2014财务成本管理第五章债券和股票估价

第五章 债券和股票估价

主要内容 第一节 债券估价 一、债券的有关概念 二、债券的价值 三、债券的收益率 第二节 股票估价 一、股票的有关概念 二、股票的价值 三、股票的期望收益率

第一节 债券估价一、债券概念 二、债券的价值 三、债券的收益率

第一节 债券估价 一、债券的概念 一、债券的有关概念 1.债券:是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定 时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种 有价证券。 (证券和股票的区别？) 2.债券面值：是指设定的票面金额，它代表发行人借入 并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。

第一节 债券估价 3.债券票面利率：是指债券发行者预计一年内向投资 者支付的利息占票面金额的比率。不同与实际利率。 4.债券到期日：是指偿还本金的日期。

第一节 债券估价 二、债券的价值 债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到 期日所支付的款项的现值。也就是等于未来各期利 息支付额的现值与到期偿还本金的现值之和。 使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风 险水平。 债券价值既是发行人确定债券发行价格的重要参考 指标；也是债券投资决策时使用的主要指标。

第一节 债券估价 (一)债券的估价模型 1.债券估价的基本模型 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、 到期归还本金。 债券价值=未来每期利息的现值+到期本金现值

It M PV t n (1 i ) (1 i ) t 1每期利息相等时： PV I ( P / A, i, n) M ( P / S , i, n) 折现率i采用当时的市场利率或投资的必要报酬率

n

第一节 债券估价 例1:某企业发行的债券面值为1000元，偿还期 为5年，票面利率为10%。计算在市场利率分别 为10%、8%和12%三种情况下的债券内在价值。 解：(1)当市场利率为10%时P 1000 10% ( P / A,10%,5) 1000 ( P / S ,10%,5)

100 3.791 1000 0.621 1000 (元)

计算结果表明，当债券的票面利率=市场利率时， 债券 应按面值发行。

(2)当市场利率为8%时：

P 1000 10% ( P / A,8%,5) 1000 ( P / S ,8%,5) 100 3.993 1000 0.681

1080 .3(元)可见，当市场利率<票面利率时，债券应溢价发行。 (3)当市场利率为12%时：

P 1000 10% ( P / A,12%,5) 1000 ( P / S ,12%,5)

100 3.065 1000 0.567 927.(元) 5可见，当市场利率>票面利率时，债券应折价发行。

第一节 债券估价

综上，影响债券定价的因素有：折现率、 利息率、计息时间和到期时间。 其中，债券

价值与折现率 ①折现率=票面利率时， 票面价值=债券价值，平价出售。 ②折现率>票面利率时， 票面价值> 债券价值，折价出售。 ③折现率<票面利率时， 票面价值<债券价值，溢价出售。

2.其他模型 (1)平息债券。指利息在到期时间内平均支付的 债券，支付频率可为一年一次、半年一次或每季度 一次等。

第一节 债券估价

M m PV t mn i i t 1 1 1 m m 式中：m是年付利息次数；n是到期时间的年数

mn

I

第一节 债券估价 例题2:如前例，若每半年付息一次，折现率为 8%,计算债券价值。100 PV ( P / A,8% 2,5 2) 1000 ( P / F ,8% 2,5 2) 2

50 8.1109 1000 0.6756 405.545 675.6 1081 .145 (元)

显然，该债券价值比每年付息一次时的价值 (1080.3元)上升了。

第一节 债券估价 (2)纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定日期 作某一单笔支付的债券。也称“零息债券”。没有 表明利息计算规则的常按年复利计息。

F PV n (1 i )

第一节 债券估价 例题3:有一纯贴现债券，面值1000元，20年 期。设折现率为10%,其价值为：1000 PV 148.(元) 6 20 (1 10%)

例题4:有一5年期国库券，面值1000元，票面利 率12%,单利计息，到期时一次还本付息。假设 折现率为10%,其价值为：

第一节 债券估价

1000 1000 12% 5 PV 5 (1 10%) 1600 1.6105 993.48(元) 到期一次还本付息债券，本质上也是一种纯贴现 债券。

第一节 债券估价 (3)永久债券。没有到期日，永不停止定期支付利息 的债券。如，永久公债。政府会保留回购债券的权利。 优先股也是永久债券。 PV=利息额÷折现率