企业价值评估复习

企业价值评估 复习

第1章 企业价值评估导论1.1 企业价值评估的产生与发展

1.2 企业价值评估的内涵与目标1.3 企业价值评估的地位与作用

1.4 企业价值评估的内容与方法

第1章 企业价值评估导论本章教学目的和要求：了解企业价值评估的产生于发展，理解企业价值评估的基本概念； 理解企业价值评估的基本内涵和目的；了解企 业价值评估的作用； 理解企业价值评估的内容和方法； 了解企业价值评估类型的划分。

2)企业价值评估的内涵 企业价值评估“是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或

部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程”。

——《企业价值评估指导意见(试行)》,中国资产评估协会颁布，2005年

2)企业价值评估的内涵 企业价值评估是为企业创造价值服务的，按照特定目的采用特定方法对企业全部或部分价值进行估 价的过程，评估的是企业创造价值的能力即持续获 利能力。

——本书的观点

1.4 企业价值评估的内容与方法

二、企业价值评估方法

第2章 企业价值评估基础2.1 企业目标与企业价值评估2.2 企业价值评估：收益与风险

2.3 企业价值评估：会计报告与分析

第4章 基于现金流量的企业价值评估4.1 基于现金流量的企业价值评估模型

4.2 现金流量的预测4.3 折现率的确定

4.4 基于现金流量的企业价值评估模型的具体应用4.5 基于现金流量的企业价值评估模型应用评价

2)折现模型的一般形式

在实际应用中主要采用以下三种折现模型：

股利折现模型 股权自由现金流折现模型 企业自由现金流折现模型 股权自由现金流折现模型和企业自由现金流折现模型都是在股利折现模型模型基础上演化得来的。

2)股权自由现金流 股权自由现金流股东是公司股权资本投资者，拥有公司产生的全部现金流的剩余要求权，即拥有公司在履行了包 括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后 的全部剩余现金流。

股权自由现金流(FCFE) =净收益+折旧和摊销-优先股股利-资本性支出-净营运资本增加额-偿还本金+新发行债务收入(有财务杠杆)

3)企业自由现金流企业自由现金流就是在支付了经营费用和所得税后，向企

业权利要求者支付现金之前的全部现金流。企业自由现金流(FCFF)

=股权自由现金流+利息费用×(1-税率)+偿还本金-新发行债务+优先股股利

2)股权自由现金流折现模型(1)稳定增长FCFE模型 模型假设公司处于稳定增长状态,稳定增长状态在股权自由现 金流量上体现在以下两个方面：第一，资本性支

出与折旧相互 抵消，公司资本性支出与折旧额大致相等或略高于折旧额(假 设不存在通货膨胀或通货紧缩,否则公司资本性支出需要根据 通货膨胀率或紧缩进行一定调整);第二，公司平稳运行，风 P 险适中，公司的资产具有市场平均风险，即股票的β值约为1。0

P0式中，

FCFE 1 r gr=公司的股权资本成本

=公司目前的股权资本价值1

P0 g=固定增长率

FCFE =预期下一年的股权自由现金流量

2)股权自由现金流折现模型(2)两阶段FCFE模型 这个模型的假设条件与两阶段股利贴现模型是一样的。顾名思义，两阶段

就是指公司在前一时期可以较高的速度增长，然后立即进入稳定增长阶段。此模型的不同点就是用FCFE代替了股利。模型的基本公式为：t n FCFE FCFE /( r g ) FCFE P t n 1 n n t n = P 0 t n t n 1 r 1 r 1 r 1 r t 1 t 1

t n

式中，P 0 =公司目前的股权资本价值

P n =高速增长阶段期末的公司股票价

值 r=高速增长阶段内股权投资者要求的收益率 r n =稳定增长阶段内股权投资者要求的收益率; g =第二阶段的稳定增长率; g =固定增长率

n

FCFE1 =预期下一年的股权自由现金流量;FCFEn 1 =第(n+1)年的股权 自由现金流量

2)股权自由现金流折现模型(3)三阶段FCFE模型 三阶段FCFE模型适用于评估依次经历3种增长阶段的公司价值： 初始高增长阶段、增长率下降的转换阶段和稳定增长阶段。该 模型计算三个阶段的全部预期的股权自由现金流量的现值之和：t n2 FCFE P FCFE t n2 t P t n 0 t 1 r 1 r t 1 1 r t 1

t n1

式中， P 0 =公司目前的股权资本价值

P n 2 =转换阶段期满的终点价格r=股权投资者要求的收益率 FCFE t =第t年度的预期股权自由现金流量

n 2 =转换阶段期末

n 1 =初始高增长阶段期末

P94计算分析题(1)假定待评估企业的投资资本由所有者权益和长期负债两 部分构成，其中所有者权益占投资资本的比重为60%,长期 负债占40%,利息率为10%,当时社会平均收益率为12%, 国库券利率为8%。待评估企业的风险β系数为0.9。在采用 现金流量折现模型对企业价值进行评估时，该待评估企业 的折现率应该是多少呢？ 答：①评估权益价值采用的折现率为：

股权资本成本=8%+0.9×(12%-8%)=11.6%②评估整个企业价值采用的折现率为： 加权平均资本成本=11.6%×60%+10%×40%=10.96%

第5章 基于EVA的企业价值评估5.1 基于EVA的企业价值评估意义

5.25.3

基于EVA的企业价值评估原理基于EVA的企业价值评估模型评价