《创业投资企业管理暂行办法》解读

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证券市场导报　　　　２００６年３月

万方数据

证券法律

刚刚起步之时

所

以

由于历史传统

支持创建新企

业

其会员机构越来

越多地介入理层收购

非经典创业投资

与

公开证券投资相比

私人股权投资以期在未来主要

通过转让股权获得资本增值收益

其实是

它们

在运作机制上无法截然区分

越来越多的业内人士和

学者倾向于从广义角度来界定创业投

资概念人股权投资

私

三

将这种以

办法

创业投资

创业企业

成熟企业

只能投资于未上市企

其投资方式自不待言地要以

而不可能以

创业投资

私人股权券

公开流通证

私人股

与

的同时

业

风险投资

必然以

因此

办法

就很难在操作过程中保证其

即认为所有投资都有风险

法律层面的

未上市企业从学术角度可以

业陷入困境时

起步期

在企便成为

之所以称为

是因为

私人股权投资者

这种形式的私人股权投资公开流通证券投资

创业企业

私人股权投资者

进行股权投资

正是由于以发展的观点

办法指向创业企业

给其他投资者

投资和退出环节都可

能是在证券市场上进行的

建成功后

或是将所持股份转让

非管

而且具有更高的道德风险（所投资企业无需接受公众监督）和流动性风险（所投资企业的资产无法在公开市场

流通）

只有选择具有高增值

与一般

意义投资上市公司股票有本质区别

创业投资公司为了实

可见

的投资对象也必定是

以避免股市价格波动的影响

在重

现对企业进行重建的目的

潜力的创业企业进行投资

来获得价差收入

权

公开流通证券

在国外

但这种收

购并不是纯粹通过二级市场买卖股票

证券市场导报　　　２００６年３月号

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证券法律

此外

的政策引导性

办法

实的

还必

然要面临投资的规模效益低

因此

就必须拿出实实在在的

政策扶持措施来

或者至少是风险

中立者

与银行相比

但所

承担的风险通常是凭借创业投资家的慧眼能够加以评估和可望控制的

风险

主动地为风

险而冒险

产品

存在着

较大的产品风险

在创业环境欠佳的国家和地

立创业投资基金

包括通过扶持发展

资过程

需要一个完整的法律法规体系

来为之提供法律保障

合伙企业法

等法律

资本退

出则涉及证券法等法律

等等创业

投资法

公司法

合同法

内的法律体系完备以后

创业

投资法

必须拿出实实在在的政策扶持措施

区还面临政策风险

光凭一句口号是不现

产权交易市场等措施

办法

和

问题

并在２００６年

２月１４日发布的

趋利避险

办法

办法

不少同仁一想

到要发展创业投资

二是国家和地方政府可以设立政

策性创业投资引导基金

促进民间资金设

投资法

针对一般性创业投资行为立法

一方面

投

创业

遵循可操作性原则

在

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证券市场导报　　　　２００６年３月

证券法律

非真正从事创业投资的行为主体也打着

当然

同样会遇到实施政

策扶持的可操作性问题

形态各异

一是由个人

和非专业机构分散从事非组织化的创

业投资

而投资基金最早

又起源于信托

从鼓

励各种形态的创业投资发展角度看

办法

信托

为了与真正

意义上的信托型投资基金相区别

投资信

托

效率低

通过专业性创业投资基金从事组织化

创业投资

对其实施政策扶持的可

操作性也较强

不仅有利于政府对创业投资进

行集中扶持

以提高投资运作的效率

在绝大多数创业投资发达的

国家和地区

故

尽管英国等少数国家还针对

非组织化创业投资进行立法

对非组织化创业投资实施政策

扶持的成本非常高

投资基金

的组织形式有公司

创业投资企业可

以以有限责任公司

由受托人以受托人的名义行使基金财

然后再以其中的某个人的名义投

资创业投资基金的现象及向小投资者募集资金了

创业

投资企业在资本私募过程中就较难涉

我国的创业投资基金仍以按公司

和合伙形式设立更为适当

投资者人数不得超过５０人）的同时

投资基金

根本性的法律障碍法

而是公司型创业

目前以公合伙企业

司形式运作创业投资基金已经不存在

单位信托

英国

公司法再回避私募

公司法

都对私募采取了回避态度

虽然不

布的

拟好

但相对于２００５年１０月２７日才颁

证券法

仍然显示出前瞻性

所以信托方式较难适用于创

业投资基金式设立资信托

各国或地区的

创业投

投资信托

公司法

还没有修订以前就已经草

办法

创业投资基金通常只按公司和合伙形

但

证券法

产所有权并对基金承担责任

证券市场导报　　　２００６年３月号

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万方数据

证券法律

投资者如果不能参与到创业投资基金

的设立与运作过程中

之初承诺的出资分期到位

公司法

公司法

其间也必须经历一个通

过多方磋商对风险进行充分评估的漫

长过程

而就创

业投资基金的募集而言

够适应

二

闲置

一些规模较小的创业投资企业委托创业投资管理顾问企业或其他创业

投资企业代为其管理资产

还可提高创业投

资管理的规模效应

合同法

即

却仅仅规定

因此

中的自然人问机构作为

三

额

是必须具备较大资

本规模才具有抗风险能力样事先确定好投资计划

然后再决定是否投资

将投资者在设立

创

其余的９．９亿元可以

按

四

根据法

为此

办

业投资企业无法像加工贸易类企业那

办法

既可以是

从而规定

创业投资企业就可以以较大规模承诺

资本和一定规模实收资本先期成立

逐步追加资本

就相应地更改一次注册资本

公司法

但新老初期

在

无法对所投资企业形成控制力的创业

题

创业投资区别于银行贷款的典型特征是必须以股权方式对创业企业进

行长期投资

法

以特别股权方式进行投资问

公司

对公司型创业投资基金仍然不

对设立一个１０亿元规

这仍然会导致资本

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