信息披露是监督管理人执行资产管理契约、防止道德风险的有效手段，同时也是委托人判断管理人的资产管理能力和水平的重要依据。定期的信息披露一方面要求期货公司内部的风险管理部门定期披露资产管理的风险情况（对内），另一方面要求对客户定期报告资产管理的状况及风险水平（对外）。资产管理人在对外信息披露的形式及内容方面应更为灵活，包括正式和非正式两种渠道。正式的信息披露比如为客户提供定期的报告，陈述、评估和总结资产管理的状况；非正式的信息披露则可以通过不定期的电话交流、会议以及书面形式与客户保持联系，这种方式对专户理财的委托客户有特殊的优越性。

专户理财业务由于是接受单一客户的委托，所以信息披露也应该是针对单一客户的定期报告。期货公司可 …… 此处隐藏：5379字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……