黄金市场介绍及后市分析论文(3)

图1 黄金价格走势（美元/盎司）

进入2011年，金价走势可谓波澜壮阔，飞速上涨。近期回落到1700美元/盎司，比历

史最高价1920美元/盎司的高位回落了10%左右。不过，未来笔者对金价走势依然乐观，年内可能再次冲击1800美元/盎司，在经历前期金价暴涨暴跌的行情后，后市走势将趋于理性，金价或许在1600-1800美元之间宽幅震荡，但全年均价有望维持在1600美元左右。图2为2011年黄金价格走势图。

图2 2011年黄金价格走势图

3 经济不景气形势下金价上涨的原因分析

黄金作为一种特殊的商品，工业性需求并不大，出于装饰等目的的消费需求也比较稳定，因而消费需求并不是影响其供求关系变动和价格走势的主要因素。自布雷顿森林体系解体后，各国货币与黄金脱钩，黄金的货币功能大大弱化。不过，决定黄金价格变动的仍然是货币因素。这可以从两方面来理解：第一，通货膨胀会影响到货币的实际购买力，当发生通货膨胀或者纸币贬值时，黄金作为实际商品能免侵蚀，因此以纸币表示的金价会上涨。第二，国际金价是以美元标价，美元相对于其他国家货币汇率的变化也会影响到金价变动。即使不存在世界范围内的通货膨胀，其他原因导致的美元汇率贬值也将导致黄金价格上涨。下面我们从这两方面分析当前国际经济不景气环境下，黄金价格波动的原因。

（1）货币供给的增加与通胀预期

从经验数据来看，黄金价格的变化与物价水平是高度相关的。近年来，金价上涨同样离不开货币的大幅增长和通货膨胀预期的升温。

2008年金融危机爆发后，以美联储为首的世界主要央行大幅增加基础货币投放，希望通过扩大货币供给来刺激经济。美联储2009年基础货币的增幅达到了过去50年以来的最高点，并且从2008年10月开始，美联储开始向各银行支付储备金利息。当时银行间隔夜拆借利率远低于官方公布的联邦基准利率。这样的话，商业银行可以很容易地进行美元的国内息差套利：先向美联储借钱，然后把借到的钱重新存入储备金账目获取利息。银行把钱放在美联储更优于用来投资美国国债。金融危机期间由于缺乏安全的放款渠道，对于银行来说，法定储备金和超额储备金的利息甚至成了最好的短期投资工具。危机期间，美国增加的基础货币大部分被锁在准备金储备里面。一旦经济复苏，资金需求增大，这部分的基础货币必将流入流通领域当中形成游资，这部分游资将引起实体经济的通胀，人们为了避开通胀所带来的货币贬值，增加黄金持有量，促成黄金价格上涨趋势。

（2）美元贬值

黄金交易是用美元来计价的，美元贬值和美元贬值预期都有可能推动黄金价格上升。也就

是说，由于国际黄金交易以美元计价，美元贬值会使得黄金变的相对便宜而引起投资者大量买入。2003年以来，美国经常账户的巨额逆差，美元汇率基本呈现不断走弱的态势，于此相对应，国际黄金市场基本呈现持续上升的行情。从2008年第三季度起，美元出现了升值，不过，这一升势并没有能够维持，从2010年下半年起，美元汇率再次下跌，其中9月以来的跌势加重，2010年6月到10月，美元指数累计下跌13%。2010年11月3日，美联储委员会宣布推出第二轮量化宽松货币政策，即到2011年6月底前购买6000亿美元的美国长期国债。美国的量化宽松货币政策进一步侵蚀美元价值，引起了美元贬值。

（3）黄金市场供求关系的变化。

黄金市场供求关系的变化是推动黄金价格大幅上涨的深层原因。今年来，作为黄金供给方的矿产金、再生金和中央银行售金量呈现下滑趋势，而世界对黄金的各种需求却快速上升。南非是世界黄金最大生产国，长期以来南非的黄金供给量不断减少，目前已经跌至25年来的最低水平。印度是世界黄金最大的消费国，随着鳊经济的快速增长，鳊国内市场对黄金的需求量进一步扩大。

（4）经济复苏的不确定性

金融危机过后，国际黄金价格走势不断升高还源于市场对世界经济复苏前景的担忧。目前美国经济仍然面临9%以上的高失业率，银行信贷活动依然疲软，并且2010年下半年以来，由于美元持续升值影响出口，尤其是经常项目逆差进一步扩大。欧元区经济复苏乏力，国际货币基金组织预测，2010年欧元区经济增长为1.7%，同时，欧洲还面临高达10%以上的失业率和不断恶化的财政赤字，2009年欧元区16国的财政赤字占其国内生产总值的

6.3%。英国也面临着较大的财政压力。进入2011年，世界经济复苏的不确定性进一步增加，主要表现为“货币战”与“贸易战”的硝烟再起。日本、泰国、印尼、韩国等国家相继对外江市场进行干预，抑制本币升值，这种政府对外汇市场的干预行为，可能会引发全球的货币战争和贸易战争。

（5）美国第二轮量化宽松货币政策及希腊危机

自美国2009年实行“量化宽松”的货币政策以来，世界市场对美元信任度下下滑，加之经济逐步开始复苏，致美元的避险需求减弱，这些都导致了美元大幅贬值，不仅个人投资者追捧黄金，各国中央银行出于分散风险考虑，也开始注重外汇储备的多元化配置。美国2009年执行的量化宽松货币政策于2010年第二季度到期之后，7月份开始美国的经济状况恶化，导致全球范围内投资者对美国经济第二次探底的担忧越来越大，对美国再次执行量化宽松政策的预期增强。9月14日，高盛的一篇关于美国可能会执行第二轮量化宽松货币政策的报告强化了市场的预期，金价破位拉升。在整个预期期间及美国后来实际执行该政策期间，金介走出了迅猛的行情，并首次逼近1340美元/盎司关口。

图3 美国货币供应量与国际金价走势图

4 总结

整个2010年，金价受上述几大因素的轮番影响。因这些因素主要对金价会造成正面推升作用，因此，成就了国际金价在2010年间的大涨。进入2011年，受欧洲债务问题、美国量化宽松货币政策以及中国为代表的新兴经济体的通胀发展等因素的影响，短期内将对金价的影响继续存在，因此2011年总体上金价处于上升趋势。所以，在可预见的短期内，国际金价将会继续保持相对的强势发展。

参考文献：

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