专题13 其他长期筹资(7)

可转换债券的税前资本成本应处于10%到15%之间 设票面利率为R

当税前资本成本为10%时

1000 = 1000×R×（P/A,10%,4）+ 1 197.20×（P/F,10%,4） 1000=1000×R×3.1699+ 1197.20 ×0.6830 R = 5.75%=6%

筹资方案可行的最低票面利率为6%。 当税前资本成本为15%时，

1000 = 1000×R×（P/A,15%,4）+ 1 197.20×（P/F,15%,4） 1000=1000×R×2.855+ 1197.20 ×0.5718 R= 11.05%=11% 筹资方案可行的最高票面利率为11%。 （四）可转换债券筹资的优缺点 （1）与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。降低了公司前期优的筹资成本。 点 （2）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。有利于稳定公司股票价格。 （1）股价上涨风险。公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。 （2）股价低迷风险。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转换债缺点 券持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显。 （3）筹资成本高于纯债券。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。 【例题13?多选题】下列有关发行可转换债券的特点表述正确的有（ ）。 A.在股价降低时，会降低公司的股权筹资额 B.在股价降低时，会有财务风险

C.可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性 D.可转换债券的票面利率比纯债券低，因此其资本成本低 【答案】BC

【解析】在股价上扬时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。

（五）可转换债券和认股权证的区别

（1）认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。

（2）灵活性不同。可转换债券的类型繁多，千姿百态。它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等，而认股权证的灵活性较少。

（3）适用情况不同。发行附带认股权证债券的公司，比发行可转换债券的公司规模小、风险更高，往往是新的公司启动新的产品。

附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权，只是因为当前利率要求高，希望通过捆绑期权吸引投资者以降低利率。

可转换债券的发行者，主要目的是发行股票而不是债券，只是因为当前股价偏低，希望

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通过将来转股以实现较高的股票发行价。

（4）两者的发行费用不同。可转换债券的承销费用与纯债券类似，而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股之间。

本章总结

1.租赁的类型与租赁决策分析

2.优先股的特征、优先股存在的税务环境 3.附认股权证债券的特征及成本计算 4.可转换债券的要素及成本计算

—本章完—

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